Pinduoduo (compte rendu) : Confirme ne pas faire de vente au détail instantanée

Vous trouverez ci-dessous le compte rendu de la conférence téléphonique sur les résultats FY26Q2 de Pinduoduo, synthétisé par Dolphin.

I. Rappel des informations clés du rapport financier

1. Indicateurs financiers clés de ce trimestre

a. Global : chiffre d'affaires 112,4 milliards RMB, +8% en glissement annuel ; coûts d'exploitation 48 milliards RMB, +5% ; bénéfice opérationnel GAAP 27,8 milliards RMB, +8% ; bénéfice d'exploitation Non-GAAP 29,1 milliards RMB, marge de 26%, contre 27% l'année dernière.

b. Par segment : services de marketing en ligne et autres 57,6 milliards RMB, 55,7 milliards RMB l'an dernier ; services de transaction 54,7 milliards RMB, +13% en glissement annuel, principale source de croissance du chiffre d'affaires ce trimestre.

c. Bénéfice par action : BPA de base par ADS 19,32 RMB, dilué 18,45 RMB, contre 22,01 RMB et 20,75 RMB l'an dernier ; Non-GAAP BPA dilué par ADS 19,33 RMB, contre 22,07 RMB l'an passé.

d. Flux de trésorerie : flux de trésorerie net des activités opérationnelles 25,7 milliards RMB, contre 21,6 milliards RMB l'an dernier ; trésorerie et investissements à court terme fin de période 456,4 milliards RMB.

II. Détail de la conférence téléphonique sur les résultats

2.1 Principaux points des déclarations des dirigeants

1. Axe stratégique

a. Le T2 marque le passage du "Nouveau développement de qualité sur dix ans" d'une implantation initiale à une exécution approfondie, l'investissement massif de soutien commence à porter ses fruits.

b. L'initiative "Reconstruire un Pinduoduo en trois ans" progresse régulièrement, le déploiement initial des marques auto-gérées est plus lent que prévu en raison de facteurs externes.

c. Constitution d'une société spécialisée et achat de bureaux dans la Nouvelle Zone de Xiong'an pour saisir les opportunités en technologies intelligentes ; création de centres de services de traitement de données industrielles traditionnelles et de centres de services intégrés, pour accompagner les fabricants traditionnels vers la montée en gamme de la chaîne de valeur.

d. Focalisation sur le cœur du commerce électronique ; ce trimestre, développement de partenariats précoces avec les bassins industriels et les fournisseurs de qualité, définition de standards pour les produits, processus de fabrication, contrôle qualité, pour aider les commerçants à développer des produits à marge plus élevée.

2. Gouvernance de la plateforme

a. Plus de 150 mesures de confiance et de sécurité lancées à ce jour, dont plus de 50 initiatives spécifiques en juin, couvrant la gestion de la mise en ligne des produits, la sécurité alimentaire et médicamenteuse, la vérification des qualifications, la conformité publicitaire, la propriété intellectuelle, les pratiques de marketing trompeuses et la régulation du e-commerce en direct.

b. Sécurité alimentaire : interdiction de vente de restauration et boissons préparées sur place, resserrement de la vérification des qualifications des commerçants et de la divulgation d'informations, précision des exigences sur la gamme de produits alimentaires vendables en direct, le comportement des animateurs et les descriptions des produits.

c. Début juin, lancement de cours vidéo thématiques sur la gouvernance, "Problèmes courants concernant la licence d'exploitation des magasins" a été visionné 340 000 fois en 24h.

3. Soutien massif et transformation de la chaîne d'approvisionnement

a. Zones agricoles : en 2026, Dodo Spécialités couvre plusieurs bassins de production, notamment les produits aquatiques du Jiangsu, les prunes de Chongqing, les ananas et litchis du Hainan, le canard séché du Hunan, et l'écrevisse du Hubei.

b. L'ananas Jinzuan du Hainan est devenu populaire grâce aux promos flash et groupes massifs, la surface de production locale s'est ainsi développée de quelques essais éparses à plus de 100 000 mu.

c. Bassins industriels : l'équipe de nouvelle offre a visité les clusters textiles de Nantong, tentes de Shenzhen, cosmétiques de Guangzhou, textiles du Xinjiang, offrant soutien en trafic, données, expansion marché, réduction de coûts, manufacturing intelligent et upgrade de stockage, réduisant de moitié le cycle de production des fabricants.

d. Cas du textile au Xinjiang : autrefois, plus de 200 000 personnes du Xinjiang travaillaient dans le textile du Jiangsu et du Zhejiang. Aujourd'hui, la jeune génération revient ouvrir des usines à domicile et vend à l'échelle nationale via Pinduoduo, le CA annuel a progressé en moyenne de 4 à 5 fois, les moustiquaires exportées l'été vers l'Asie du Sud-Est et l'Europe.

