L'expansion de la capacité de stockage en Corée et la location de puissance de calcul par Meta : Nomura évoque les deux principaux facteurs défavorables liés au stockage

Nomura estime que des erreurs d'interprétation liées à l'émotion masquent des opportunités structurelles : l'expansion de la capacité de stockage en Corée du Sud et la location de puissance de calcul par Meta sont deux « mauvaises nouvelles » qui, en réalité, sont des faux problèmes.

Récemment, le marché mondial des puces de stockage a été dominé par deux rumeurs « négatives » : premièrement, les géants coréens du stockage ont annoncé des plans d'expansion massifs, suscitant une profonde panique sur une future surcapacité ; deuxièmement, Meta a fait savoir qu'il louerait sa puissance de calcul inutilisée, signal perçu par certains investisseurs comme un sommet de la demande de hardware pour l’IA.

Cependant, selon le Trading Desk Pursuit, Nomura Securities a affirmé dans son rapport du 2 juillet que les inquiétudes du marché sont gravement exagérées. En réalité, la situation actuelle est plutôt la suivante :

• Le plan d’investissement coréen, de 4 800 billions de KRW, nécessitera au minimum 5 à 10 ans pour se traduire en capacité réelle, ce qui ne résoudra pas les besoins à court terme ; de plus, la priorité pour le HBM (High Bandwidth Memory) très rentable écrase la capacité des mémoires conventionnelles, entraînant une grave pénurie d’offre sur le marché ;

• Par ailleurs, la location de puissance de calcul par Meta ne va pas amoindrir la demande de hardware, mais va au contraire, par la baisse du coût par Token, déclencher le « paradoxe de Jevons » et stimuler une demande additionnelle colossale pour l’IA.

En somme, Nomura estime que le problème central de l’industrie mondiale du stockage est encore une pénurie flagrante de l’offre; la croissance structurelle de la demande, portée par l’IA, n’a pas atteint son sommet. Les investisseurs ont des raisons de craindre une surcapacité, mais ces peurs sont clairement exagérées ; la réaction excessive du marché offre potentiellement une fenêtre pour reconsidérer la valorisation du secteur du stockage.

Plan d’expansion massif en Corée du Sud : l’eau lointaine ne peut éteindre le feu proche, les inquiétudes de surcapacité sont largement surestimées

Récemment, les entreprises coréennes de stockage et leurs filiales, en collaboration avec le gouvernement, ont annoncé un plan d’investissement massif à moyen et long terme, sans calendrier précis, d’un montant total de 4,8 billions de KRW (dont 3,7 billions de KRW directement liés au stockage). Ce chiffre colossal a accentué les craintes des investisseurs concernant un excès d’offre de puces de stockage.

Mais Nomura souligne que la théorie du complot « des sociétés de stockage mondiales contrôlant l’offre pour manipuler les prix » et les inquiétudes sur une surcapacité sont sans fondement.

• Premièrement, la situation actuelle est une pénurie extrême d’offre, et non une surcapacité.

Face à une demande exceptionnelle de l’industrie de l’IA, les sociétés de stockage n’ont d’autre choix que de privilégier la production de puces HBM à forte rentabilité. Ce déplacement de capacité ralentit immédiatement la croissance de la production des mémoires conventionnelles.

Depuis la seconde moitié de 2025, la demande croissante pour les mémoires conventionnelles a provoqué une grave pénurie. Malgré l’expansion de capacité au rythme plus rapide que prévu, les entreprises de stockage n’arrivent pas à répondre à la demande massive du marché.

• Deuxièmement, le cycle de conversion des investissements en semi-conducteurs en capacité réelle est particulièrement long.

L’intervention du gouvernement coréen s’explique principalement par le fait que les clusters actuels de production arrivent au bout de leurs ressources en terres, électricité et eau, et que le gouvernement doit soutenir la construction de nouveaux clusters pour l’après-2035.

Par exemple, le projet phare « Cluster de Semi-conducteurs Yongin » lancé il y a 9 ans, prévoit d’ouvrir sa première salle blanche en février 2027, avec une production à petite échelle en fin d’année — ce qui montre qu’il faut en réalité plus de 10 ans entre l’investissement et la production effective.

Nomura prévoit que le nouveau plan d’investissement annoncé n’aura d’impact significatif sur le marché que dans, au mieux, 5 à 10 ans.

• Enfin, le mécanisme de résistance aux risques industriels a changé structurellement.

Autrefois, les fluctuations cycliques de l’industrie du stockage provenaient d’un manque d’investissement lors des périodes creuses ou de records d’investissement lors d’explosions de la demande. Aujourd’hui, les entreprises disposent non seulement d’accords à long terme (LTAs) comme outils de couverture, mais aussi de perspectives de croissance structurelle et stable grâce à l’IA.

De plus, le dispositif de primes indexées sur les bénéfices constitue un nouveau tampon pour gérer les risques de surcapacité et de chute des profits. Les entreprises ne feront jamais d’investissements inutiles juste pour répondre aux exigences gouvernementales.

Meta loue sa puissance de calcul inutilisée : pas une fin de demande, mais une stratégie à la AWS pour accroître le rendement du capital

La seconde préoccupation du marché provient de la décision de Meta de vendre sa capacité de calcul excédentaire à des clients externes, perçue par certains comme un signe de ralentissement de la demande pour mémoire et hardware d’IA.

Nomura réfute cette analyse et estime qu’il s’agit simplement d’une maturation naturelle du modèle économique, avec une logique similaire à celle d’Amazon lors de la monétisation de ses data centers et la création d’AWS.

• Premièrement, la location de puissance de calcul est une réponse nécessaire à la « redondance de capacité de pointe ».

La construction de data centers doit correspondre à la demande « de pointe », ce qui implique des périodes et saisons où beaucoup de puissance reste inutilisée. Les usages principaux de Meta (réseaux sociaux et publicité) ont une utilisation fluctuante de la puissance de calcul.

Parmi les fournisseurs de cloud (CSP) utilisant leurs data centers pour des usages internes et externes, Meta est la seule à ne pas avoir lancé de business cloud. Avec la croissance d’échelle, vendre la puissance inutilisée, à l’image d’xAI, devient une décision tout à fait logique pour améliorer le rendement du capital (ROIC) de Meta ; ne pas le faire serait du gaspillage.

• Deuxièmement, la puissance libérée va nourrir un écosystème IA encore plus vaste.

La puissance vendue par Meta deviendra une ressource-clé pour des sociétés comme Anthropic et OpenAI, qui ne disposent pas de data centers propres, mais ont un grand besoin de puissance pour proposer des services IA de niveau entreprise.

• Troisièmement, cela déclenche le « paradoxe de Jevons » et crée de nouvelles demandes additionnelles.

Nomura insiste : la décision de Meta ne constitue absolument pas un tournant dans la baisse de la demande pour hardware IA. Bien au contraire, la pénurie actuelle de puissance fait grimper le prix par Token ; l’arrivée de puissance Meta sur le marché devrait stabiliser les prix vers le bas.

Selon le « paradoxe de Jevons » (le progrès technique qui réduit les coûts d’utilisation d’une ressource accroît au final la consommation totale de cette ressource), la baisse des coûts générera une demande IA nouvelle et plus large, renforçant à long terme la demande fondamentale de hardware de stockage et de puissance de calcul.