Les tickets d'entrée de 8 gigawatts du réseau électrique du Texas sont épuisés ! Bernstein : Sous la rareté de l'électricité, les mineurs comme IREN (IREN.US) deviendront des propriétaires d'infrastructures AI pour percevoir des loyers

Selon les informations de Zhihui Finance APP, une nouvelle étude de la banque d’investissement Bernstein indique que les autorisations d'électricité approuvées deviennent de plus en plus précieuses et que la rareté des sites de charge de base continuera de faire grimper les prix de location.

L’exploitant du réseau électrique texan ERCOT a achevé sa première sélection “Batch Zero”, au cours de laquelle les développeurs émergents d'infrastructures d'IA ont dévoilé un total d’environ 8 GW classés en charge de base conditionnelle (base load), et environ 7 GW répertoriés comme “charge étudiée” (studied load).

Le “Batch Zero” d’ERCOT : un laissez-passer pour le réseau électrique

Le Batch Zero d’ERCOT (Electric Reliability Council of Texas) est la première file de projets dans le cadre du système de recherche global attribuant la capacité de transmission disponible. Les projets sont classés en trois catégories : charge de base — projets déjà opérationnels ou matures soutenus par des études préliminaires qualifiées, ne faisant plus l’objet d’une évaluation ou d’une réaffectation de capacité ; charge étudiée — nécessite une analyse systémique pour déterminer la capacité approuvée et le calendrier, sans garantie pour la totalité de la capacité déclarée ; projets exclus — reportés aux lots suivants, avec la première soumission (Batch 1) prévue pour l’été 2027.

Le 3 septembre, ERCOT a complété la première sélection et envoyé une notification de classification temporaire aux fournisseurs de services de transport et de distribution (TDSP), le rapport de vérification officiel étant attendu pour décembre 2026. Il est à noter que cette sélection a également “dégradé” quelques projets : certains initialement proposés comme charge de base ont été ramenés à la catégorie charge étudiée, ce qui signifie que la répartition de la charge de base est inférieure aux attentes précédentes — Cipher Digital (CIFR.US), qui avait soumis un site de 3,6 GW comme candidat Batch Zero, n’a pour l’instant obtenu qu’une approbation incrémentale de 1 GW. Ces classifications restent conditionnelles et doivent satisfaire aux exigences d’audit du gouverneur Abbott, entre autres.

Qui a décroché le “laissez-passer”

Le campus Sweetwater de IREN(IREN.US), fournisseur d’infrastructures cloud IA, a été sélectionné dans la catégorie charge de base à hauteur de 2 GW, faisant de lui le plus grand gagnant unique ; le campus Beacon Point de Hut 8 (HUT.US) (hors couverture) et ses 1 GW, Helios phase I (800 MW) et II (830 MW) de Galaxy Digital ont également été retenus. CIFR obtient 1,1 GW de charge de base (1 GW Colchis et 100 MW Stingray), tandis que 2,1 GW supplémentaires (dont 900 MW Apollo) n’ont reçu qu’une charge étudiée. Les sites Hunt (431 MW) et Pecos (300 MW) de Core Scientific (CORZ) sont classés en charge de base ; les 285 MW de Sealy et les 300 MW de Brazoria de CleanSpark (CLSK.US) au Texas obtiennent également la charge de base ; Granbury (environ 280 MW) et Garden City (environ 200 MW) de MARA (MARA.US) sont sélectionnés, mais les 2 GW de Matagorda se retrouvent en charge étudiée.

La rareté fait grimper les loyers

Selon le rapport, parmi les 8 GW de charge de base, plus de 5 GW peuvent servir à de nouveaux contrats de déploiement IA, incluant les 2 GW du campus de IREN et le 1 GW de Colchis de CIFR. Alors que le développement des nouveaux centres de données est de plus en plus soumis à la pression politique, aux moratoires locaux et aux directives d’État limitant la capacité, la valeur des capacités approuvées continue de croître.

Bernstein estime que l’évolution des règles du réseau agit en réalité comme un “filtrage” : elle écarte les demandes spéculatives de la file, rendant ainsi les sites ayant une véritable expérience de développement encore plus précieux. Les allocations de charge étudiée ne seront pas déterminées avant avril 2027 au plus tôt, ce qui renforce encore la position concurrentielle des opérateurs disposant d'une charge de base conditionnelle.

En ce qui concerne la conclusion d’investissement, Bernstein maintient sa recommandation de “surperformance” pour Cipher Digital (CIFR.US), TeraWulf (WULF.US), IREN (IREN.US), Core Scientific (CORZ.US), CleanSpark (CLSK.US), Riot (RIOT.US), avec des objectifs de prix respectivement de 32, 36, 100, 32, 35 et 24 dollars ; MARA reçoit une recommandation “égale au marché”, avec un objectif de 17 dollars.

Le rapport souligne que les mineurs de cryptomonnaies, avec un portefeuille électrique planifié d’environ 32 GW et la capacité de fournir rapidement des “coquilles d’alimentation de préchauffage”, sont les mieux placés pour résoudre le problème du délai de mise à disposition de la puissance de calcul pour l'industrie de l’IA. Au cours des deux dernières années, les mineurs ont signé des contrats totalisant plus de 9 GW répartis sur plus de 20 accords et d'une valeur totale dépassant 180 milliards de dollars avec de grands fournisseurs de cloud, des laboratoires d’IA innovants, de nouveaux fournisseurs de cloud et des fabricants de puces d’IA.

Pas affecté par le ralentissement de l’IA

Il convient de noter que ce rapport est publié dans un contexte de marché agité. D’une part, le débat sur un possible “refroidissement” des investissements en IA se poursuit — des théories sur “la fin de la SaaS” dans le secteur SaaS aux questions sur la viabilité des dépenses massives en capital, les investisseurs se demandent sans cesse quelle est la vraie demande pour l’IA.

Mais la logique de Bernstein évite justement ce débat : quels que soient les gagnants et perdants côté modèles, l’électricité reste la contrainte la plus stricte. Cette semaine, Amazon a sécurisé pour 340 millions de dollars de garanties sur les générateurs de secours Generac, et signé précédemment un accord de puces avec Qualcomm, démontrant la volonté des géants technologiques de “payer le prix de l’accès à l’électricité”.