Tendances de capitaux derrière la grande reprise de la puissance de calcul de l’IA : les flux de capitaux de JPMorgan révèlent la réduction des achats des investisseurs individuels tandis que des fonds affluent vers les acteurs clés de la puissance de calcul tels que Nvidia et SanDisk.

Selon le French APP de Zhihui Finance, le dernier rapport d'étude «Retail Radar» publié par le géant financier de Wall Street, JPMorgan Chase, montre qu'après la décision tant attendue de la Réserve fédérale d'augmenter les taux, les investisseurs particuliers n'ont pas totalement déserté l'intelligence artificielle (IA), mais que le rythme général des investissements ralentit notablement sous la pression macroéconomique, et les choix se concentrent davantage sur les leaders de la puissance de calcul en IA. Concernant la décision unanime du comité de politique monétaire FOMC de la Fed, mercredi heure de la côte Est des États-Unis, d'augmenter les taux de 25 points de base pour les porter à 3,75%—4,00%, l'évaluation de base de JPMorgan Chase est la suivante : si cette hausse ne fait que revenir sur une partie du cycle d'assouplissement préventif de l'année dernière, tandis que les bénéfices des entreprises restent solides et que la situation au Moyen-Orient ne se détériore pas davantage, le marché boursier est encore capable de digérer l'augmentation des taux et la montée du rendement des bons du Trésor américain à long terme.

Lorsque l'impact de la hausse des prix du pétrole et du rendement des obligations à long terme sur les valorisations s'atténue, les principaux actifs liés à la puissance de calcul en IA, qui bénéficiaient déjà de flux d'achat, trouvent un terrain favorable à la restauration de l'appétit pour le risque ; l'intérêt du marché peut alors logiquement se déplacer des chocs de relèvement des taux vers les commandes, les revenus et la réalisation des bénéfices. C'est pourquoi les dernières compilations de JPMorgan montrent qu'entre le 10 et le 16 septembre, l'afflux de capitaux des investisseurs particuliers a permis aux sept géants de cumuler 1,601 milliard USD d'achats nets, dont Nvidia compte pour 1,196 milliard USD ; SanDisk, ASML et Oracle, leaders d'industrie de la chaîne de puissance de calcul en IA, ont enregistré eux aussi des flux massifs. Cette structure de “contraction globale, cœur central” explique beaucoup mieux la résilience du thème IA après la hausse des taux de la Fed, plutôt qu'une fuite indifférenciée des investisseurs particuliers de la technologie.

Une analyse historique de JPMorgan va jusqu'à penser que, dans les conditions actuelles d'une forte croissance économique, le marché actions peut supporter un rendement du Trésor à 10 ans approchant 6%. Mais il s'agit d'une capacité de résistance fondée sur l'expansion robuste et résiliente des profits générés par l’IA, et non d’une prévision d'un taux à 6%.

Il est intéressant de noter que deux autres géants de Wall Street, Goldman Sachs et Jefferies, ont récemment émis des signaux positifs similaires. Le week-end dernier, Goldman Sachs, dans un rapport, a exposé une logique haussière basée sur la dynamique “le bénéfice prime sur tout” : la hausse durable du marché boursier américain depuis le succès mondial de ChatGPT en 2022. Il prévoit que les bénéfices par action du S&P 500 atteindront 340 dollars en 2026, soit une progression annuelle de 24% sur une base élevée ; pour 2027, le chiffre atteindrait 385 dollars, soit une progression de 13% en plus.

Dans le même temps, le PER forward est passé de 22 fois en début d'année à 19 fois, ce qui montre que le vent contraire des taux est déjà reflété dans la contraction des multiples de valorisation. Les données historiques montrent qu’au cours des sept cycles de hausse des taux, le S&P 500 perdait en moyenne 2% dans les trois premiers mois, mais augmentait de 9% sur l’année suivante. Bien que ces données n’impliquent pas nécessairement que la hausse des taux par la Fed mette fin au bull market, elles n’assurent pas pour autant une répétition parfaite des rendements dans le futur. Goldman Sachs souligne qu’au final, tout dépendra de la capacité des bénéfices réalisés à compenser la poursuite de la compression des multiples.

