Peso mexicain : les flux de portage dépassent les fondamentaux – BNY

Geoff Yu de BNY souligne que la demande de carry pour le Peso mexicain (MXN) augmente en amont de la décision de Banxico, avec le MXN étant la monnaie la plus achetée sur une base hebdomadaire. Cependant, des volumes faibles, des flux d’actions en déclin et une demande modérée pour les obligations souveraines tempèrent cette dynamique. Yu insiste sur le fait que l’assouplissement de Banxico, des taux réels plus bas et l’incertitude commerciale américaine limitent le potentiel de surperformance durable du MXN.

Force du carry face à une conviction faible

"Le MXN aborde la décision de Banxico avec un élan des flux bien supérieur à la dynamique des actifs sous-jacents. La demande pour les forwards et swaps a augmenté à deux reprises au cours des deux derniers mois, faisant du MXN la monnaie la plus achetée sur une base hebdomadaire et la cinquième sur le mois écoulé. La demande spot reste également ferme, mais l’ensemble est moins convaincant : les volumes sont faibles en dehors des séances de hausse, les flux d’actions se détériorent, la demande pour les obligations souveraines n’est que modérément positive et il n’y a pas de véritable prime sur l’énergie ou les conditions commerciales."

"Un contexte Fed plus accommodant soutient le carry, mais l’assouplissement de Banxico, un soutien des taux réels plus faible et une incertitude commerciale persistante aux États-Unis limitent les perspectives de surperformance."

"L’élément le plus révélateur est l’écart entre les achats récents et les détentions sous-jacentes. Les flux MXN sont exceptionnellement forts parmi les monnaies de carry, mais le positionnement demeure seulement modérément positif une fois les pics liés aux transactions lissés. Le niveau de détention réellement durable semble se situer autour de 0,2 fois la moyenne mobile sur 12 mois, bien en dessous des pics de détention dus à des hausses ponctuelles."

"Cela suggère que les achats n’ont pas encore engendré une conviction durable et pourraient se défaire, comme ce fut le cas après l’épisode de juin."

"Notre position privilégiée demeure donc prudente : éviter de courir après le MXN, utiliser tout renforcement pour réduire l’exposition ou ajouter une protection, et privilégier les marchés de carry latino-américains bénéficiant de flux d’actifs plus solides."