Institution : Dès que le taux d'intérêt réel atteindra son sommet, l'or devrait connaître un point d'inflexion dans sa tendance

Financial Times, le 10 août—— En 2026, le marché de l’or fait face à un paradoxe particulier : le contexte géopolitique et fiscal est favorable au prix de l’or, mais la hausse des taux d’intérêt réels exerce une pression considérable. Plusieurs institutions soulignent que l'or n'a pas besoin d'attendre une baisse des taux par la Fed : dès que les taux réels et le dollar cessent d’augmenter, une reprise pourrait s’amorcer. La semaine dernière, après avoir maintenu le seuil des 4 000 dollars, le prix de l’or a progressé de plus de 7 %, soutenu par l’achat massif des banques centrales et d'autres facteurs structurels. Si les taux d’intérêt réels atteignent leur sommet, la principale force négative qui pèse sur l’or pourrait se transformer en moteur de hausse.

Le marché de l'or en 2026 est marqué par des phénomènes contradictoires : le risque géopolitique et la pression fiscale devraient offrir un solide soutien refuge à l’or, mais la hausse continue des taux d’intérêt réels pèse sur l'évolution des prix via le coût d'opportunité.

La focalisation des investisseurs s’est déplacée : ils s’interrogent désormais non plus sur la hauteur des taux réels, mais sur la possibilité que ces derniers continuent à grimper.

Inversion des anticipations de taux, l’or subit une pression intense

Cette année, les anticipations du marché concernant la politique monétaire ont radicalement changé : alors qu’en début d’année tout le monde misait sur une à deux baisses de taux de la Fed, les fluctuations des données d’inflation ont poussé les opérateurs à envisager une hausse des taux. Selon Jefferies, le rendement des obligations indexées sur l’inflation à 10 ans est passé de 1,94 % au début 2026 à 2,41 %, et ce retournement rapide a entraîné une baisse d’environ 25 % du cours de l’or depuis ses sommets.

Malgré ces conditions défavorables, l’or a néanmoins résisté et gardé le seuil psychologique clé des 4 000 dollars par once. Les données du World Gold Council montrent que le prix de l'or a oscillé près de 4 027 dollars en juillet. Même si le rendement réel des obligations allemandes a atteint un sommet sur quinze ans, les ETF or européens ont continué à attirer des fonds, preuve de la solidité de la demande sur les niveaux bas et d'une absorption de la majeure partie du choc lié au coût d'opportunité.

Point de vue des institutions : pas besoin de baisse de taux, stopper la hausse suffit

Le dernier rapport de BCA Research indique que la phase la plus difficile où les taux d'intérêt réels oppressaient l'or est probablement terminée. Roukaya Ibrahim, stratégiste en chef des matières premières chez BCA, affirme qu’une nouvelle phase haussière pour l’or ne nécessite pas une baisse de taux par le président de la Fed :

Jefferies, en analysant les cycles historiques, confirme cette logique : Une fois le réajustement des anticipations monétaires acté, il suffira d’un répit sur les taux réels pour permettre à l’or et aux actions minières de se stabiliser.

Les fondamentaux structurels favorables ne sont pas ébranlés

Alors que le vent contraire pour le prix de l'or pourrait se dissiper, la logique fondamentale qui soutient l’or demeure intacte. Selon BCA Research, même si l'achat officiel d’or par les banques centrales ne provoque plus de flambée, cette demande reste un socle solide pour le prix de l’or.

L’influence de l’inflation sur le prix de l’or mérite une analyse nuancée. Le World Gold Council affirme que ce n’est pas simplement la hausse de l’inflation qui soutient l’or :

il n’est pas nécessaire de voir une récession majeure ou une politique monétaire ultra-accommodante pour parier sur une hausse de l’or ; dès que les facteurs négatifs qui pèsent sur l’or cessent de s’aggraver, un retournement de marché peut se produire. Après un choc brutal dans le coût d'opportunité, l’or pourrait atteindre un point pivot crucial ; si les taux d’intérêt réels confirment leur sommet, ce qui était jadis la plus grande force de baisse pourrait désormais devenir le principal moteur de hausse.


Graphique journalier de l’or spot, source : Easy Finance

À 10h18 (heure de Paris), le 10 août, l’or spot cote 4 324,06 dollars l’once