Rompre l'impasse ou remodeler les règles ? Le régulateur du marché des capitaux d'Arabie Saoudite change de direction, les investisseurs espèrent un assouplissement des restrictions sur les capitaux étrangers et une modification des règles relatives aux IPO
Les récents changements à la tête de l'autorité de régulation du marché des capitaux en Arabie Saoudite ont ravivé l'espoir des investisseurs et des banquiers. Le marché s'attend à ce que l'Arabie Saoudite poursuive la libéralisation de son marché, y compris l'assouplissement des restrictions sur la part de détention étrangère.
Investing.com France a remarqué que les récents changements à la tête de l'autorité de régulation du marché des capitaux en Arabie saoudite ont ravivé l'espoir parmi les investisseurs et les banquiers, qui attendent une nouvelle libéralisation du marché saoudien, notamment un assouplissement des limites sur la détention d'actions par des investisseurs étrangers — une mesure attendue de longue date, susceptible d'attirer des milliards de dollars sur le marché boursier du pays.
Au début du mois, Mazen Al-Sudairi, ancien responsable de la recherche à la Banque Al Rajhi et conseiller au Cabinet, a été nommé président de l’Autorité des Marchés de Capitaux (CMA) d’Arabie saoudite, succédant à Mohammed ElKuwaiz, qui a occupé ce poste pendant près de dix ans.
Selon des sources proches du dossier, l'expérience d'Al-Sudairi acquise dans les marchés de capitaux au sein de plusieurs grandes banques saoudiennes et ses relations étroites avec le gouvernement suscitent des attentes parmi les investisseurs qui espèrent qu'il favorisera une nouvelle déréglementation du marché.
Matthew Nguyen, stratégiste chez Morgan Stanley, a déclaré que le changement de direction à la tête du régulateur a de nouveau mis en avant la possibilité d’une réforme des règles sur la détention d’actions par des étrangers. Dans un rapport du 17 août, Nguyen a souligné que la limite actuelle de 49% pour la détention étrangère place l’Arabie saoudite comme le dernier grand marché de la région du Golfe à maintenir une telle restriction.
D'après une estimation de Morgan Stanley, relever ce plafond à 75% permettrait un afflux passif d’environ 4,3 milliards de dollars sur le marché boursier saoudien ; tandis que la suppression totale de la limite pourrait attirer jusqu’à 7,4 milliards de dollars. Cependant, Nguyen a ajouté que la fenêtre de réforme se réduit cette année, car toute mesure doit prendre effet avant la fin octobre pour être prise en compte dans l’évaluation de l’indice mondial des actions MSCI en novembre.
La Bourse saoudienne est la plus grande de la région du Golfe. Assouplir l'accès pour les capitaux étrangers faciliterait non seulement l’arrivée d’investissements internationaux, mais aussi la liquidité du marché. Cela correspond également à la vision stratégique du prince héritier Mohammed bin Salman, qui souhaite développer les marchés financiers pour soutenir un ambitieux agenda de diversification économique et diminuer la dépendance du pays vis-à-vis des revenus pétroliers.
En février de cette année, l’Arabie saoudite a ouvert le marché des actions à tous les investisseurs étrangers, ce qui avait alors alimenté les attentes d’un assouplissement des règles sur la détention par des non-résidents. Une dynamique qui s’est essoufflée par la suite, les tensions géopolitiques ayant accru la pression sur les marchés. L’Arabie saoudite, qui était jusqu'à début 2023 un marché très actif pour les IPO, fait désormais face à un net ralentissement des émissions.
L'indice de référence saoudien a tout de même progressé d’environ 5% depuis le début de l’année. Cependant, seuls deux IPO ont eu lieu sur le marché principal, chacun ayant levé moins de 100 millions de dollars. Par ailleurs, une importante opération d’introduction en bourse menée par un entrepreneur a été reportée en raison de la situation régionale. En réalité, avant même le déclenchement des conflits, la bourse saoudienne subissait déjà une série de performances décevantes lors des premières cotations, poussant certaines entreprises à repousser leurs projets d’IPO.
Par ailleurs, Mazen Al-Sudairi siège comme membre externe du comité d’investissement du Fonds Public d’Investissement (PIF), le fonds souverain saoudien doté d’un actif de 1 000 milliards de dollars. Le PIF envisage de poursuivre de nouvelles introductions en bourse dans le cadre de son nouveau plan stratégique sur cinq ans. Al-Sudairi bénéficiera d’un statut ministériel ; sa nomination a été annoncée lors du récent remaniement du cabinet.
Outre les restrictions sur les investisseurs étrangers, banquiers et investisseurs espèrent que les nouveaux dirigeants engageront des réformes plus larges afin de stimuler la vitalité du marché des introductions en bourse tout en améliorant la liquidité et le volume des transactions.
Plus tôt cette année, les banques avaient demandé à la CMA de revoir ses directives en vigueur — lesquelles encouragent les émetteurs saoudiens à réserver jusqu’à 30% des actions d'une IPO aux investisseurs particuliers. Les banques estiment qu’en cas de faible demande des particuliers, une telle politique comporte des risques. Elles ont également exprimé des préoccupations similaires à propos de l’orientation incitant à allouer une part importante des IPO aux fonds communs de placement.
Selon des sources, les banquiers d’affaires sont préoccupés par l’accumulation d’entreprises en attente de l’approbation réglementaire, très peu d’entre elles obtenant le feu vert à la fin de chaque trimestre.
Les dirigeants financiers déplorent également la fenêtre de six mois accordée pour la cotation après l’approbation, ce qui peut obliger les entreprises à s'introduire dans un contexte défavorable sous peine de voir leur autorisation expirer et de devoir déposer un nouveau dossier.
Selon des sources proches, les relations entre les établissements de marchés de capitaux et les régulateurs sont actuellement sous tension, alors que la CMA mène des enquêtes auprès de plusieurs banques du fait que les résultats initiaux de certaines entreprises récemment cotées n'ont pas répondu aux attentes en matière de rentabilité, occasionnant de mauvaises performances des IPO.
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