Grayscale mengajukan permohonan IPO: Raksasa kripto dengan aset kelolaan 35 miliar dolar akhirnya mendekati bursa saham AS

Judul Asli: "Grayscale yang Pernah Melawan SEC Akan Segera Melantai di Bursa Saham New York"

Penulis Asli: Eric, Foresight News

Pada malam 13 November waktu Asia Timur, Grayscale mengajukan permohonan IPO ke Bursa Saham New York, berencana untuk melantai di pasar saham AS melalui Grayscale Investment, Inc. IPO kali ini menunjuk JPMorgan, BofA Securities, Jefferies, dan Cantor sebagai penjamin emisi utama.

Perlu dicatat, struktur IPO Grayscale kali ini menggunakan struktur perusahaan kemitraan payung (Up-C), yaitu entitas operasional dan pengendali Grayscale Operating, LLC bukanlah entitas yang melantai, melainkan melalui entitas baru Grayscale Investment, Inc. untuk IPO, dan melakukan perdagangan publik dengan mengakuisisi sebagian hak kepemilikan LLC. Pendiri dan investor awal perusahaan dapat mengonversi hak kepemilikan LLC menjadi saham entitas yang melantai, dan proses konversi ini mendapatkan keuntungan pajak capital gain, hanya perlu membayar pajak penghasilan pribadi. Investor IPO harus membayar pajak atas laba perusahaan, serta pajak penghasilan pribadi atas dividen saham.

Struktur IPO seperti ini, selain menguntungkan "veteran" perusahaan dari sisi pajak, juga memungkinkan perusahaan tetap memiliki kendali absolut setelah melantai melalui sistem saham AB. Dokumen S-1 menunjukkan, Grayscale sepenuhnya dimiliki oleh induk perusahaan DCG, dan Grayscale secara jelas menyatakan bahwa setelah melantai, induk perusahaan DCG masih akan memiliki hak keputusan atas hal-hal besar Grayscale melalui kepemilikan 100% saham kelas B yang memiliki hak suara lebih besar, dan seluruh dana yang dihimpun dari IPO akan digunakan untuk mengakuisisi hak kepemilikan dari LLC.

Grayscale tentu sudah tidak asing lagi bagi banyak orang, pelopor produk investasi bitcoin dan ethereum, serta berhasil mengubah trust bitcoin dan ethereum menjadi ETF spot melalui perjuangan keras melawan SEC. Digital Large Cap Fund yang mereka luncurkan juga memiliki kekuatan layaknya "S&P 500 versi kripto", di mana setiap penyesuaian portofolio pada siklus bull market sebelumnya, harga token yang dikeluarkan atau baru masuk akan mengalami fluktuasi signifikan dalam jangka pendek.

Dokumen S-1 menunjukkan, hingga 30 September tahun ini waktu setempat, total aset kelolaan Grayscale mencapai 35 miliar dolar AS, menjadikannya manajer aset kripto terbesar di dunia. Produk investasi aset digital yang dimiliki lebih dari 40 jenis, mencakup lebih dari 45 jenis mata uang kripto. Dari 35 miliar dolar AS tersebut, termasuk ETP dan ETF dengan aset kelolaan sebesar 33,9 miliar dolar AS (terutama produk terkait bitcoin, ethereum, SOL) serta dana private placement sebesar 1,1 miliar dolar AS (terutama produk investasi altcoin).

Selain itu, dari sisi pendapatan, produk investasi utama Grayscale memiliki kemampuan pendapatan yang lebih kuat dibandingkan pesaing utamanya, namun hal ini terutama berasal dari AUM trust yang sebelumnya tidak dapat ditebus dan tingkat biaya pengelolaan yang lebih tinggi dari rata-rata industri.

Dari sisi kinerja keuangan, dalam 9 bulan yang berakhir pada 30 September 2025, pendapatan operasional Grayscale sekitar 319 juta dolar AS, turun 20% dibandingkan tahun sebelumnya, beban operasional sekitar 116 juta dolar AS, naik 8,4% dibandingkan tahun sebelumnya, dan laba operasional sekitar 202 juta dolar AS, turun 30,4% dibandingkan tahun sebelumnya. Setelah ditambah pendapatan lain dan dikurangi cadangan pajak penghasilan, laba bersih sekitar 203 juta dolar AS, turun 9,1% dibandingkan tahun sebelumnya. Selain itu, data rata-rata aset kelolaan menunjukkan bahwa skala aset kelolaan tahun ini mungkin menurun dibandingkan tahun lalu.

Setelah mengeluarkan pos-pos non-recurring, laba bersih yang disesuaikan selama periode pelaporan sekitar 208 juta dolar AS, dengan margin laba bersih sebesar 65,3%. Meskipun laba bersih turun 8,5% dibandingkan tahun sebelumnya, margin laba bersih meningkat dari 57,2% pada periode yang sama tahun lalu.

Saat ini, rasio utang Grayscale tergolong sehat. Meskipun pendapatan dan laba menurun, dari tiga aspek yaitu peningkatan nilai aset perusahaan, penurunan utang, dan peningkatan margin laba, kondisi operasional Grayscale terus membaik.

Dokumen S-1 juga mengungkapkan rencana pengembangan Grayscale ke depan, termasuk memperluas jenis dana private placement (meluncurkan lebih banyak produk investasi altcoin); meluncurkan produk manajemen aktif sebagai pelengkap produk investasi pasif (ETF, ETP); melakukan investasi aktif, dengan target termasuk produk investasinya sendiri, mata uang kripto, atau aset lainnya.

Dari sisi perluasan saluran distribusi, Grayscale mengungkapkan bahwa saat ini telah menyelesaikan due diligence pada tiga broker dengan total AUM sebesar 14,2 triliun dolar AS, dan pada bulan ini telah meluncurkan mini ETF bitcoin dan ethereum di platform broker independen besar yang memiliki lebih dari 17.500 penasihat keuangan, dengan aset konsultasi dan broker lebih dari 1 triliun dolar AS. Pada bulan Agustus tahun ini, Grayscale menjalin kerja sama dengan iCapital Network yang memiliki jaringan 6.700 perusahaan konsultan. Berdasarkan perjanjian, Grayscale akan menyediakan saluran investasi aset digital bagi perusahaan dalam jaringan tersebut melalui strategi manajemen aktifnya di masa mendatang.

Secara keseluruhan, informasi yang diungkapkan Grayscale menunjukkan bahwa perusahaan ini adalah manajer aset yang berkembang relatif stabil, dengan sumber pendapatan utama berasal dari biaya pengelolaan produk investasi, tanpa ruang imajinasi yang terlalu besar. Namun, mengingat preseden perusahaan manajer aset tradisional yang melantai, estimasi nilai pasar, rasio price-earning, dan lain-lain untuk Grayscale dapat ditelusuri, sehingga menjadi target investasi yang relatif dapat diprediksi.