Le "quick money" fait preuve d'une prudence extrême, ce qui pourrait au contraire déclencher une hausse : le S&P 500 vise-t-il les 8 000 points ?

Selon l'application Zhihui Finance, ces derniers mois, les investisseurs ont adopté une posture défensive face à l’incertitude du marché. Pourtant, alors que la prudence devient la norme, une situation contre-intuitive se dessine : la véritable « transaction douloureuse » du marché serait en réalité la hausse.

Bien que les positions globales restent net longues, l’exposition directionnelle du « fast money » est à son niveau le plus bas depuis le « jour de libération » d’avril 2025. Selon les données de la division prime brokerage de Goldman Sachs, le levier net des fonds long/short américains est tombé à 47,6 % la semaine dernière, et le ratio long/short est légèrement inférieur à 1,6. Ces deux indicateurs sont à leur plus bas niveau depuis un an. Bien que l’exposition totale ait augmenté, elle ne se situe qu’au 19e percentile historique. Dans l’ensemble, les couvertures vendeuses et hedgées ont progressé plus vite que les positions longues.

Bobby Molavi, responsable des services d’exécution pour l’Europe, le Moyen-Orient et l’Afrique chez Goldman Sachs, indique que les positions actuelles sont « bien plus propres qu’auparavant ». Selon lui, une partie de la bulle a été évacuée et la frénésie d’achats des investisseurs individuels semble avoir diminué. « Je ne dirais pas que les positions sont trop faibles, mais comparé à juin, le marché est nettement moins encombré. De plus, la rotation sectorielle/géographique et la performance des actions en août ont entraîné une certaine diversification. »

L’information à en tirer mérite l’attention. Avant la réunion annuelle des banques centrales mondiales à Jackson Hole et la publication des résultats de Nvidia, deux événements majeurs d’août, les fonds alternatifs hésitaient à augmenter leur exposition directionnelle. Aujourd’hui, ces points clés ont été franchis, avec des résultats mitigés : la performance supérieure de Nvidia a rassuré sur le thème de l’AI trading, mais une réévaluation plus hawkish de la politique monétaire est apparue. Cette semaine, le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans a franchi 4,8 %, exerçant une certaine pression sur les marchés actions.

Les deux prochaines semaines représentent une fenêtre cruciale, la probabilité d’une hausse des taux lors de la réunion de la Fed des 15 et 16 septembre approche désormais les 70 %. Les chiffres de l’emploi non agricole et de l’inflation aux États-Unis pourraient renforcer la logique actuelle ou inverser complètement le récit du marché. Mais dans le contexte actuel d’allégement des positions, une reprise du marché pourrait forcer les gérants de fonds à se lancer à la poursuite de la hausse.

La flambée de la volatilité n’est plus un signal d’alarme, elle pourrait devenir un signal d’achat

Fait surprenant, une forte montée de la volatilité n’est peut-être plus un souci. « Hausse accompagnée de volatilité » : voilà un leitmotiv des commentaires boursiers cette année, signifiant que la progression des cours, traditionnellement rassurante, s’accompagne désormais d’encore plus de volatilité, non de son apaisement.

Les données confortent la logique profonde derrière ce phénomène : la volatilité n’est plus un signal précurseur de problèmes mais commence à jouer le rôle d’un signal d’achat. La méthode de test est la suivante : on sélectionne environ 150 indices boursiers, couvrant les indices de référence, les secteurs américains et européens ainsi que des thématiques allant de l’AI à la défense, pour observer l’évolution du marché lorsque la volatilité réalisée mensuelle d’un indice explose soudainement à plus de 1,5 fois sa moyenne annuelle.

Flambée de la volatilité corrélée positivement à la performance

Le résultat pour 2026 est le suivant : des performances excellentes. En moyenne, les indices concernés surperforment dans les trois mois suivant le signal de plus de 5 points de pourcentage par rapport à leurs pairs, et environ deux cas sur trois enregistrent des rendements positifs. Il s’agit de la meilleure année d’après la rétrospective sur dix ans.

Les segments ayant généré ce signal sont précisément ceux du fil conducteur cette année : les semi-conducteurs de stockage, l’optique de communication, l’AI intelligente et les centres de données ont enregistré des hausses excessives de 30 à 80 % après une flambée de volatilité, suivis de près par les actions du secteur des semi-conducteurs et de bitcoin. En revanche, les secteurs des services aux collectivités, de l’énergie, de l’immobilier et des valeurs de rendement, bien que marqués par une volatilité accrue, n’ont pas suscité l’engouement des capitaux et n’ont pas surperformé. Cela pourrait signifier que la hausse de la volatilité n’est favorable que lorsque les flux de capitaux sont déjà prédisposés à s’orienter vers ces domaines.

À noter : environ la moitié des événements de volatilité de cette année se sont concentrés sur la phase de correction de fin mars puis sur la reprise suivante. Autrement dit, une large part de la surperformance traduit en réalité le rebond des valeurs les plus massacrées lors de la chute. Les épisodes de volatilité engendrés par la baisse des cours ont même abouti à des performances légèrement supérieures à ceux déclenchés par la hausse. Ce schéma relève autant d’une chasse au rebond sur des valeurs bêta que d’un phénomène de « volatilité attirant les capitaux ».

Cependant, le même test rappelle que ce schéma est conditionnel, non structurel. En 2021, le même signal déclenchait une vente : les valeurs à forte volatilité sous-performaient ensuite de 5 points, et le taux de succès était inférieur à 30 %, avant que le bear market ne survienne l’année suivante. La volatilité peut être un signal positif… ou se transformer brutalement en signal négatif. Toutefois, dans un contexte de sous-exposition généralisée du « fast money », la probabilité d’un rebond reste plus forte.

Analyse technique : la tendance du S&P 500 reste haussière, mais la dynamique commence à s’affaiblir

À court terme, l’analyse technique demeure positive. Paul Ciana, analyste technique chez Bank of America, souligne que le S&P 500 confirme toujours la cassure haussière du mois d’août. Cependant, l’élan s’affaiblit : les indicateurs RSI et MACD ne valident pas les récents sommets. Les vents contraires saisonniers, l’incertitude liée à l’élection américaine et la hausse du rendement obligataire marquent ainsi l’entrée du rebond dans une phase plus difficile, avec potentiellement davantage de volatilité en septembre-octobre avant un nouvel essor attendu en novembre-décembre.

Le S&P 500 envoie des signaux techniques positifs

Ciana commente : « Tant que le S&P 500 reste au-dessus de 7 500 points, la tendance reste intacte, mais la hausse des rendements accroit le risque de consolidation plutôt que de poursuite d’une accélération. » Selon lui, les objectifs de cours sont à 8 000 points, 8 234 points et potentiellement 8 541 points. « Tant que le support des 7 500-7 504 points tient, la tendance reste haussière. »