La Banque centrale européenne surveille de près la « spirale salaires-prix » : la porte à une hausse des taux en septembre reste ouverte
La Banque centrale européenne a publié mercredi un rapport de suivi des salaires prévoyant qu’après une croissance de 2,6 % au troisième et au quatrième trimestre, les salaires connaîtront une hausse annualisée de 2,7 % au premier trimestre de l’année prochaine. Ce rythme de croissance est supérieur aux prévisions précédentes pour les six mois antérieurs, mais reste nettement inférieur au pic de 5,2 % enregistré en 2024.
L'application French de Finance Avancée rapporte que la Banque centrale européenne, lors de son évaluation de l'inflation intense et de courte durée provoquée par la guerre entre les États-Unis et l'Iran, a indiqué que la croissance des salaires dans la zone euro devrait continuer à s'accélérer jusqu'au début 2027, mais demeurera bien inférieure au pic salarial précédent.
L'indicateur de suivi des salaires publié par la Banque centrale européenne mercredi prévoit une croissance annuelle de 2,7% pour l'ensemble des salaires de la zone euro au premier trimestre de l'année prochaine, contre des hausses de 2,6% pour les troisième et quatrième trimestres précédents. Ce taux de croissance dépasse la prévision salariale de référence des six derniers mois, mais reste bien en dessous du pic salarial de 5,2% de 2024.
Comme montré ci-dessus, la Banque centrale européenne s'attend à ce que la croissance des salaires de la zone euro s'accélère jusqu'en 2027.
Dans une déclaration, la Banque centrale européenne a indiqué : "La croissance des salaires cette année reflète la disparition de l'effet mécanique à la baisse induit par des paiements uniques importants ; ces paiements ont été effectués en 2024, mais pas en 2025." "Les informations prospectives sur les salaires et le marché du travail continuent d'indiquer que les pressions salariales liées aux négociations collectives resteront stables pour le premier trimestre 2026 et 2027."
Les décideurs de la Banque centrale européenne suivent de très près l'évolution des salaires, cherchant à empêcher la hausse des prix de l'énergie de se transformer en une spirale continue salaires-prix, similaire à la situation de crise énergétique et de pression record sur le coût de la vie apparue après l'invasion de l'Ukraine par la Russie en 2022.
Lors de la réunion de la semaine dernière, les décideurs de la Banque centrale européenne ont maintenu les coûts d'emprunt inchangés, après avoir relevé les taux de 25 points de base en juin. Toutefois, des sources indiquent que sauf amélioration significative des perspectives d'inflation, les décideurs sont prêts à procéder à un nouveau relèvement en septembre.
La présidente de la Banque centrale européenne, Christine Lagarde, a souligné que les indicateurs récents confirment "la baisse progressive des salaires attendue", ajoutant : "Pour l'instant, aucun de ces facteurs ne montre des signes d'effets de second tour."
Certains décideurs restent préoccupés. Peter Kazimir, gouverneur de la Banque centrale de Slovaquie, membre du Conseil des gouverneurs de la Banque centrale européenne, a averti que la BCE ne peut pas simplement attendre que de tels effets apparaissent réellement, car il pourrait être trop tard pour agir à ce moment-là.
Le 23 juillet, la BCE a maintenu le taux du mécanisme de dépôts à 2,25%, après une hausse de 25 points de base en juin ; Lagarde a déclaré que l'impact inflationniste complet du choc énergétique n'est pas encore apparu, et que les décisions seront prises réunion par réunion, en fonction des données. Bien que le maintien des taux ait été unanimement soutenu, certains membres ont discuté la possibilité d'une hausse immédiate, indiquant une nette tendance à la politique restrictive chez certains.
L'indicateur de suivi salarial le plus récent implique que : la pression salariale reste persistante, mais n'a pas encore entraîné de spirale salaires-prix. La BCE prévoit que la croissance des salaires négociés restera autour de 2,6% au troisième et quatrième trimestres 2026, pour atteindre 2,7% au premier trimestre 2027, loin du pic de 5,2% en 2024 ; cette reprise est principalement due à l'effet mécanique de retrait des paiements uniques de 2024 dans la base annuelle, et non à une accélération des salaires fondamentaux. Lagarde souligne ainsi qu'aucun effet de second tour significatif n'a été observé pour le moment ; ces chiffres réduisent le besoin de relèvements agressifs successifs, mais ne suffisent pas à empêcher la BCE de s'assurer contre l'inflation énergétique.
Les responsables sont globalement répartis en trois positions. Kazimir adopte la posture la plus hawkish, estimant qu'une nouvelle hausse est nécessaire au moins, et indique qu'il soutiendra un relèvement en septembre, sauf amélioration "très convaincante" économique et géopolitique dans les prochaines semaines ; selon lui, il ne faut pas attendre que les effets de second tour sur les salaires et l'inflation se produisent pour agir. Le président de la Bundesbank Nagel et les gouverneurs autrichien et slovène sont hawkish mais plus conditionnels, soulignant les risques élevés sur l'énergie et l'inflation, la BCE devant rester prête à réagir à tout moment, mais sans s'engager directement sur une action en septembre.
Le chef économiste de la BCE Lane et Lagarde sont plus prudents : Lane décrit la situation actuelle comme un "choc d'inflation d'ampleur moyenne", s'attendant à un retour à 2% d’inflation dans environ un an, et prônant une réaction progressive selon la diffusion du choc sur les salaires, les prix des services et les anticipations d’inflation.
La valorisation du marché reste clairement hawkish, bien qu'elle fluctue avec le cours du pétrole et la situation entre les États-Unis et l’Iran. Après la réunion de la BCE du 23 juillet, le marché monétaire attribuait près de 95% de probabilité à une hausse de 25 points de base en septembre, et une probabilité similaire pour un nouveau relèvement d'ici la fin d'année ; mais le 27 juillet, le marché des taux d'intérêt futures avait ajusté l’expression de sa courbe : une nouvelle hausse est totalement intégrée pour la réunion d'octobre, les suivantes étant prises en compte jusqu’en mars 2027.
La valorisation de marché signifie en grande partie que septembre reste la fenêtre de risque la plus clé, mais n'est plus un événement certain ; la courbe actuelle se rapproche d'une hausse du taux de dépôt de 2,25% à environ 2,50%, puis une nouvelle progression vers 2,75% début 2027. Parallèlement, la dernière enquête de Reuters indique qu'environ 70% des économistes s'attendent à une nouvelle hausse en 2026, la plupart situant ce relèvement en septembre, mais les attentes globales des économistes restent plus modérées que les "plus de deux hausses" anticipées par le marché des swaps.
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