Dollar américain : Changement de tendance lors de la nuit des données sur l'emploi non agricole

L'indice du dollar américain a affiché une grande bougie rouge au début du mois de juillet——Hier, l'indice du dollar américain a chuté de 0,7 %, revenant juste au-dessus de la barre des 100 ; USDJPY a perdu 1 %, se repliant vers le niveau 161.

La séance d'hier était intéressante et a révélé de nombreuses informations :

1. La baisse du dollar s'est principalement produite avant la publication des données de l'emploi non agricole (sessions asiatique et européenne), avec une tendance évidente à anticiper le mouvement ;

2. Les rebonds les plus marqués en journée concernaient les monnaies à faible taux d'intérêt, telles que le yen et le franc suisse.Il est évident que les capitaux du carry trade sont en train de se retirer.Vu que l’évolution du yen ne ressemble pas à une intervention officielle japonaise, cela montre plutôt un retrait volontaire des fonds du carry trade.

L’intention des fonds de carry trade est facile à comprendre.Cette année est une grande année pour les stratégies de carry trade ; la stratégie de carry trade Bloomberg G10 (FXCTG10) a généré un gain cumulé de 7,6 % sur le semestre. À mi-parcours, les positions du carry trade ont accumulé des gains substantiels latents et le marché est assez concentré (voir « Surpeuplement des positions longues sur le dollar »). Il est certain que certains fonds de carry trade envisagent de prendre des profits à ce stade.

Après tout, le cas du dénouement du carry trade qui a ravagé le marché des devises en juillet 2024 n'est pas si éloigné ; le déclencheur était l'explosion des données de l'emploi non agricole aux États-Unis et l'intervention sur le yen. De plus, le contexte du marché de la première moitié de cette année ressemble beaucoup à celui de 2024,le marché tire les leçons du passé, et chacun souhaite devancer les autres.

Lors de la séance américaine, le chiffre principal des emplois non agricoles était inférieur aux attentes, mais avec des facteurs temporaires évidents ; après une baisse initiale, le marché est devenu hésitant.En juin, il y a eu 57 000 nouveaux emplois non agricoles, en dessous des 110 000 attendus par le marché et également des 80 000 chuchotés sur la place. La contraction des embauches dans les secteurs du loisir et de la restauration est la principale raison de la faiblesse des chiffres non agricoles ce mois-ci (Coupe du Monde + facteurs statistiques). Ce secteur avait ajouté 40 000 emplois le mois précédent, mais en a perdu 60 000 cette fois-ci, soit une différence nette de 100 000 qui explique la majeure partie de la baisse.

Pour un indicateur aussi volatil que l'emploi non agricole, les données d'un seul mois ne suffisent pas à tirer des conclusions claires.Mais en regardant d’autres indicateurs, les données américaines à haute fréquence montrent une forme de plateau sommital. Cependant, les données de la zone euro étaient si faibles auparavant que le marché s'en préoccupait peu... À mon avis, le chiffre principal des non agricoles en dessous des attentes pose une question plus profonde, à savoir :l'économie américaine est-elle entrée dans une phase plateau après sa phase de reprise ?

Revenons au marché, quelles perspectives ? À mon avis, il y a plusieurs points :

1. Les séances asiatique et européenne du début juillet montrent qu'il existe une demande spontanée de prise de profits sur le carry trade.Après tout, 2024 est une année minée par les mésaventures, et le troisième trimestre est typiquement propice aux dénouements. La prise de profits sur le carry trade n’est évidemment pas favorable au dollar ou aux devises à haut rendement, mais beaucoup de positions longues sur le dollar ont déjà été couvertes à travers la vente d’options call ou l’achat de puts, ce qui limite le risque de chute brutale du marché ;

2. « L’économie américaine est-elle entrée dans une phase plateau post-reprise ? » Cette question est très importante pour les produits de taux d'intérêt tels que les obligations américaines. Car, si les données à haute fréquence restent stables, cela exclut toute augmentation agressive des taux par la Fed, entraînant un besoin d'ajustement des anticipations de hausse... Actuellement, le marché estime à environ 60 % la probabilité d'une hausse des taux par la Fed en septembre, laissant une marge notable pour la spéculation.

3. Certains quittent leurs fonctions pour rentrer chez eux, d'autres se précipitent vers les concours de nuit. S'il existe spontanément une demande de dénouement des trades les plus populaires, alors certains actifs délaissés lors du premier semestre pourraient se distinguer.L'essentiel ici est de surveiller l'or et l'argent, qui ont connu un nettoyage approfondi au deuxième trimestre.Actuellement, le coefficient de corrélation entre l’or spot à Londres et l’indice MSCI est descendu à environ 40 %, proche de la zone saine, ce qui devrait constituer un bon moment pour l’allocation.

Résumé du partage d’aujourd’hui :

1.L’indice du dollar américain a affiché une grande bougie rouge en ce début de juillet, et les mouvements d’hier révèlent de nombreuses informations. Le marché exprime spontanément un besoin de prise de profits sur le carry trade, car les positions accumulées au premier semestre sont conséquentes et concentrées, et il est certain que certains fonds de carry trade envisageront une sortie partielle ;

2. Lors de la séance américaine, le chiffre principal de l'emploi non agricole était inférieur aux attentes, avec des facteurs temporaires évidents, et le marché, après une baisse initiale, est devenu hésitant. D’après certains indicateurs à haute fréquence, l’économie montre effectivement un sommet en plateau,d’où la question plus profonde : l’économie américaine est-elle entrée dans une phase plateau post-reprise ?

3. Coté devises, la prise de profits sur le carry trade n’est pas favorable au dollar ni aux autres devises à haut rendement, toutefois la probabilité d’un marché très baissier reste faible ; sur les taux, il existe un espace d’ajustement et de spéculation sur les anticipations de hausse des taux américains ; pour les métaux précieux, l’or et l’argent ont subi un nettoyage radical au deuxième trimestre, il devrait donc s’agir d’un bon moment pour une allocation.