4. Livraison gratuite dans les villages et conformité globale

a. Six mois après le lancement de la livraison gratuite dans les villages, le réseau de distribution terminal couvre plus de 10 provinces, incluant entrepôts de transit au niveau des comtés et points relais de village ; dans des zones comme le Xinjiang, le nombre de commandes a été multiplié par plusieurs fois lors des essais pilotes.

b. En matière de propriété intellectuelle, le contrôle technique couplé à une vérification d'experts surveille en temps réel la mise en ligne de tous les produits ; récemment la société a obtenu une décision favorable dans un contentieux en PI contre des concurrents.

5. Gouvernance et responsabilité sociale : le décès de la Prof. Ivonne Rietjens, administratrice indépendante, ancienne directrice du département de toxicologie de l'Université de Wageningen, Pays-Bas, ayant rejoint le conseil en août 2023 ; l'entreprise poursuivra l'investissement dans la recherche agricole et a fait un don d'un million RMB pour les zones sinistrées par les typhons et inondations.

2.2 Q&R

Q : Depuis juillet, l’UE impose des droits de douane temporaires sur les colis transfrontaliers de faible valeur. Quelle est l’ampleur de l’impact sur le volume global des commandes ? Quelle stratégie d’expansion pour l’activité mondiale face à ce vent contraire ?

A :À court terme, l’efficacité d’exécution des commandes transfrontalières sur les marchés concernés baisse, les coûts grimpent et l’impact est assez significatif. L’équipe évalue, s’adapte, a déjà ajusté la chaîne d’approvisionnement et optimisé les process, cherchant à trouver un équilibre, la conformité reste la base, entre l’expérience client, l’activité des vendeurs et le développement durable. Pas de chiffre donné quant à l’impact sur le volume.

À moyen-long terme, deux axes : un, accélérer l’introduction de commerçants locaux de qualité et élargir l’offre locale ; deux, accélérer la construction de stocks, d’infrastructures logistiques locales, pour mieux s’implanter sur chaque marché visé.

La capacité de conformité et la gouvernance de plateforme sont des priorités d’investissement aussi importantes et le management insiste : les aléas court terme n’impactent pas la stratégie mondiale à long terme.

Q : Où en est le développement de la marque auto-gérée annoncée le trimestre précédent ? Quelle est la répartition entre propre marque et tiers, les stratégies de positionnement et de prix ?

A :Le déploiement initial est plus lent que prévu, pas d’objectifs de répartition ni d’indication sur les prix. La marque auto-gérée s’inscrit comme une extension d’investissement long terme sur la chaîne logistique — coopération renforcée avec les fabricants aptes et motivés pour le développement long terme des produits, avec l’analyse marché de la plateforme, sa portée mondiale pour renforcer les marques.

Concrètement, sélection de catégories stratégiques où la plateforme a un avantage distinctif, collaboration longue durée avec les fabricants de la planification produit à la R&D, standards qualité, tests de marché.

Le management admet que ce business demande un cycle long de développement et de collaboration, le lancement est plus lent que prévu, mais reste une priorité stratégique claire ; les produits de marques auto-gérées et de vendeurs tiers seront complémentaires sur différents segments de marché, et le principe d’équité reste inchangé.

Q : Sur le long terme, quelle priorité pour les investissements dans le stockage et la logistique propres ?

A :Les investissements sont guidés par la résolution des goulots d’étranglement concrets, en Chine sur le dernier kilomètre, à l’étranger sur les entrepôts de transit, et la priorité dépend des marchés. L’idée est d’améliorer l’expérience client et de résoudre les vrais problèmes des commerçants, avec des investissements ciblés seulement où ils génèrent de la valeur réelle.

