Yen japonais : les perspectives d'écart de taux favorisent le JPY face au dollar américain – BBH

Elias Haddad de Brown Brothers Harriman (BBH) souligne que le JPY sous-performe alors que la hausse des prix du pétrole soutient l'USD/JPY, tandis que les dernières minutes de réunion de la Bank of Japan (BoJ) n'ont guère modifié les attentes en matière de taux. Cependant, Haddad met en avant que l'écart de taux entre les États-Unis et le Japon pourrait se réduire, avec des risques plus orientés hawkish pour la BoJ et dovish pour la Federal Reserve (Fed), ce qui implique une possible pression baissière sur l'USD/JPY dans les mois à venir.

Des risques pour la BoJ orientés vers un relèvement hawkish

"Le JPY sous-performe toutes les devises du G10 et l'USD/JPY a repris environ 40 % de sa chute due à l'intervention depuis le 30 juillet, à mesure que les prix du pétrole brut se raffermissent."

"Le résumé des opinions du conseil d'administration de la Bank of Japan (BoJ) lors des réunions des 30 et 31 juillet n'a pas fait évoluer les attentes concernant une hausse de taux. La courbe des swaps continue d'anticiper une probabilité de 64 % d'une hausse de la BoJ à 1,25 % lors de la prochaine réunion du 18 septembre."

"En juillet, la BoJ a voté à 8 contre 1 pour maintenir le taux directeur à 1,00 %, tout en conservant son biais hawkish. Takata Hajime a soutenu une hausse de 25 points de base. Le résumé des opinions montre que quelques membres ont plaidé pour que la BoJ se concentre davantage sur la maîtrise des risques de hausse des prix."

"Un membre a noté qu'il était « nécessaire pour la Banque d'accélérer le rythme de l'ajustement du degré de soutien monétaire ». Un autre membre a souligné « qu'il est nécessaire pour la Banque de relever le taux d'intérêt directeur, actuellement inférieur à la borne basse de la fourchette de neutralité largement estimée »."

"Nous pensons qu'il existe une marge pour que l'écart des taux d'intérêt États-Unis/Japon se réduise davantage, ce qui favoriserait une baisse de l'USD/JPY. Les risques sont orientés vers une revalorisation hawkish de la BoJ et une revalorisation dovish de la Fed."

"Le taux directeur de la BoJ est proche de la borne inférieure de son estimation de fourchette neutre (1,10–2,50 %), tandis que l'économie japonaise fonctionne au-dessus de son potentiel. En revanche, la politique de la Fed est restrictive (en supposant un taux neutre de 3,00 %) et l'économie évolue autour de son potentiel."