Jefferies déclare récemment que, propulsé simultanément par la frénésie d’investissement dans l’IA et la forte croissance inattendue des profits dans le secteur IA, l’indice S&P 500 pourrait grimper à 8 000 points fin 2026 et même toucher 9 000 points en 2027. Le noyau de leur logique est limpide : dans un cycle où la croissance des profits tirée par l’IA dépasse plus de deux fois la moyenne historique, aller contre la tendance des profits est dangereux. La prévision 8 000 points pour le S&P 500 en 2026 de Jefferies est basée sur un BPA (EPS) atteignant 373 dollars (hausse de 35% sur un an, bien au-dessus du consensus de 29%) et 21,5 fois les bénéfices.

La hausse des taux de la Fed est actée, les capitaux des particuliers semblent se resserrer : les fonds se concentrent sur les principaux actifs de puissance de calcul IA

Les nouveaux flux compilés par JPMorgan montrent qu'entre le 10 et le 16 septembre, les entrées nettes de capitaux particuliers n'ont été que de 2,5 milliards USD, soit 63,2% de moins que la moyenne hebdomadaire de 6,8 milliards USD sur les douze derniers mois ; les ETF ont affiché 3,1 milliards USD de flux nets, tandis que les actions individuelles ont vu 600 millions d'USD de sorties nettes. Le rapport place la vigueur des entrées au 2e centile historique, les flux vers les ETF à un creux sur un an, et les flux d’actions individuelles au 12e centile. L’essentiel est le signal de marché “diminution des achats marginaux, sélection accrue des cibles” : les prix élevés du pétrole, la hausse de la courbe à long terme et les débats sur la sécurité de l’IA pèsent sur l’appétit pour le risque à court terme, mais les actifs clés tels que Nvidia continuent à attirer des achats nets.

Jeudi 17 septembre, après un repli temporaire, l’indice des semi-conducteurs de Philadelphie a grimpé de 3,1%, alors que le prix du pétrole chutait fortement et que le rendement du 10 ans US descendait à 4,93%. Cela montre une détente marginale de la pression sur la courbe des taux/obligations à long terme et une restauration robuste de la confiance d’investissement IA alors que la Fed a consolidé sa crédibilité dans la lutte contre l’inflation.

Sur le plan du timing, bien que le rapport «Retail Radar» de JPMorgan ait été publié à la veille de la récente forte reprise des valeurs technologiques mondiales, il apporte un aperçu clé des flux : si l’entrée globale ralentit, les achats sélectifs d’actifs IA majeurs ne cessent pas. En particulier, les «Magnificent Seven» du marché US, à savoir Nvidia, Google et consorts, ont accumulé ensemble 1,601 milliard USD d’achats nets, dont Nvidia à elle seule 1,196 milliard. SanDisk, ASML et Oracle, autres leaders de la chaîne de puissance IA, ont respectivement attiré 202, 119 et 102 millions de dollars nets.

Cette structure de “contraction globale, cœur central” explique mieux la base du rebond de l’IA : alors que l’exposition globale hors sept géants se réduit, certaines entreprises d’accélération du calcul, de stockage, d’équipements pour semi-conducteurs et d’infrastructures cloud restent plébiscitées. Le rapport note également que l’infrastructure clé des data centers IA, l’électrification, les principaux bénéficiaires de l’IA et la commercialisation des logiciels IA restent recherchés par les investisseurs particuliers.

Oracle témoigne particulièrement de la logique « soutien par les bénéfices et les commandes sur repli » : ses revenus ont progressé de 30% sur un an, l’infrastructure cloud liée a triplé, ses engagements hors bilan ont augmenté de 26 milliards USD d’un trimestre à l’autre. Ainsi, le 11 septembre, les particuliers ont acheté pour 87 millions USD nets en une journée, illustrant que la croissance visible attire toujours les capitaux.

En croisant le jugement de JPMorgan «sur la capacité du marché à digérer un cycle de hausse modérée et des taux longs élevés, tant que les profits restent solides et que les risques géopolitiques sont contenus», une stratégie possible est : lorsque la pression sur les valorisations due au pétrole et aux taux longs s’allège, les principaux actifs de puissance de calcul IA, déjà soutenus par l’achat, trouvent le fondement d'une restauration de l’appétit pour le risque. Cela fournit un contexte propice au rebond de jeudi, et l’attention du marché peut se reporter des chocs liés aux taux vers les commandes, les revenus et la réalisation des bénéfices.