Dans la plupart des régions domestiques, le réseau logistique e-commerce est déjà mûr, maisles zones reculées à l’ouest et de nombreux villages souffrent encore de vrais goulots d’étranglement pour la distribution finale, d’où les projets de livraison gratuite et de soutien logistique rural via le fonds de soutien massif.

Progrès : depuis fin 2023, le projet gratuit a installé un point-service dans les 177 villages d’un comté du Hunan ; dans le Shandong, les envois quotidiens vers les villages ont dépassé 100 000 colis, permettant une distribution directe d’intrants agricoles et améliorant la conversion des commandes commerçants.

Sur certains marchés étrangers, la livraison commerçant à commerçant, morcelée, ne permet pas d’économies d’échelle et les coûts de livraison restent élevés, d’où les investissements ciblés dans les entrepôts de transit.

Q : De nombreux concurrents misent massivement sur le commerce rapide, quel impact sur la structure du secteur et sur vous ? Sur quoi vous appuyez-vous pour défendre votre base d’utilisateurs ?

A :Pinduoduo affirme clairement ne pas investir dans la livraison instantanée, jugée peu synergiques avec le cœur du e-commerce et Duoduo Maicai. La demande et les scénarios d’utilisation de la livraison rapide diffèrent du core e-commerce & de Duoduo Maicai, supply chain et modes opératoires étant différents et les synergies modestes à ce stade. La société concentre donc ses ressources sur ses domaines d’excellence.

La stratégie est de renforcer les capacités supply chain, deux priorités complémentaires : un, garantir l’approvisionnement en produits de qualité, aider les industriels traditionnels à monter en gamme via la nouvelle offre et Dodo Spécialités ; deux, structurer une logistique efficace, combler le déficit du dernier kilomètre en zone rurale avec la livraison gratuite.

Le management prévient que ces investissements supply chain ne seront pas rentables immédiatement.

Q : Depuis près d'un an de fonds massif, comment évoluent la santé et la vitalité de l’écosystème commerçants ? L’amélioration a-t-elle stimulé la volonté d’investir en publicité ?

A :Pas de réponse sur la publicité, mais l’entreprise affirme que le fonds de soutien va favoriser la création de valeur organique à terme. Des dispositifs, de la réduction de 10 milliards en 2024 au fonds massif de l’an passé, offrent déjà soutien et supply chain aux principaux clusters agricoles et industriels, avec une amélioration réelle qualitative et efficace des commerçants.

Deux exemples : une entreprise de cosmétiques du Guangdong a réduit fortement ses coûts d’acquisition et d’exploitation grâce au soutien de la plateforme, réinvesti dans deux ans de R&D pour devenir une marque nationale avec brevets ; un vendeur de luminaires a lancé un best-seller grâce à la capacité de test de la plateforme, réalisant plusieurs millions de RMB de CA en quelques mois.

Concernant la monétisation : priorité à l’amélioration qualité de l’offre, renforcement supply chain, soutien aux vendeurs, permettant aux PME de réinvestir les gains d’efficacité dans la montée en gamme produit ; le management admet qu’un écosystème sain prendra du temps à se bâtir.

Q : À la lumière de la première moitié de l’année, quelles perspectives de consommation annuelle ? La plateforme a-t-elle le potentiel de faire mieux que le marché global de la conso ?

A :Pas de guidance annuelle, ni d’affirmation sur l’outperformance, simplement que la croissance du commerce rural a dépassé le marché global au 1er semestre. Les politiques de relance de la consommation ont continué de produire leur effet, le marché domestique chinois s’est agrandi, le taux de pénétration du commerce en ligne continue de monter.

Le management considère que le e-commerce est entré dans une nouvelle phase où il faut libérer la croissance en adressant les vrais goulets logistiques, exemple : livraison gratuite, investissement dans un réseau logistique final, incluant entrepôts de transit et points-relais.

La monétisation, même discours : priorité à l’enrichissement de l’écosystème, à l’aide aux vendeurs, le travail de fond sur la plateforme produira naturellement une augmentation de sa valeur intrinsèque sur le long terme.

- FIN -

Merci pour votre lecture, un clic sur “Partager” m'apporte un peu de soutien~