EURCNH : la stratégie vendeuse devient particulièrement avantageuse

Dans un contexte où la tendance du dollar à moyen et long terme n’est pas encore clairement établie, le marché a un besoin urgent de lignes directrices de trading offrant davantage de certitude. Selon différentes logiques de valorisation, l’euro face au yuan offshore est actuellement engagé dans un cycle baissier soutenu ; la prise de positions vendeuses offre une marge de sécurité et un potentiel de rendement suffisants.

I. Analyse technique : formation de la tendance baissière, poursuite de la baisse

Au 24 juillet, le taux EUR/CNH évolue faiblement dans la fourchette 7,6829-7,7857 depuis près de 20 sessions, chaque rebond étant bloqué par la moyenne mobile sur 20 jours, les haussiers ne pouvant jamais franchir la résistance à court terme ; le prix actuel est proche du plus bas de 7,6829, la pression baissière continue d'être exercée. Le seuil inférieur de 7,68 représente un support clé à court terme ; une cassure effective ouvrirait davantage l’espace de baisse. À la hausse, la moyenne mobile sur 20 jours et le seuil rond de 7,78 forment une double résistance.

Le taux de change a également franchi les moyennes mobiles de long terme sur 200 semaines et 200 mois, confirmant une structure de faiblesse sur le moyen-long terme ; les perspectives techniques s’alignent avec le macro-fondamentaux pour renforcer la tendance baissière qui reste dynamique.

II. Fondamentaux : divergence continue des structures économiques et commerciales sino-européennes

Du point de vue des prix macroéconomiques investis par les capitaux étrangers, la faiblesse de l’EUR/CNH est principalement due au déphasage durable du commerce, de l'industrie et du cycle économique entre la Chine et l’Europe. En juin 2026, l’excédent commercial mensuel chinois avec l’Union européenne a atteint un nouveau record ; sur le premier semestre, le total de l’excédent a fortement progressé. À l’inverse, le déficit commercial de la zone euro avec la Chine s’est creusé sur les douze derniers mois, les industries européennes (chimie, automobile) réduisant leur capacité sous le poids des coûts énergétiques élevés, alors que la Chine a renforcé sa compétitivité à l’export dans le photovoltaïque, les véhicules à énergie nouvelle ou les équipements haut de gamme, élargissant l’écart industriel bilatéral.

L’excédent commercial mensuel chinois avec l’Union européenne atteint un niveau historique

Les anticipations de concurrence commerciale compressent davantage le potentiel haussier de l’euro ; les autorités allemandes ont publiquement souligné l’existence d’un déséquilibre dans le taux de change bilatéral, et l’Union européenne prévoit d’introduire une nouvelle série d’outils commerciaux restrictifs en octobre. Les attentes politiques d’un « renforcement modéré du yuan pour atténuer les tensions commerciales » limitent directement la capacité de rebond de l’EUR/CNH.

En résumé, la fixation du yuan se concentre désormais sur l’excédent massif avec l’Europe, la zone euro manquant de l’amortisseur d’un excédent au compte courant ; un fondamental fort pour la Chine et faible pour l’Europe impose une pression durable, rendant la hausse de l’EUR/CNH difficile et sa baisse aisée.

III. Stratégie : haut bêta et faible volatilité augmentent l’attrait des positions vendeuses

L’euro présente un bêta élevé par rapport au dollar, amplifiant la pression baissière sur le taux de change. Selon Bank of America, le bêta de l’euro face à l’indice du dollar atteint 1,18 sur les deux dernières années (avec un coefficient de détermination de 87%), contre seulement 0,34 pour le yuan (coefficient de détermination de 47%). Cela signifie que lors d’un renforcement du dollar, la dépréciation de l’euro est bien plus prononcée que celle du yuan, mettant naturellement l’EUR/CNH sous pression. Par ailleurs, vendre l’EUR/CNH permet d’éviter les risques extrêmes liés à une position longue directe sur le dollar, offrant une alternative plus prudente de couverture sur les marchés émergents.

Sur les deux dernières années, l’euro affiche un coefficient bêta et un niveau d’ajustement plus élevés face à l’indice du dollar

En pratique, deux options stratégiques sont envisageables : détenir directement une position vendeuse spot sur l’EUR/CNH, ou bien vendre des options call euro-yuan afin d’encaisser des primes régulières pour augmenter le rendement. Bien que la volatilité implicite de l’EURCNH soit à ses plus bas historiques, elle dépasse le plus souvent la volatilité réalisée. Ainsi, dans un contexte de faible volatilité prolongée, vendre des call constitue une stratégie carry trade pertinente.

La volatilité implicite de l’EURCNH se situe la plupart du temps au-dessus de la volatilité réalisée

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