Bloomberg: Kerugian di Atas Kertas $1,3 Miliar - Apakah Taruhan Ethereum Tom Lee di Ambang Kehancuran?

Original Article Title: Taruhan Besar Tom Lee pada Crypto Goyah di Tengah Tekanan Pasar yang Meningkat

Original Article Author: Sidhartha Shukla, Bloomberg

Original Article Translation: Chopper, Foresight News

Eksperimen treasury korporat Ethereum kini sedang terurai secara real time.

Cryptocurrency terbesar kedua di dunia ini anjlok di bawah $3.300 pada hari Selasa, mencerminkan aksi jual pasar yang lebih luas yang terlihat pada Bitcoin dan saham teknologi. Penurunan ini telah mendorong harga Ethereum turun 30% dari puncaknya di bulan Agustus, mengembalikannya ke level sebelum pembelian korporat skala besar, semakin menegaskan masuknya ke pasar bearish.

Menurut firma riset 10x Research, pembalikan ini telah membuat pendukung korporat Ethereum yang paling agresif, Bitmine Immersion Technologies Inc., menghadapi kerugian di atas kertas lebih dari $1,3 miliar. Perusahaan publik ini, yang didukung oleh miliarder Peter Thiel dan dipimpin oleh analis Wall Street Tom Lee, mengadopsi strategi yang meniru model treasury Bitcoin milik Michael Saylor dengan mengakuisisi 3,4 juta Ethereum pada harga rata-rata $3.909. Kini, treasury Bitmine telah sepenuhnya digunakan dan menghadapi tekanan yang semakin besar.

10x menyatakan dalam laporannya, "Selama berbulan-bulan, Bitmine telah mendikte narasi pasar dan aliran dana. Kini dengan treasury yang sepenuhnya digunakan, menghadapi kerugian di atas kertas lebih dari $1,3 miliar, dan tidak ada modal cadangan yang tersedia."

Laporan tersebut menyoroti bahwa investor ritel yang membeli saham Bitmine dengan harga premium terhadap nilai aset bersih (NAV) telah mengalami kerugian yang lebih besar lagi, dan kemauan pasar untuk "menangkap pisau jatuh" sangat terbatas.

Lee tidak segera menanggapi permintaan komentar, dan perwakilan dari Bitmine juga tidak segera memberikan tanggapan.

Taruhan Bitmine jauh dari sekadar perdagangan neraca sederhana. Di balik akumulasi perusahaan ini terdapat visi yang lebih besar: evolusi aset digital dari alat spekulatif menjadi infrastruktur keuangan korporat, sehingga memperkuat posisi Ethereum di arena keuangan arus utama. Para pendukung percaya bahwa dengan mengintegrasikan Ethereum ke dalam treasury aset perusahaan publik, perusahaan akan membantu membangun ekonomi terdesentralisasi yang sepenuhnya baru. Dalam sistem ekonomi ini, kode menggantikan kontrak, dan token berfungsi sebagai aset.

Logika inilah yang mendorong reli musim panas. Harga Ethereum sempat mendekati $5.000, dengan lebih dari $90 miliar mengalir ke ETF Ethereum hanya pada bulan Juli dan Agustus. Namun, setelah pasar crypto anjlok pada 10 Oktober, situasinya berbalik: menurut data yang dikompilasi oleh Coinglass dan Bloomberg, ETF Ethereum mengalami arus keluar sebesar $8,5 miliar, dan open interest futures Ethereum menurun sebesar $16 miliar.

Lee sebelumnya memprediksi bahwa Ethereum akan mencapai $16.000 pada akhir tahun ini.

Premi Nilai Aset Bersih (mNAV) Bitmine Menurun

Menurut data Artemis, rasio kapitalisasi pasar terhadap NAV Bitmine telah anjlok dari 5,6 pada bulan Juli menjadi 1,2, dengan harga sahamnya turun 70% dari puncaknya. Mirip dengan perusahaan terkait Bitcoin lainnya, harga saham Bitmine kini lebih mendekati nilai kepemilikan dasarnya, karena pasar menilai ulang posisi yang sebelumnya dinilai terlalu tinggi pada neraca aset crypto.

Pekan lalu, perusahaan treasury Ethereum publik lainnya, ETHZilla, menjual Ethereum senilai $40 juta untuk membeli kembali saham, dengan tujuan mengembalikan rasio Nilai Aset Bersih yang dimodifikasi (mNAV) ke tingkat normal. Dalam siaran pers, perusahaan menyatakan, "ETHZilla berencana menggunakan hasil dari penjualan Ethereum yang tersisa untuk lebih lanjut membeli kembali saham dan bermaksud untuk terus menjual Ethereum guna membeli kembali saham hingga diskon terhadap Nilai Aset Bersih menjadi normal."

Terlepas dari penurunan harga, fundamental jangka panjang Ethereum tampaknya tetap kuat: nilai on-chain yang diprosesnya masih melampaui semua pesaing di ruang smart contract, dan mekanisme staking-nya memberikan token ini karakteristik hasil dan deflasi. Namun, dengan munculnya pesaing seperti Solana, pembalikan arus dana ETF, dan minat ritel yang menurun, narasi "institusi menstabilkan harga cryptocurrency" secara bertahap kehilangan efektivitasnya.