Essai : Le marché a-t-il raison ?

Bonjour à tous, je suis You Dou.

Cette hausse du marché suffit-elle à prouver que le risque que je craignais a disparu ?

Ma réponse est : pour l'instant, non.

Le marché monte pour de bonnes raisons

Mais mes inquiétudes n’ont jamais porté sur les fondamentaux AI

Si j’ai augmenté mon niveau de défense, ce n’est pas parce que je crois que l’histoire AI est terminée, ni que je pense que les bénéfices des sociétés tech vont s’effondrer.

Je m’inquiète pour une autre variable :

Lorsque la branche des entreprises reste solide, la branche du marché financier peut-elle soudain devenir incontrôlable ?

L’intervention signifie-t-elle la disparition des risques ?

Les États-Unis et le Japon ont conjointement soutenu le yen, la Corée du Sud est intervenue quasiment au même moment pour stabiliser le won. Le marché y voit une coordination de plusieurs grandes économies pour stabiliser leur taux de change et les marchés de capitaux.

Positive, cela montre que les décideurs politiques sont consciemment attentifs aux risques et veulent éviter un effet boule de neige entre les taux de change, les obligations et les actions.

Mais une autre question me vient à l’esprit :

Pourquoi le marché est-il arrivé au point d’exiger une intervention politique coordonnée ?

L’intervention peut accélérer ou ralentir temporairement les prix, intimider les traders pour qu’ils ne s’opposent pas à la politique, mais l’expérience historique révèle qu’un seul acte ne suffit pas à inverser une tendance de fond.

Ce qui détermine réellement la direction des taux de change et des obligations, ce sont toujours les spreads de taux, la politique monétaire, la pression budgétaire et les flux de capitaux.

Cette intervention mérite attention, mais je ne la considère pas comme une résolution définitive du problème.

Il se peut qu'il s'agisse d'une démonstration de la capacité des autorités, ou que le risque soit devenu si important que la politique n’a pas le choix d’intervenir. Il est trop tôt pour trancher.

Le marché a-t-il raison ?

Le marché peut bien sûr avoir raison.

Les profits de l’AI restent solides, la baisse du pétrole atténue la pression inflationniste, les autorités veulent éviter une instabilité monétaire, et les taux long terme pourraient avoir atteint un sommet intermédiaire.

Si les prochaines deux semaines voient une baisse continue des rendements US, une stabilisation du dollar et du yen, une situation stable sur le marché du crédit, et que le modèle réduit ses signaux de risque, alors je réviserai mon jugement et admettrai avoir augmenté mon niveau de défense trop tôt.

À ce moment-là, je lèverai l’intervention humaine et rendrai le trading au modèle.

Mais une journée de hausse ne prouve qu’un retour rapide de l’appétit pour le risque, pas une résolution des questions de l’offre obligataire, de la pression budgétaire, de la prime de durée et des déséquilibres de change.

Je ne renierai pas toute ma logique de risque à cause d’une seule bougie verte.

De même, je ne chercherai pas en permanence à prouver que le marché va forcément baisser juste parce que j’ai ajusté mes positions en mode défensif.

Dès que l’on commence à faire cela, on cesse d’observer le marché et on se contente de défendre ses positions.

Prêt à payer cette prime d’assurance

En rétrospective, l’opération était claire : se tourner vers la défense.

Si le marché continue de monter, le modèle gagnera moins.

Ce coût d’opportunité est bien sûr désagréable, surtout lorsque les positions initiales montent ensuite, il est difficile de rester totalement indifférent émotionnellement.

Mais si le marché obligataire subit un choc de liquidité, les prix ne laisseront pas beaucoup de temps à la réflexion.

Ce que je redoute le plus, c’est d’attendre que le marché ait déjà commencé à reculer rapidement pour me demander si je dois couper mes pertes, et que le prix tombe dans l’intervalle sur un autre niveau de stop.

J’ai donc choisi cette fois d’abaisser les risques à l’avance.

Cela ne signifie pas que je suis plus malin que le marché, ni certain qu’une crise va survenir.

Cela signifie juste qu'avec les signaux modèles et l’environnement macroactuel, je préfère gagner un peu moins plutôt que d’assumer un risque extrême non quantifiable à ce stade.

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