Dollar américain : la sous-évaluation signale des risques baissiers – MUFG

Halpenny souligne que les modèles de régression G10 de MUFG montrent que le dollar américain est sous-évalué par rapport à la plupart de ses pairs, ce qui implique une prime de risque liée au conflit au Moyen-Orient, aux préoccupations concernant l’inflation et à l’ingérence politique à la Réserve fédérale. Une intervention américaine sur le yen soutenue par les États-Unis ainsi qu’un soutien subtil à une dépréciation plus large du dollar face à l’Asie pourraient encourager les investisseurs à vendre le dollar lorsque le sentiment se détériore.

Les primes de risque et les signaux de politique pèsent sur le dollar

« L’examen de nos modèles de régression à court terme sur l’ensemble du G10 révèle une constance intéressante : le dollar américain est sous-évalué par rapport à huit des neuf devises dans l’espace G10, suggérant qu’une prime de risque supplémentaire est actuellement intégrée au marché des changes et a entraîné cette sous-performance du dollar. Plusieurs facteurs peuvent expliquer cela. Nous pourrions à nouveau être à l’aube d’un accord de cessez-le-feu au Moyen-Orient, ce qui pourrait signifier que le dollar américain a pris en compte ce scénario plus rapidement que d’autres marchés, ce qui se traduit par une sous-évaluation du dollar dans nos modèles de régression. »

« Un autre facteur qui pourrait commencer à peser sur la performance du dollar américain est l’intervention qui a eu lieu la semaine dernière. Celle-ci fut d’autant plus significative en raison de l’implication des États-Unis et, même si le Trésor américain a choisi de ne pas vendre le dollar, son soutien appuyé au Japon dans sa tentative de renforcer le yen et d’affaiblir le dollar américain est révélateur. »

« Scott Bessent a également cité les implications négatives d’un yen sous-évalué, qui entraîne une baisse des valorisations des devises asiatiques face au dollar américain de manière plus générale. Bessent a mentionné spécifiquement que le renminbi pourrait également être sous-évalué. Le Trésor américain semble soutenir discrètement une dévaluation du dollar face à l’Asie de façon plus générale. »

« Enfin, le Wall Street Journal rapporte aujourd’hui que le président Trump a parlé au président de la Fed, Warsh, “à plusieurs reprises” depuis sa prise de fonction à la Fed, avec des “salves” d’appels “à plusieurs reprises sur une courte période”, ce qui ne fait que renforcer l’impression d’une influence politique accrue sapant l’indépendance de la Fed. La sous-performance du dollar par rapport à nos modèles capte probablement certains de ces risques liés à la Fed et l’incertitude concernant la réaction future de la Fed. Cette incertitude maintient sans doute les rendements élevés sans offrir au dollar le soutien habituel. »

« Les inquiétudes provenant de Washington au sujet de l’évolution des marchés financiers ne sont guère de nature à rassurer les investisseurs mondiaux sur le maintien d’actifs américains et pourraient annoncer une nouvelle période de couverture accrue contre le dollar américain, comme en janvier de cette année, ce qui serait une mauvaise nouvelle pour le dollar. »