Revue hebdomadaire de la volatilité du BTC

Revue hebdomadaire de la volatilité du BTC (10 novembre - 17 novembre)

Indicateurs clés (10 novembre à 16h00 heure de Hong Kong -> 17 novembre à 16h00 heure de Hong Kong)

• BTC contre USD : -10,0 % (106 200 $ -> 95 600 $)
• ETH contre USD : -11,6 % (3 620 $ -> 3 200 $)

• Le rebond provoqué par la nouvelle de la réouverture du gouvernement américain a été de courte durée. Le marché s'est tourné vers la zone de support des 98 000 $ à 100 000 $, mais l'a ensuite franchie à la baisse. Cela a entraîné une chute du prix vers le support des 93 000 $ à 94 000 $, qui a pour l'instant réussi à absorber la pression vendeuse et à se maintenir. À l'heure actuelle, il semble que la baisse amorcée après le flash crash d'octobre depuis les 112 500 $ - 115 000 $ soit en grande partie terminée. Bien qu'il soit difficile de déterminer le point bas exact, nous pensons que les petites baisses en dessous de ce niveau offrent de bonnes opportunités d'achat. D'un point de vue plus macro, la vague de correction ABC de 123 000 $ → 107 000 $ → 126 000 $ → actuellement vers 93 000 $ semble presque terminée. Cependant, compte tenu de l'aggravation du sentiment baissier, le marché pourrait tenter à nouveau de franchir les 93 000 $ - 94 000 $, voire descendre jusqu'à 90 000 $.
• Les positions du marché semblent avoir été allégées, les stratégies CTA étant actuellement estimées à la vente, nous pensons donc que le risque de nouvelle baisse du marché spot est en train de changer. Si le seuil des 93 000 $ est franchi, un support solide est attendu entre 89 000 $ et 90 500 $. Si ce support cède également, il n'y aura pas de support solide avant 79 000 $ (un support limité existe entre 83 000 $ et 85 000 $), car la zone <90 000 $ a été un "pivot" de forte volatilité en mars et avril de cette année. À la hausse, la résistance initiale se situe entre 98 000 $ et 101 000 $, puis entre 104 000 $ et 107 000 $. Nous pensons que, quelle que soit la direction du spot, la volatilité réalisée pourrait rester élevée, bien que le marché puisse tenter de vendre la volatilité si la pression sur le marché spot se relâche (en particulier si nous repassons au-dessus de 107 000 $).

Thèmes du marché

• Le sentiment d'aversion au risque s'est propagé, en particulier dans le secteur technologique/IA américain. La fin du shutdown gouvernemental s'est avérée être un "acheter la rumeur, vendre la nouvelle", le rebond des actifs risqués du début de la semaine dernière s'étant rapidement estompé. Les inquiétudes concernant la valorisation et les dépenses/investissements dans l'IA sont revenues, tandis que les déclarations des responsables de la Fed sont restées globalement hawkish. Le marché a continué de réajuster ses anticipations de baisse des taux en décembre, la probabilité étant passée de plus de 90 % il y a un mois à un pile ou face aujourd'hui. Fait intéressant, par rapport à octobre, la hausse de l'indice VIX est restée modérée, car les indices boursiers américains se sont globalement bien comportés, la baisse étant principalement concentrée sur les actions liées à l'IA.
• Les cryptomonnaies n'ont pas échappé à la vente des actifs risqués, le BTC chutant brutalement sous les 100 000 $ et franchissant le support clé des 98 000 $, atteignant un point bas de 92 900 $ durant le week-end, avant de trouver un équilibre temporaire autour de 95 000 $. L'ETH a également testé à nouveau les 3 000 $, mais a trouvé un bon support au-dessus de ce niveau, rebondissant vers 3 200 $, qui semble être son point d'équilibre plus stable ces derniers jours. Dans l'ensemble, après cette vague de ventes, le rapport risque/rendement pour l'achat d'actifs cryptos à ces niveaux semble relativement plus attractif. Nous anticipons qu'à moins d'une vente plus durable des actifs risqués macro (ou d'une flambée plus marquée du VIX), la liquidité bilatérale du marché devrait augmenter. Cependant, le sentiment natif des cryptomonnaies reste clairement faible, et la détermination des détenteurs/acheteurs d'IBIT sera la plus mise à l'épreuve dans les prochains jours.

Volatilité BTC/USD

• Avec la chute du prix sous les 100 000 $ et la cassure du support clé des 98 000 $, la volatilité implicite a augmenté comme prévu, conformément à la récente corrélation "baisse du spot, hausse de la volatilité". La volatilité réalisée est restée élevée, tant à l'échelle horaire que journalière, avec plus de 90 points de volatilité observés entre jeudi et vendredi. Cette longue période de forte volatilité réalisée a exercé une pression considérable sur le marché et a naturellement fait grimper la volatilité à terme, car après une volatilité réalisée exceptionnellement basse cet été, le marché intègre désormais une prime de volatilité structurelle plus élevée dans ses prix.
• La structure à terme de la volatilité implicite s'est aplatie en raison de la hausse de la volatilité à court terme, le Gamma restant élevé. Les variations de la courbe sont pondérées dans le temps (même si la volatilité à long terme a également été réévaluée à la hausse, le bêta reste inférieur à celui du court terme), car le marché donne toujours l'impression d'être majoritairement short. La semaine dernière, on a observé une demande notable pour les straddles de janvier/mars/juin de l'année prochaine, le marché cherchant à clôturer certaines positions short sur la volatilité héritées de la période où la courbe était plus pentue.

Skew/Kurtosis BTC/USD

• Avec la cassure du seuil des 100 000 $, la prime des options de vente s'est généralisée, et sur la partie Gamma de la courbe, il y a toujours une demande significative pour les puts, car la baisse du prix reste le côté le plus vulnérable. Cependant, le marché est également conscient qu'il existe désormais davantage de risques bilatéraux à ces niveaux, en particulier sur les échéances plus longues, ce qui maintient la prime de skew à long terme relativement stable, car on commence à voir une demande pour des options à la hausse pour la fin d'année et au-delà à ces prix plus bas.
• La kurtosis a baissé, car le Gamma local a bien performé ces derniers jours, et le marché commence à décoter les extrêmes, car les positions linéaires semblent plus propres et beaucoup ont le sentiment que nous approchons de la dernière phase de la vente. La demande directionnelle pour une poursuite de la baisse se manifeste sous forme de spreads de puts (par exemple, put spread 90 000 $/70 000 $ pour la fin d'année), tandis que les stratégies haussières apparaissent également sous forme de spreads de calls (par exemple, call spread 110 000 $/125 000 $) — ce qui exerce une pression supplémentaire à la vente sur la kurtosis. Dans l'ensemble, à ces niveaux et compte tenu de la volatilité élevée déjà observée, nous pensons que la kurtosis actuelle est proche d'un niveau d'achat.

Bonne chance pour vos trades cette semaine !