La rotation des secteurs et le tempo du trading montrent ensemble que les particuliers effectuent à la fois des allocations défensives et des investissements technologiques sélectifs, au lieu de se retirer massivement de la tech au profit de secteurs défensifs. Sur les quatre derniers jours de bourse, les particuliers sont restés acheteurs nets à midi, mais vendeurs nets en fin de séance, le principal changement venant d’un basculement des valeurs tech hors géants vers des ventes, et d’une accélération des ventes dans l’industrie. Hors sept géants, la consommation de base est le seul secteur en achat net (11 millions USD) ; l’industrie, les télécoms et la technologie affichent respectivement des sorties nettes de 555, 493 et 405 millions USD, tandis que les utilities et l’immobilier subissent moins de ventes.

Sur le segment ETF, les ETF sectoriels ont enregistré la troisième plus grande sortie hebdomadaire de l’histoire, menées par les produits technologiques ; cependant, les ETF larges de grandes capitalisations enregistrent encore 1,3 milliard USD d’achats nets, les ETF métaux précieux 188 millions et la demande pour les ETF de dette à moyen-long terme s’améliore légèrement. Phénomène à noter : la popularité des stratégies actions à dividende atteint un pic de trois ans, alors même que les flux particuliers vers les ETF de dividendes reculent.

En parallèle, selon JPMorgan, la moyenne mobile sur un mois de la part des investisseurs particuliers dans le trading d’options reste à 96,8e percentile historique, ce qui montre une participation élevée, bien que la disposition à acheter au comptant et la direction des trades divergent de plus en plus.

Des flux de capitaux à la réalisation des bénéfices : l’investissement dans l’infrastructure IA passe d’une traque générale à une sélection de super-leaders

La liste détaillée des achats montre que les capitaux continuent de soutenir les sept géants, tout en conservant une préférence nette pour le stockage, l’équipement des semi-conducteurs et l’infrastructure cloud. Compilation des flux particuliers selon JPMorgan (semaine du 10 au 16 septembre) :

Les sept géants tous en achat net : Nvidia 1,196 milliard USD, Tesla 201 millions USD, Amazon 87 millions, Apple 63 millions, Google 25 millions, Microsoft 19 millions, Meta 10 millions, pour un total de 1,601 milliard dont Nvidia représente environ 74,7%. Hors géants, SanDisk (SNDK.US) engrange 202 millions USD d’achats nets, ASML (ASML.US) 119 millions et Oracle (ORCL.US) 102 millions, ces titres formant avec Nvidia et Tesla le top 5 des achats nets de la semaine ; à l’inverse, les cinq principales ventes nettes sont SpaceX (SPCX.US) 249 millions, Marvell (MRVL.US) 95 millions, Intel (INTC.US) 76 millions, NuScale Power (SMR.US) 60 millions et AMD (AMD.US) 52 millions.

Le rapport précise également que les investisseurs particuliers continuent d’acheter la chaîne électrification des data centers IA, l’infrastructure IA la plus centrale et bénéficiaire, les sept géants, les valeurs de croissance, ainsi que la commercialisation des logiciels et applications IA. Cela montre clairement qu’ils n'ont pas abandonné l’IA, mais concentrent leurs achats sur les géants et les entreprises les plus fondamentales en stockage, équipements et cloud ; la tech hors sept géants affiche un flux net négatif, mais cela ne signifie pas que chaque entreprise y est vendue.

L’équipe d’analystes de JPMorgan relève Meta à “surperformance” (Overweight), soutenant ses modèles avancés, l’agent Muse et les API de modèles, et voit la commercialisation IA s’élargir des annonces vers de nouveaux produits et sources de revenus. Concernant la cybersécurité, Okta, Palo Alto Networks, CrowdStrike, Varonis et Zscaler sont privilégiés, fondés sur l’idée que l’extension d’usage de l’IA multiplie les surfaces d’attaque, faisant des entreprises de sécurité les partenaires d’infrastructure des sociétés de modèles ; la dépense sécurité devient ainsi essentielle. À noter, les particuliers restent vendeurs nets sur cet ensemble de logiciels de sécurité, preuve que la vision fondamentale institutionnelle et le trading particulier à court terme divergent.

