Roupie indienne : la RBI vue en train de défendre la fourchette des 97 sur le marché domestique – Societe Generale

Kunal Kundu et Galvin Chia de Societe Generale estiment que la décision de politique monétaire d’août de la Reserve Bank of India (RBI) est neutre pour la roupie indienne (INR). Ils soulignent le nombre réduit de commentaires sur l’INR et les flux, mais rappellent la position du gouverneur Malhotra selon laquelle l’INR n’est pas sous-évaluée. Ils s’attendent à ce que la RBI défende le niveau onshore de 97, accumule des dollars et maintienne l’INR dans une fourchette de 94 à 97 dans les prochaines semaines.

L’USD/INR devrait rester dans la fourchette des 94 à 97

« Globalement, la pause de la politique monétaire de la RBI est compréhensible, mais sa communication sur l’inflation paraît trop confiante. Une inflation sous-jacente modérée suggère une demande structurelle faible et un pouvoir de fixation des prix limité, ce qui réduit le risque d’une spirale inflationniste classique tirée par la demande. »

« Cependant, le risque d’inflation à court terme en Inde n’est pas principalement lié à un excès de demande. Il s’agit plutôt de chocs d’offre, de déficits de surfaces agricoles, de la volatilité de l’énergie, de pressions sur les coûts importés et d’anticipations de fermeté. En abaissant sa prévision d’inflation tout en reconnaissant les risques liés à El Niño et à la géopolitique, la RBI semble accorder trop de confiance à un scénario de base favorable et négliger les risques à la hausse qui l’entourent. »

« Une évaluation plus équilibrée aurait conservé la patience en matière de politique monétaire, tout en avertissant plus fermement que la trajectoire de désinflation reste fragile et vulnérable aux chocs liés aux coûts. Même si les perspectives inflationnistes actuelles paraissent contenues, l’avenir reste incertain avec un risque important d’inflation durablement élevée. Par ailleurs, alors que les anticipations d’inflation des ménages sont en hausse, le risque de dérapage des attentes demeure réel. À ce stade, le sentiment de complaisance de la banque centrale est préoccupant. »

« Pour le marché des changes, la décision du jour reste neutre. Il y a eu moins de commentaires sur l’évolution de l’INR et les flux de portefeuille qu’en juin, car la poursuite des entrées de portefeuilles continue de réduire les vulnérabilités macroéconomiques externes. Cependant, nous continuons à placer cela dans le contexte des propos du gouverneur Malhotra la semaine dernière, affirmant que l’INR n’était “pas sous-évaluée”. »

« Nous anticipons que la RBI continue de défendre le seuil des 97 en onshore et de constituer des réserves de USD à mesure que l’INR se renforce. Nous pensons donc que cela se traduit par une fourchette de négociation large de 94 à 97 au cours des prochaines semaines. »