Prévisions des résultats financiers de SpaceX pour le deuxième trimestre 2026 : la marge d'exploitation de Starlink s'élève à 35,9 %, la montée en puissance des contrats d'informatique IA et les risques liés à une grande vague de déblocages en août coexistent

Points clés

SpaceX (SPCX.US) s'apprête à publier les résultats financiers du deuxième trimestre 2026. L'attention du marché se concentre sur le rythme de contribution réel des trois principales activités (Connectivity/Starlink, puissance de calcul IA, Space), ainsi que sur la pression d'offre résultant du déblocage d'environ 1,231 milliard d'actions en août. Les données actuelles impliquent que le revenu annuel devra enregistrer une croissance marquée au second semestre : environ 11,56 milliards de dollars pour la première moitié de l'année, alors que le second semestre devra atteindre environ 26,6 à 34,2 milliards de dollars.

La marge bénéficiaire de Starlink continue de s'améliorer, mais la confirmation des revenus provenant des contrats de location de calcul IA dans les délais, ainsi que le comportement réel de vente des actionnaires débloqués, détermineront directement l'évolution du cours après les résultats. Actuellement, la volatilité implicite des options atteint 115 %, nettement supérieure à la volatilité historique de 50 % sur un mois, le marché se trouve dans une situation de forte volatilité et d'environnement Gamma négatif.

Analyse détaillée

1. Performance globale du chiffre d'affaires et du bénéfice
   • Le chiffre d'affaires du deuxième trimestre est d'environ 6,9 milliards de dollars, celui du premier trimestre environ 4,69 milliards de dollars, soit un total de 11,56 milliards de dollars pour le premier semestre.
   • Les prévisions annuelles impliquent que les revenus du second semestre devront atteindre environ 26,6 à 34,2 milliards de dollars, ce qui signifie que chaque trimestre du second semestre devra croître de 94 % à 149 % par rapport au deuxième trimestre.
   • La fourchette de prévision EPS va d'une perte de 1,26 dollar par action à un gain de 0,33 dollar par action. UBS prévoit une perte diluée par action de 0,12 dollar (meilleure que le consensus de marché à -0,25 dollar), tandis que Morgan Stanley prévoit une perte de 0,35 dollar par action.
   • Le marché est très divisé sur la rentabilité, reflétant des différences marquées entre les institutions concernant les coûts de l'IA, des activités spatiales et leurs hypothèses comptables.
2. Performance du secteur Connectivity (Starlink)
   • La marge opérationnelle du secteur Connectivity au deuxième trimestre est d'environ 35,9 %.
   • Elle pourrait s'améliorer davantage au troisième trimestre, atteignant 37,5 %.
   • Les revenus Connectivity du troisième trimestre devraient croître de plus de 50 % en glissement annuel, atteignant environ 4,7 milliards de dollars.
   • L'expansion stable de Starlink demeure la base, mais la croissance des utilisateurs seule ne suffit plus à atteindre l'ambitieuse courbe de revenus annuelle. Il faut surveiller de près les nouveaux utilisateurs, l'ARPU, le taux de désabonnement ainsi que la proportion de clients entreprises et gouvernementaux.
   • La 13e mission Starship a permis la mise en orbite de 20 satellites Starlink V3, avec un redémarrage du moteur spatial et un atterrissage contrôlé, démontrant la capacité déployée pour les satellites V3, ce qui pourrait réduire le coût unitaire par capacité.
3. Performance des autres divisions
   • Activité IA : Encore en phase de perte à ce jour. Les contrats de location de calcul signés incluent Anthropic qui peut utiliser les centres de données Colossus I et II dans le Tennessee (tarif standard allant jusqu'à 1,25 milliard de dollars par mois), ainsi qu'un contrat avec Alphabet d'environ 920 millions de dollars par mois. Les indicateurs clés à surveiller comprennent la capacité de calcul contractée et opérationnelle, la durée des contrats, le revenu et le coût par watt, la concentration client, et l'impact de la location extérieure sur les besoins en formation de Grok et Cursor. L'accord avec Anthropic inclut une clause de résiliation flexible (après la période initiale, chaque partie peut annuler avec un préavis de 90 jours), tandis que la demande d'Alphabet pourrait évoluer avec la mise en service de ses propres capacités.
   • Activité Space : Le recyclage des boosters Starship n'est pas encore abouti, et l'entreprise reste éloignée d'un modèle de rotation rapide et à faible coût, similaire à celui de l'industrie aéronautique. Les indications de la direction sur le déploiement officiel de V3, les futurs essais, la capture par la tour de lancement et la fréquence annuelle de lancement seront des points importants à observer.
4. Dépenses en capital et planification à long terme
   • Les dépenses en capital globales de l'entreprise devraient passer de 48,7 milliards de dollars en 2026 à 118,4 milliards de dollars en 2028.
   • Les investissements principaux se concentrent sur l'infrastructure des centres de données, le déploiement des satellites Starlink et l'amélioration des capacités Starship. La capacité à mettre en œuvre et reconnaître les revenus des contrats de calcul IA dans les délais est le facteur clé déterminant la réalisation des performances du second semestre.
5. Points d'attention pour les prévisions du trimestre et du second semestre
   • Ce que le marché attend réellement, c'est l'explication de la direction pour le second semestre. Les attentes pour une croissance de plus de 50 % des revenus Connectivity au troisième trimestre (environ 4,7 milliards de dollars) et une marge opérationnelle de 37,5 % doivent être recoupées avec le rythme réel de contribution des contrats IA.
   • La prévision annuelle implique déjà une courbe de croissance abrupte ; la force des indications (en particulier le rythme de reconnaissance des contrats de calcul et le calendrier de déploiement de Starlink V3) aura un impact direct sur la durabilité post-résultats du cours de l'action.
6. Contexte de marché et préoccupations des investisseurs
   • Risque de déblocage : Environ 912 millions d'actions seront autorisées à la circulation le 6 août, et près de 319 millions seront débloquées dans la semaine suivante. Aujourd'hui, il y a environ 64 millions d'actions en circulation, la proportion de flottant passant de 4,9 % à 11,8 %. L'augmentation potentielle de l'offre constitue un risque commercial certain.
   • Options et aspects techniques : La volatilité implicite actuelle est de 115 %, bien supérieure à la volatilité historique de 50 % sur un mois. Le prix de l'action se trouve sous le point de retournement Gamma à 122 dollars, dans un environnement de Gamma négatif ; 100 dollars est la zone défensive clé. Si le cours descend sous 100 dollars, la pression de vente et de couverture pourrait s'amplifier ; en cas de franchissement de 122 dollars, l'effet négatif du Gamma pourrait se dissiper.
   • Contradiction centrale : Même si les résultats dépassent les attentes, le prix de l'action ne grimpera pas forcément de façon unilatérale. Les indications de force, la qualité des contrats de calcul (durée, concentration client, cadence de mise sous tension et de reconnaissance des revenus) et le comportement de vente des actionnaires débloqués seront déterminants pour la durabilité de la tendance post-résultats. En réalité, le marché mise sur le début d'une contribution concentrée des grands contrats de calcul IA au chiffre d'affaires.

Avertissement Le contenu de cet article est uniquement fourni à titre d'information et ne constitue en aucun cas un conseil en investissement.