La communication de Waller provoque une crise de confiance, JPMorgan anticipe désormais une hausse des taux de la Fed dès décembre de cette année.

Source : Données financières d’or

La conférence de presse du président de la Fed, Walsh, après la réunion politique de la semaine dernière, a suscité des inquiétudes sur la capacité de la Fed à lutter contre l’inflation. L’équipe économique de JP Morgan estime que Walsh n’a pas réussi à clarifier la trajectoire future de la politique monétaire, ce qui a affaibli la confiance du marché dans le contrôle de l’inflation par la Fed, et a donc poussé à une révision anticipée des prévisions de taux d’intérêt.

Michael Feroli, économiste en chef des États-Unis chez JP Morgan, et son équipe, déclarent qu’après la perte de crédibilité de la Fed, l’urgence du resserrement de la politique monétaire est en hausse, et ils prévoient désormais que la prochaine hausse des taux pourrait être avancée de la seconde moitié de 2027 à décembre de cette année.

Cependant, l’équipe admet également que la Fed pourrait agir dès la réunion de septembre.

Les propos de Walsh provoquent des turbulences sur le marché obligataire

Feroli souligne que, bien que Walsh ait insisté sur la nécessité de reprendre le contrôle de l’inflation, le marché s’inquiète surtout du manque de directives claires en matière de politique monétaire.

Lors de la conférence, Walsh a indiqué que l’indice des prix des dépenses de consommation personnelles (PCE) restait l’indicateur d’inflation actuellement surveillé par la Fed, mais il a également déclaré qu’après janvier prochain, l’équipe d’évaluation stratégique pourrait proposer une nouvelle modification du cadre politique.

JP Morgan estime que cette déclaration accroît l’incertitude sur le marché. "Si Walsh lui-même ne peut déterminer le futur cadre politique, le marché ne pourra évidemment pas le juger." ont déclaré les économistes de JP Morgan.

Les investisseurs craignent notamment que le mécanisme d’évaluation interne de la Fed ne serve qu’à soutenir la politique déjà choisie par Walsh, voire qu’une modification de l’indicateur d’objectif d’inflation laisse place à une plus grande tolérance à l’inflation.

Le marché obligataire a très vite réagi mercredi dernier. Après l’intervention de Walsh, la courbe des rendements des obligations américaines s’est accentuée, les obligations à long terme ont été massivement vendues et les indicateurs d’anticipation d’inflation ont simultanément progressé. Le rendement des obligations américaines à 30 ans est monté à environ 5,22 %, soit une hausse de plus de 10 points de base par rapport à avant le discours de Walsh, alors que le rendement à deux ans est resté stable.

JP Morgan estime que cela reflète une réévaluation par le marché de la capacité de la Fed à maintenir la stabilité des prix.

Hausse de la probabilité de relèvement des taux en septembre, l’inflation en ligne de mire

À mesure que les doutes du marché sur la crédibilité de la politique de la Fed grandissent, de plus en plus d’institutions pensent que la Fed devra renforcer officiellement son engagement contre l’inflation par une hausse réelle des taux d’intérêt.

L’équipe économique de la Bank of America signale dans son dernier rapport que la pente accrue de la courbe des taux des obligations américaines, la baisse des marchés boursiers et l’affaiblissement du dollar sont des réactions typiques que l’on observe lors de « crises de crédibilité » des banques centrales sur les marchés émergents.

L’organisme estime que si les prochaines données d’inflation ne montrent pas un net ralentissement, une hausse des taux en septembre par la Fed pourrait devenir une solution nécessaire pour restaurer la crédibilité de sa politique.

Actuellement, l’attention du marché se porte sur la publication prochaine des données de l’indice des prix à la consommation (CPI) de juillet, lesquelles constitueront une base importante pour évaluer la tendance de l’inflation avant la réunion de septembre de la Fed.

Le président de la Fed de New York, Williams, a déclaré lundi dernier que la politique monétaire actuelle restait appropriée mais qu’en cas de pression persistante sur l’inflation sous-jacente, la Fed pourrait devoir agir.

« Compter sur le resserrement du marché » risque d’entraîner un cercle vicieux

Outre JP Morgan, Castle Securities avertit également que la méthode de communication de Walsh en matière de politique monétaire engendre une nouvelle incertitude sur le marché.

Nohshad Shah, responsable de la gestion du revenu fixe chez Castle Securities, explique que la Fed, tout en insistant sur le contrôle de l’inflation, ne décrit pas de voie concrète, ce qui met à mal la confiance du marché dans le cadre de sa politique.

Il relève que Walsh pensait jusqu’ici que la hausse des rendements obligataires américains aidait la Fed à resserrer les conditions financières, rendant une hausse immédiate des taux d’intérêt inutile. Mais cette stratégie pourrait provoquer un cercle vicieux :

« La Fed décide de patienter parce que le marché s’est déjà resserré, mais le marché resserre davantage parce que la Fed tarde à agir. »

Shah estime que toutes les hausses de rendements ne restreignent pas efficacement la demande. Une hausse des taux à court terme reflète généralement des anticipations de relèvement des taux, ce qui comprime directement l'activité économique ; mais si le rendement à long terme augmente à cause de la prime d’inflation et de l’incertitude en matière de politique, cela risque, au contraire, de saper la confiance du marché dans la capacité de la banque centrale à stabiliser les prix.

Actuellement, le principal défi de la Fed n’est plus seulement de contrôler l’inflation, mais de restaurer la confiance du marché. Si les données d’inflation restent élevées dans le futur, la question d’une hausse des taux en septembre deviendra un point clé pour vérifier la crédibilité des politiques de Walsh.