Oracle, leader dans l’infrastructure cloud IA, illustre clairement l’attrait positif des flux de capitaux : le rapport met en avant sa hausse de 30% des revenus, un triplement de l’infrastructure cloud, et ses engagements de revenus (RPO) en hausse de 26 milliards USD sur le trimestre, arguments qui répondent aux doutes sur le flux de commandes, la conversion en revenus et le financement ultérieur ; le 11 septembre, le flux net particulier sur Oracle a atteint 87 millions USD, typique d’un achat sur faiblesse post-publication. De plus, Skyworks et Qorvo ont reçu respectivement 7,5 et 0,4 millions USD suite à la nouvelle de leur fusion attendue d’ici fin d’année, mais cela ne relève pas directement des achats de puissance de calcul IA.

Le financement, les applications et les chiffres de livraison de l’industrie IA offrent un contexte fondamental pour l’attention soutenue sur les actifs clés, mais constituent des preuves complémentaires aux flux de capitaux. Selon les médias, OpenAI envisage une nouvelle levée de fonds à plus de 1 200 milliards USD ; Anthropic préparerait selon Reuters une entrée en bourse potentielle à près de 2 000 milliards USD de valorisation, avec une collecte possible de 100 milliards, ce qui en ferait la plus grande IPO de l’histoire — les deux cas en sont encore au stade de discussion ou de préparation.

Côté applications IA, Astra renforce les capacités de programmation, navigation, gestion informatique et workflows complexes, élargissant l’éventail des tâches réalisables. OpenAI a de plus confirmé, dès le 10 septembre, la suspension des nouvelles inscriptions et des upgrades pour le forfait Pro 20X à 200 USD/mois, les souscriptions actives restant inchangées. En achat, Anthropic annonce un contrat allant jusqu’à 5 GW avec Amazon, autant avec Google et Broadcom, une capacité Azure de 30 milliards USD, et un investissement de 50 milliards USD dans l’infrastructure IA américaine via Fluidstack.

Sur le volet livraison des ressources d’infrastructure IA, le chiffre d’affaires data center de Nvidia au Q2 FY2027 a atteint 89 milliards USD, +117% sur un an ; les exportations sud-coréennes d’août ont progressé de 68,7% à 98,26 milliards USD, les semi-conducteurs totalisant 46,65 milliards sur le mois et 709,4 milliards annuels au 1er septembre, dépassant déjà le record de 2025. De tels chiffres incarnent l’expansion de la demande IA dans les usages, achats de capacité et revenus matériels, soutenant la croissance à long terme de Nvidia, du stockage et des acteurs du cloud : voilà pourquoi les flux particuliers restent temporairement concentrés sur quelques cibles IA majeures même si le total des achats diminue.

Au niveau technique, la dynamique la plus notable est l’extension des besoins de calcul IA, passant du pré-entraînement centralisé vers le post-entraînement, l’inférence continue et l’exécution par agents, ce qui explique le rééquilibrage des achats entre matériel et logiciels.

JPMorgan, citant SemiAnalysis, indique que le pré-entraînement ne représente plus que 15% de la structure de répartition de puissance de calcul, la demande finale de tokens s’élargit, et le post-entraînement devient un axe majeur d’amélioration des modèles ; ce recul du poids relatif traduit un changement structurel, ce n’est pas une baisse absolue de la demande : selon le “paradoxe de Jevons”, la demande globale IA continuera d’augmenter à mesure que le coût de calcul diminue. Au niveau de l’architecture système, la taille de la base utilisateurs, la fréquence des tâches, le nombre d’actions et la longueur contextuelle déterminent la volumétrie de tokens : le prefill gère l’entrée, le decode la génération sortie, le KV cache exige de la capacité mémoire vive et de la bande passante ; les agents intelligents multi-outils requièrent des CPU pour exécuter les programmes, des mémoires systèmes pour stocker et tamponner, des réseaux Ethernet haute performance pour relier les ressources de calcul, des interconnexions/optiques data centers pour les transferts rapides, et les plateformes cloud pour l’ordonnancement et la livraison as a service.

Ceci forme une chaîne complète : « accélération calcul—mémoire & stockage—infrastructure—commercialisation logicielle », reflétée dans les flux d’achats particuliers Nvidia, SanDisk, ASML et Oracle — chacun pour une étape clé. Les capitaux des particuliers restent sélectifs sur le thème puissance de calcul IA et technologie, sans pour autant pourchasser aveuglément tout ce qui relève de l’IA ; ils continuent à allouer sur les chaînons les plus stratégiques en période de ralentissement de l’achat global.