Le gouvernement américain a officiellement rouvert après une fermeture de 43 jours, et le monde financier se prépare désormais à d'importants bouleversements. L'analyste macro Raoul Pal estime que cette réouverture va déclencher une puissante vague de liquidité susceptible de remodeler les marchés, les taux d'intérêt, les dépenses mondiales et même l'avenir de la crypto. Pal explique comment l'action gouvernementale, les politiques des banques centrales et les mesures de relance internationales pourraient converger dans les mois à venir.
Selon Pal, le premier changement majeur viendra du Treasury General Account (TGA). Avec la reprise des activités gouvernementales, les dépenses du TGA vont reprendre et injecter progressivement de la liquidité sur les marchés. Il s'attend à ce que cet afflux se poursuive pendant plusieurs mois, apportant un soutien supplémentaire à l'économie.
Parallèlement, la Réserve fédérale se prépare à mettre fin au Quantitative Tightening en décembre. Une fois le QT terminé, le bilan de la Fed cessera de se contracter et commencera à s'étendre à nouveau, ajoutant naturellement davantage de liquidité au système. À mesure que la liquidité augmente, Pal anticipe un affaiblissement du dollar américain, une réaction typique lorsque la masse monétaire s'accroît.
Pal avertit que le prochain défi sera d'éviter une pénurie de financement en fin d'année, qui exerce souvent une pression sur les banques. Pour atténuer ce risque, il s'attend à ce que les régulateurs déploient des outils de liquidité temporaires tels que les programmes de financement à terme et les opérations de Standing Repo Facility (SRF) afin de maintenir un flux de trésorerie fluide.
Il prédit également que ces mesures à court terme ouvriront la voie à des changements structurels plus importants. Au début du premier trimestre, Pal s'attend à des ajustements du Supplementary Leverage Ratio (SLR), ce qui permettrait aux banques de détenir plus d'obligations et d'élargir leur bilan. Il décrit cela comme un « bazooka de liquidité » qui pourrait également faire baisser les taux d'intérêt.
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À l'échelle mondiale, Pal souligne que la Chine continue d'élargir son bilan, tandis que l'Europe prépare de nouvelles mesures de relance budgétaire. Aux États-Unis, de nouveaux paiements de relance et une augmentation des dépenses dans le cadre du « Big Beautiful Bill » sont également probables, surtout à l'approche des élections de mi-mandat.
Sur le front des cryptomonnaies, Pal estime que les États-Unis approchent des dernières étapes du CLARITY Act — un projet de loi clé qui établirait un cadre réglementaire clair pour les actifs numériques.
Malgré les attentes croissantes en matière de liquidité, les responsables de la Réserve fédérale restent divisés sur la décision concernant les taux d'intérêt en décembre. Certains décideurs, dont le gouverneur Stephen Miran, soutiennent une baisse de 50 points de base, arguant que l'arrêt des réductions de taux pourrait freiner les progrès économiques. D'autres, comme Mary Daly, longtemps partisane des baisses de taux, sont indécis pour la première fois en raison de données économiques mitigées. Neel Kashkari, président de la Fed de Minneapolis, est également incertain.
Dans ce contexte d'incertitude, le marché crypto s'est affaibli, le Bitcoin passant sous la barre des 100 000 $ et plusieurs altcoins reculant. Tous les regards sont désormais tournés vers la réunion du FOMC du 10 décembre, où la décision finale sur la baisse des taux donnera le ton aux marchés pour la nouvelle année.
