L'intervention rare conjointe du Japon et des États-Unis provoque une volatilité majeure du yen japonais ! Pourquoi les marchés boursiers mondiaux restent-ils presque indifférents ?

Le Japon et les États-Unis ont uni leurs forces pour ramener le yen de sa chute historique, mais les marchés boursiers mondiaux sont restés pratiquement insensibles et continuent de progresser vers des niveaux records. Actuellement, le marché se concentre davantage sur la question de savoir si la volatilité du marché des changes pourrait se transmettre aux marchés obligataires et aux actifs risqués, plutôt que de provoquer une liquidation généralisée immédiate.

Le taux de change du dollar contre le yen, après que le Japon est intervenu jeudi dernier et que les États-Unis ont coordonné vendredi, est passé de près de 164 à environ 155. Les graphiques concernés suivent "combien de dollars vaut un yen chaque jour" ; une courbe descendante signifie que le yen s'apprécie. Cette action marque la première intervention monétaire conjointe Japon-États-Unis depuis 2011, et la première fois que les États-Unis interviennent pour soutenir le yen depuis 1998.

Le Japon maintient depuis longtemps un taux d’intérêt proche de zéro, tandis que les autres économies voient leurs taux grimper. Ce différentiel a favorisé l’afflux de capitaux vers les monnaies à rendement plus élevé et a maintenu une pression durable sur le yen. Dorénavant, les taux japonais commencent à augmenter et le yen se réajuste ; les autorités doivent favoriser la normalisation du taux de change tout en évitant une volatilité désordonnée du marché. Le rendement des obligations américaines à 10 ans reste environ 1,8 point de pourcentage au-dessus de celui des obligations japonaises à même échéance, mais cet écart s'est réduit de moitié par rapport au début de 2025.

Les marchés boursiers japonais en première ligne

La turbulence des marchés des changes s’est d’abord propagée aux entreprises japonaises lundi. Selon la clôture américaine de lundi, Toyota (Toyota, TM), Sony (Sony, SONY), Honda (Honda, HMC) ainsi que plusieurs banques japonaises ont observé une baisse de leurs actions. Le groupe financier Mitsubishi UFJ (Mitsubishi UFJ, MUFG) a brièvement progressé à la clôture de lundi, avant de retomber lors de la séance tôt mardi matin.

Un rebond rapide du yen influence généralement les attentes de conversion des revenus étrangers des exportateurs japonais et modifie le pricing des institutions financières concernant les taux et le contexte de change, ce qui explique que les secteurs automobile, électronique et bancaire soient les premiers à fluctuer. Cependant, sur les marchés mondiaux plus larges, ce choc n’a pas encore dégénéré en un risque systémique.

Les marchés boursiers mondiaux poursuivent leur ascension

En contraste avec l’atmosphère tendue du marché japonais, les marchés boursiers mondiaux restent dynamiques. L’indice S&P 500 a enregistré trois séances consécutives de hausse avant la clôture de lundi, atteignant un nouveau record en séance mardi matin — une première depuis deux mois pour l’indice. Les marchés boursiers mondiaux restent proches des niveaux records, et même le secteur des semi-conducteurs, qui avait été déprimé, a rebondi à un sommet hebdomadaire depuis mercredi.

Le marché obligataire fournit néanmoins des signaux d’alerte plus clairs. Le rendement des obligations américaines à 30 ans a atteint vendredi dernier son plus haut niveau depuis 2007, avant de refluer par la suite. Les analystes continueront à surveiller le lien entre le yen et les obligations américaines de long terme, car ces deux classes d’actifs reflètent généralement de façon plus précise le repositionnement des capitaux mondiaux sur les taux, l’inflation et l’appétit pour le risque.

Le risque reste centré sur le marché des changes

Dans un contexte où les marchés mondiaux continuent d’approcher des records, cette intervention ressemble davantage à un choc sur le marché des changes qu’à une rupture généralisée du marché. Tant que les actions conservent leur tendance haussière, les analystes interpréteront ces événements principalement comme une "volatilité accentuée du yen". Si toutefois le rendement des obligations américaines de long terme repart à la hausse, ou que la volatilité du yen continue de s’amplifier, la logique de valorisation des actifs risqués pourrait être mise à rude épreuve.