Morgan Stanley : Cisco (CSCO.US) entre dans une « phase de croissance plus durable » ; le cycle de mise à niveau du matériel en est encore à ses « tout débuts ».

Selon l’application Jinse Finance, après plusieurs échanges avec la direction de Cisco (CSCO.US), Morgan Stanley estime que ce géant technologique dirigé par Chuck Robbins entre dans une « trajectoire de croissance plus durable ».

Dans un rapport adressé à ses clients, l’analyste Meta Marshall indique que le taux de renouvellement du parc installé des dispositifs Catalyst 4K et 6K n’est actuellement que d’environ 7 %, « tout le cycle de renouvellement en est encore à un stade très précoce ». Notamment, le Catalyst 4K cessera d’être supporté à la fin de cette année, tandis que le Catalyst 6K atteindra la fin de son cycle de vie en 2027.

Marshall ajoute : « Les points d’accès sans fil ont également besoin d’être remplacés, et les clients de la première génération Catalyst 9K pourraient progressivement migrer vers des plateformes plus récentes. » Elle mentionne également : « L’équipe des relations investisseurs souligne que, parmi les équipements Meraki déjà livrés, le taux d’activation des logiciels n’a jamais été aussi bas depuis cinq ans, indiquant que les clients installent et activent rapidement leurs appareils, au lieu de les accumuler dans les canaux de distribution ou dans leurs propres stocks. »

Marshall accorde à Cisco une recommandation « surpondérer » avec un objectif de cours de 135 dollars.

En approfondissant, Marshall affirme que la chaîne d’approvisionnement de Cisco reste tendue, mais, grâce à son solide bilan, ses engagements d’achats à grande échelle et sa collaboration directe avec TSMC (TSMC.US), elle dispose d’un « avantage compétitif » pour sécuriser l’approvisionnement.

Elle ajoute : « Il est prévu que lors de l’exercice financier 2027, le volume des wafers de Cisco en procédés 3nm, 5nm et 7nm chez TSMC augmentera d’environ 10 fois, le 3nm restant le nœud le plus rare. » Elle précise encore : « À court terme, la capacité 3nm de TSMC est exclusivement réservée au G300 de Cisco, qui n’est pas encore produit en série ; cependant, la direction prévoit clairement des succès dans les projets de conception à venir. L’équipe des relations investisseurs observe également que Cisco apporte une valeur en matière de diversification de la clientèle à TSMC, ce qui crée une forte dynamique pour renforcer la coopération entre les deux parties. »

Parmi les autres points à retenir de la réunion : malgré la pression actuelle sur la marge brute, des facteurs positifs devraient se dégager au fil de l’exercice 2027. Marshall indique qu’un niveau de marge brute d’environ 64 % est considéré comme une « référence raisonnable », mais les prévisions actuelles ne prennent en compte aucune hausse des prix.

Marshall note également : « La direction insiste sur le fait qu’il n’est pas question de rechercher la croissance au détriment de la rentabilité, en se lançant dans des activités structurellement peu profitables. L’intégration de la technologie Silicon One dans la gamme de switches pour campus, même si la part du matériel reste élevée, devrait permettre une amélioration des marges à l’avenir. »

Enfin, Marshall estime que l’activité de sécurité de l’entreprise est « une source de croissance potentielle sous-évaluée par le marché ; avec l’extension du processus de modernisation du réseau, son potentiel haussier se révélera peu à peu ».

Elle conclut : « La demande pour les pare-feu de nouvelle génération et les produits Hypershield demeure solide, tandis que Cisco simplifie sa gamme en éliminant les anciens produits et en se concentrant sur les investissements dans les nouvelles plateformes, ce qui améliore encore l’efficacité opérationnelle. »