Une scène « déjà vue » ? JPMorgan met en garde : la fièvre de l’IA reproduit le scénario de 1999, une chute des marchés par panique pourrait survenir à l’automne

JPMorgan met en garde : le marché boursier américain affiche un signal dangereux déjà apparu avant l’éclatement de la bulle internet – les actions de matériels AI s’envolent tandis que les géants technologiques investissant massivement dans le capital AI sont à la traîne.

Jason Hunter, stratège chez JPMorgan, a indiqué dans un rapport client publié mercredi 1er juillet que la transaction AI montre une polarisation de plus en plus nette. D’un côté, les actions de puces et autres matériels AI continuent de progresser fortement ; de l’autre, certains grands groupes technologiques qui dépensent le plus pour l’AI sont vendus par les investisseurs, le marché s’interrogeant sur la capacité des investissements AI à générer des retours substantiels. #Fièvre AI : de la course aux puces à celle du capital#

Depuis le début de l’année, les valeurs des puces sont devenues les plus performantes du secteur AI. L’indice semi-conducteurs de Philadelphie a grimpé de 87% et vient d’enregistrer son meilleur trimestre jamais réalisé, illustrant l’intérêt croissant du marché pour la construction d’infrastructures AI.

Outre les puces, d’autres entreprises liées au hardware AI enregistrent aussi une forte performance. Les actions de puces mémoire ont fortement progressé cette année, le Roundhill Memory ETF ayant bondi de 141% depuis sa création en avril.

En contraste avec l’engouement pour les fournisseurs de hardware AI, certains géants technologiques réalisant les investissements AI les plus importants sont en difficulté. De nombreux investisseurs commencent à craindre que les montants investis en infrastructures AI soient trop importants, tandis que la monétisation et le retour sur investissement de l’AI restent incertains.

Les “sept géants américains” ayant bénéficié de la vague AI en 2025 voient clairement leur performance ralentir cette année. Le Roundhill Magnificent Seven ETF a chuté de 7% par rapport à ses sommets de début d’année. Parmi eux, Meta et Microsoft, deux des plus grands investisseurs dans l’AI, ont reculé de 5% et 18% depuis le début de l’année. Microsoft a affiché en juin sa pire performance mensuelle depuis 2000.

Selon JPMorgan, cette polarisation rappelle la situation de 1999. À l’époque, les actions de fournisseurs d’équipements de communication connaissaient une “hausse parabolique”, tandis que les sociétés investissant fortement dans le secteur commençaient à retomber de leurs sommets. Par la suite, la bulle internet éclata début 2000.

Hunter écrit dans le rapport : “La polarisation grandissante et la performance négative notable des actions des géants du cloud rappellent les dynamiques de marché de 1999 à 2000.”

Il ajoute : “Ce schéma nous pousse à continuer d’observer les graphiques de prix des géants du cloud, pour voir si ces actions peuvent se stabiliser cet été et potentiellement réduire le risque d’un recul du marché à l’automne, propulsé par l’émotion et le positionnement.”

Les inquiétudes concernant la taille excessive des investissements AI sont en hausse. Selon les déclarations des entreprises, Meta, Microsoft, Amazon et Alphabet, les quatre géants technologiques les plus dépensiers en AI, pourraient atteindre 725 milliards de dollars de capital dépensé pour l’AI cette année.

Une prévision de Goldman Sachs indique même qu’à la fin de cette décennie, les seuls investissements AI de ces sociétés pourraient dépasser le PIB de grandes économies comme le Japon.

Cela signifie que le cœur du problème du marché AI se déplace de “qui participe à la révolution AI” vers “qui peut réellement tirer profit des investissements AI”. Pour les investisseurs, les entreprises de puces, de mémoire et de hardware, qui “vendent des pelles” à la fièvre AI, présentent une logique de profit à court terme plus claire ; tandis que les géants technologiques qui investissent massivement dans la construction de centres de données et d’infrastructures de puissance de calcul doivent prouver que ces investissements peuvent générer des retours suffisamment élevés.

Pour le marché, l’avertissement de JPMorgan ne signifie pas nécessairement un effondrement imminent des valeurs AI, mais il rappelle aux investisseurs que la transaction AI n’est plus un marché à sens unique où toutes les actions progressent simultanément. Si les géants technologiques ne parviennent pas à prouver le retour sur investissement de l’AI, le marché pourrait connaître un retournement d’émotion plus marqué et une réallocation de positions à l’automne.