Goldman Sachs : N'attendez pas les élections de mi-mandat, le scénario "Goldilocks" pourrait stimuler la hausse des marchés américains avant la fin de l'année

Mark Wilson, associé du groupe Goldman Sachs, a récemment souligné que les marchés boursiers mondiaux sont confrontés à des opportunités haussières de plus en plus claires d'ici la fin de l'année. Le marché a déjà pleinement intégré le risque de stagflation ; avec l'émergence progressive d'un scénario économique plus modéré de type « Boucles d'Or », les investisseurs n'ont pas besoin d'attendre la fin des élections de mi-mandat américaines pour revenir sur le marché et investir dans des actifs à risque.

La récente évolution des prix du marché confirme cet optimisme, la « peur de manquer » (FOMO) liée à l’IA est revenue sur le marché. Après la publication du produit Muse par Meta, les attentes du marché quant à la diffusion massive de l’IA auprès des consommateurs se sont considérablement accélérées, propulsant l’indice Nasdaq et d’autres actifs à thème IA vers une forte percée haussière ce lundi, suite à trois mois de consolidation et à une réduction des positions après une hausse historique au deuxième trimestre.

Parallèlement, les rendements obligataires américains repartent à la hausse. Contrairement aux précédentes hausses qui étaient dues à la concurrence de capitaux générée par le gouvernement et les dépenses d’investissement en IA ou à la pression inflationniste liée aux prix de l’énergie, cette augmentation des rendements est principalement soutenue par des données telles que l’indice PMI, plus robuste que prévu, reflétant une croissance nominale vigoureuse de l’économie américaine. Le marché boursier maintient sa tendance haussière même dans un contexte de forte volatilité des rendements.

À l’heure actuelle, le marché craint globalement que la hausse continue depuis sept mois des rendements des obligations américaines à dix ans (un record sur cinquante ans) finisse par peser sur les actions. Les investisseurs préféreraient attendre l’apaisement de la situation dans le Golfe et la réussite des élections de mi-mandat avant d’augmenter leur exposition au risque. Toutefois, l’analyse de Goldman Sachs rompt avec ce consensus en soulignant l’amélioration substantielle de trois fondamentaux — inflation, croissance économique et bénéfices des entreprises — qui offre une base solide à un rebond boursier d’ici la fin de l’année.

Atténuation des pressions inflationnistes et effet déflationniste de l’IA

Dernièrement, la hausse des prix de l’énergie, due au conflit avec l’Iran, a masqué la tendance à la baisse du noyau de l’inflation.

Mais Goldman Sachs indique qu’à présent, l’effet de transmission des droits de douane s’affaiblit, et que les hausses de taux ainsi que le resserrement des conditions financières produisent leurs effets. Si les flux logistiques du détroit d’Ormuz reviennent à la normale, les prix de l’énergie feront face à un risque baissier significatif, notamment sachant que la fenêtre principale de négociation de l’Iran devrait se terminer aux alentours du 2 novembre, ouvrant la voie à un nouveau récit déflationniste sur l’énergie.

Plus important encore, le lancement par Meta du produit Muse a ouvert la voie à la déflation dans les biens et services de consommation.

Les recherches de Goldman Sachs sur « l’ère de l’IA sous forme d’agents commerciaux » montrent que les progrès technologiques réduisent de manière effective les coûts côté consommation, ce qui devrait devenir un moteur de déflation plus puissant que la baisse des prix de l’énergie.

L’atténuation des attentes de croissance limite la marge de manœuvre hawkish des banques centrales

Malgré les incertitudes géopolitiques et celles liées aux prix de l’énergie lors des six derniers mois, l’activité économique américaine a fait preuve d’une résilience supérieure aux attentes. Cependant, les recherches de l’économiste Jan Hatzius de Goldman Sachs montrent que ces risques à la hausse s’atténuent et que la dérivée seconde de la croissance commence à ralentir.

Avec l’épuisement des avantages budgétaires comme les allégements fiscaux, la hausse des prix de l’essence et des taux hypothécaires va affecter certaines sphères de l’économie et des consommateurs.

En outre, même si le cycle d’investissement en capital dans l’IA se poursuit, sa cadence ralentira également. Compilées aux anticipations de baisse de l’inflation, les hausses de taux des banques centrales seront très probablement inférieures à ce qu’intègre actuellement le marché.

Mark Wilson souligne qu’il n’est plus temps de s’inquiéter d’une hausse des rendements ; ce souci n’était justifié qu’il y a sept mois.

Des bénéfices fondamentaux solides soutiennent la valorisation des actions

Face au débat intense sur la pérennité des bénéfices des entreprises et l’existence d’une « bulle bénéficiaire », Ben Snider, responsable de la stratégie américaine chez Goldman Sachs, estime que si certaines entreprises génèrent effectivement des « bénéfices excédentaires », il n’existe pas de bulle au niveau global.

Goldman Sachs attire l’attention des investisseurs sur trois faits :

Premièrement, il ne faut pas payer une prime élevée pour des « autres revenus » record ; deuxièmement, les puces de stockage et certaines valeurs du secteur des semi-conducteurs réalisent effectivement des bénéfices excédentaires ; troisièmement, au moins jusqu’à la fin 2027, les bénéfices fondamentaux des entreprises, même en cas de ralentissement de leur croissance, devraient rester particulièrement robustes, ce qui soutient la valorisation boursière sur le plan fondamental.

L’histoire de la stagflation s’effondre, « Boucles d’Or » redéfinit le marché

Le marché a longtemps tenté d’intégrer un scénario où la croissance et les bénéfices ralentiraient significativement avec des taux d’intérêt plus élevés, mais les données macroéconomiques ne confirment pas ce récit parfait de « stagflation ». Au contraire, le ralentissement de la croissance, la décrue des pressions inflationnistes, l’adoucissement de la position des banques centrales, ainsi qu’une année de baisse des valorisations forment une conjoncture favorable au marché.

Goldman Sachs estime que la situation actuelle ressemble fortement à celle de la rivalité haussière-baissière de la seconde moitié des années 1990, période marquée par d’importantes révolutions technologiques.

Si le marché finit par vivre un scénario « Boucles d’Or » (c’est-à-dire une croissance économique juste équilibrée, ni trop chaude pour générer de l’inflation, ni trop froide pour provoquer une récession), alors les données historiques montrent que la règle d’un rebond boursier après les élections de mi-mandat reste valable.

Mark Wilson conclut qu’il ne faut pas attendre la fin des élections de mi-mandat pour agir ; avec l’essoufflement de la menace liée aux prix de l’énergie, les marchés européens et britanniques sont également bien placés pour participer à ce nouveau cycle haussier.