Cuivre : la tension provoquée par les tarifs douaniers fait face à un risque politique - ING

Ewa Manthey, stratégiste en matières premières chez ING, souligne que le cuivre est revenu près de ses plus hauts historiques alors que les opérateurs accélèrent les expéditions vers les États-Unis avant de possibles droits d'importation, ce qui resserre les marchés physiques et réduit les stocks sur le LME. Elle met en avant une offre minière contrainte, des frais de traitement faibles et une demande soutenue liée à l’électrification, mais prévient qu’une déception politique ou des droits plus étroits que prévu pourraient provoquer une correction et annuler partiellement les récents gains.

Anticipations de droits de douane et tension du marché

« Le cuivre s’échange au-dessus de 14 000 $/t, proche de son record historique. Parallèlement, les stocks du LME ont encore diminué et l’écart spot/trois mois s’est creusé dans une backwardation plus forte, soulignant des conditions de marché physique de plus en plus tendues. »

« Les expéditions de cuivre vers les États-Unis se sont accélérées avant une décision potentielle sur les droits de douane, portant les stocks du COMEX à un niveau record. Les importations américaines de cuivre ont dépassé 200 000 tonnes rien qu’en juillet – le niveau mensuel le plus élevé depuis au moins 12 ans. »

« En même temps, le marché londonien du cuivre montre des signes croissants de tension. Les stocks du LME sont tombés à leur plus bas niveau en cinq mois, tandis que l’écart spot/trois mois s’est élargi à environ 120 $/t de backwardation – contre environ 40 $ il y a une semaine et le plus large depuis octobre, ce qui indique une pression sur l’offre à court terme. »

« La croissance de l’offre minière reste limitée, tandis que la faiblesse des frais de traitement continue d’indiquer une disponibilité réduite du concentré. La demande liée à l’électrification, aux investissements dans le réseau électrique et à l’infrastructure d’IA reste soutenue. Nous continuons à prévoir que le marché mondial du cuivre raffiné affichera un déficit d’environ 35 000 tonnes en 2026. »

« Une grande partie du rebond récent reflète l’attente que les droits de douane soient appliqués largement comme prévu. Mais si les mesures finales sont retardées, plus étroites que prévu ou excluent le cuivre raffiné, une partie du rebond récent pourrait s’inverser. La constitution de stocks aux États-Unis ralentirait, les flux de stocks recommenceraient à se normaliser et une partie de la tension actuelle hors États-Unis s’atténuerait. Toute correction pourrait être amplifiée si les investisseurs débouclent des positions prises en vue des droits de douane. »