Analyse : MSTR a chuté de 78 % par rapport à son sommet et le coût de détention de ses BTC dépasse désormais le prix du marché spot

Selon ChainCatcher, l’analyste de CryptoQuant Axel Adler Jr. a déclaré que les actions préférentielles MSTR de Strategy ont chuté de 78 % depuis leur sommet, alors que le Bitcoin a enregistré une baisse de 51 % par rapport à son pic. Le coût moyen d’acquisition des 847 363 BTC détenus par Strategy s’élève à 75 651 dollars, pour un coût total de 6,41 milliards de dollars ; le cours actuel du BTC est désormais inférieur à cette ligne de coût pour la première fois depuis le marché baissier de 2022. La baisse supplémentaire de MSTR par rapport à BTC atteint environ 28 points de pourcentage, s’approchant de la limite supérieure historique de la fourchette, mais reste encore en deçà du recul extrême de 89 % observé lors du creux de 2022.

Parallèlement, la stratégie d’achat de Strategy est clairement devenue plus défensive : le volume hebdomadaire d’achats de BTC a été réduit d’environ deux tiers, et moins de 11 % des 335,5 millions de dollars levés par émission d’actions ont été utilisés pour acheter du BTC, le reste étant transféré dans des réserves en dollars. Fin mai, Strategy a également procédé à sa première vente nette depuis 2022, en cédant 32 BTC pour payer le dividende des actions STRC. Adler souligne que le principal risque actuel réside dans le maintien du BTC en dessous de la ligne de coût du trésor fixée à 75 000 dollars, ce qui pourrait réduire la prime sur MSTR et ainsi bloquer la possibilité de lever des fonds via les émissions ATM. Néanmoins, la dette de Strategy est presque entièrement composée d’obligations convertibles, sans risque d’appel de marge supplémentaire ; le scénario de base serait la perte progressive des acheteurs marginaux plutôt qu’une liquidation en cascade. Le véritable point critique surviendra si la société cesse de vendre des actions pour commencer à vendre systématiquement du BTC afin de payer les dividendes des actions préférentielles et les intérêts de la dette.