RMB : le vent d'est et le vent d'ouest autour du seuil de 6,8
Morning FX
Bien que j’aie anticipé un renforcement du dollar, la vigueur de cette tendance dépasse largement mes attentes.
L’indice du dollar a bondi de plus de 1% au cours de la dernière semaine, entraînant un retour simultané de USDCNY et USDCNH au seuil de 6,8. Mercredi, les transactions de USDCNY sur le marché intérieur ont atteint 71 milliards de dollars, le deuxième niveau le plus élevé cette année. Derrière l’augmentation des volumes, les divergences sur le marché deviennent de plus en plus visibles.
Au seuil de 6,8, comment faut-il appréhender la dynamique du taux de change du yuan en milieu d’année ? Derrière le tiraillement du marché, deux forces s’opposent : le vent d’est et le vent d’ouest.
Commençons par le vent d’est, la logique la plus solide de l’appréciation du yuan : des exportations robustes.Les données haute fréquence sur les exportations en milieu d’année ? Toujours très fortes, voire extrêmement fortes. De nombreuses données nous disent une chose : Ne sous-estimez jamais les exportations chinoises.
Voici quelques chiffres concrètes : le volume de conteneurs traités en Chine affiche une croissance annuelle de 5% à 10% :
Voici les données sur les navires entrants en Indonésie : croissance annuelle de plus de 10 % :
Voici les données sur les navires entrants au Vietnam : croissance annuelle de plus de 10 % :
Sur le marché des changes cette année, alors que la plupart des devises non américaines ont été dépréciées, le yuan a affiché une trajectoire indépendante, prenant même des allures de monnaie refuge. L’exportation robuste représente le principal "vent d’est".Mais d’un autre côté, la situation du marché en milieu d’année semble évoluer : le "vent d’ouest" se manifeste par une baisse du taux de conversion.
Les données montrent qu’au cours des mois d’avril et mai, le taux de conversion sur les exportations est tombé à 60 %, contre 68 % au premier trimestre, bien en dessous de la moyenne saisonnière. Dans la pratique, les entreprises exportatrices tendent à "convertir au plus haut", ce qui confère à la dynamique des flux un caractère ponctuel et impulsif. Depuis le pic de conversion du premier trimestre, l’enthousiasme du marché pour la conversion s’est progressivement émoussé.
Pourquoi le taux de conversion baisse-t-il alors que le yuan s’apprécie ? Cela tient essentiellement à l’environnement particulier du marché cette année. Malgré l’appréciation du yuan, l’écart de taux d’intérêt entre les États-Unis et la Chine continue de s’élargir, un phénomène très rare. Ainsi, certains chefs d’entreprise envisagent de conserver des dépôts en dollars à 4 % pour résister à l’appréciation du yuan. La forte progression du dollar à mi-année accentue encore l’attentisme et l’hésitation.
Dans ce contexte complexe où les vents d’est et d’ouest coexistent, comment considérer le marché du taux de change du yuan en milieu d’année ? Selon moi, cette année, le compte courant du yuan détermine la direction, le compte de capital en influe le rythme.Les exportations robustes sont la carte maîtresse du yuan, soutenues par des logiques industrielles, commerciales et militaires ; tandis que les facteurs étrangers (taux du dollar, taux d’intérêt, etc.) ont surtout un impact sur le tempo.
Stratégiquement, le vent d’est l’emporte probablement sur le vent d’ouest. Tactiquement, l’amplitude bidirectionnelle de USDCNY à mi-année est en réalité une bonne nouvelle, offrant plus d’occasions de convertir au plus haut ; voici une illustration de cette opportunité :
Pour résumer le partage d’aujourd’hui :
1. Cette tendance du dollar est particulièrement vigoureuse, ramenant simultanément USDCNY et USDCNH à 6,8. Deux forces agissent en arrière-plan : vent d’est et vent d’ouest ;
2. Le vent d’est du taux de change du yuan : des exportations solides. Les données haute fréquence montrent que le dynamisme des exportations reste fort en milieu d’année (ports chinois, indonésiens et vietnamiens, etc.), constituant une base solide pour le taux de change ; Le vent d’ouest du taux de change du yuan : la baisse du taux de conversion. Les flux de conversion présentent un caractère ponctuel et impulsif. Le renforcement du dollar à mi-année accentue le sentiment de prudence des entreprises ;
3. Selon moi, dans l’environnement actuel, le compte courant du yuan détermine la direction, le compte de capital en affecte le rythme. Les exportations robustes restent la carte maîtresse du yuan ; vent d’est surpasse vent d’ouest. À mi-année, la volatilité bidirectionnelle de USDCNY est positive, offrant davantage d’opportunités de conversion au plus haut. Il ne faut pas rater l’occasion, car elle ne reviendra pas.
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