Tinjauan Volatilitas Mingguan BTC

Tinjauan Volatilitas BTC Mingguan (10 November - 17 November)

Indikator Kunci (10 November pukul 16:00 waktu Hong Kong -> 17 November pukul 16:00 waktu Hong Kong)

• BTC terhadap USD: -10,0% ($106.200 -> $95.600)
• ETH terhadap USD: -11,6% ($3.620 -> $3.200)

• Rebound yang dipicu oleh berita dimulainya kembali pemerintahan AS hanya berlangsung singkat. Pasar berbalik arah untuk menguji area support $98.000-$100.000 namun kemudian menembus ke bawah. Hal ini menyebabkan harga turun ke support $93.000-$94.000, di mana support ini berhasil menyerap tekanan jual dan bertahan. Saat ini, penurunan yang dimulai dari $112.500-$115.000 setelah flash crash di bulan Oktober tampaknya sebagian besar telah berakhir, meskipun sulit untuk menentukan titik terendah yang pasti, kami percaya penurunan kecil di bawah level ini memberikan peluang beli yang baik. Secara makro, gelombang koreksi ABC dari $123.000 → $107.000 → $126.000 → saat ini ke $93.000 tampaknya hampir selesai, namun, mengingat sentimen bearish yang meningkat, pasar mungkin akan mencoba kembali menembus $93.000-$94.000, bahkan bisa turun ke $90.000.
• Posisi pasar tampaknya telah berkurang, strategi CTA saat ini diperkirakan memegang posisi short, sehingga kami menilai risiko penurunan lebih lanjut di pasar spot sedang berubah. Jika menembus $93.000, diperkirakan akan ada support kuat di $89.000-$90.500. Jika support ini juga gagal, maka tidak ada support kuat hingga $79.000 (support terbatas di $83.000-$85.000), karena area <$90.000 merupakan “pivot” volatil pada Maret dan April tahun ini. Untuk sisi atas, resistensi awal berada di $98.000-$101.000, kemudian $104.000-$107.000. Kami percaya, terlepas dari naik turunnya pasar spot, volatilitas riil kemungkinan tetap tinggi, namun pasar mungkin akan mencoba menjual volatilitas jika tekanan di pasar spot mereda (terutama jika kita kembali ke atas $107.000).

Tema Pasar

• Sentimen penghindaran risiko menyebar, terutama terlihat di sektor teknologi/AI AS. Berakhirnya shutdown pemerintah terbukti menjadi “buy the rumor, sell the news”, rebound aset berisiko di awal pekan lalu dengan cepat memudar. Kekhawatiran pasar terhadap valuasi dan pengeluaran/investasi AI kembali muncul, sementara pernyataan pejabat Federal Reserve secara umum cenderung hawkish, pasar terus menyesuaikan harga kemungkinan pemotongan suku bunga Desember, dari probabilitas lebih dari 90% sebulan lalu menjadi peluang 1 banding 1 saat ini. Namun menariknya, dibandingkan Oktober, kenaikan indeks VIX relatif moderat, karena indeks saham AS secara keseluruhan masih cukup baik, dengan penurunan terutama terkonsentrasi pada saham-saham terkait AI.
• Kripto juga tidak luput dari aksi jual aset berisiko, BTC anjlok kembali ke bawah $100.000 dan menembus support kunci $98.000, sempat turun ke titik terendah $92.900 pada akhir pekan, lalu menemukan keseimbangan sementara di dekat $95.000. ETH juga kembali turun menguji $3.000, namun menemukan support yang baik di atas level tersebut dan naik kembali ke sekitar $3.200, yang tampaknya menjadi titik keseimbangan yang lebih stabil dalam beberapa hari perdagangan terakhir. Secara keseluruhan, setelah aksi jual kali ini, rasio risiko dan imbal hasil untuk membeli aset kripto di level saat ini tampak relatif lebih menarik. Kami memperkirakan, jika tidak terjadi aksi jual aset risiko makro yang lebih berkepanjangan (atau lonjakan VIX yang lebih substansial), likuiditas dua arah di pasar akan meningkat. Namun, sentimen asli kripto jelas masih lemah, sehingga dalam beberapa hari ke depan, yang paling diuji adalah keteguhan pemegang/pembeli IBIT.

Volatilitas BTC/USD

• Seiring harga turun kembali ke bawah $100.000 dan menembus support kunci $98.000, volatilitas implisit naik seperti yang diharapkan, sejalan dengan korelasi baru-baru ini antara “penurunan spot mendorong kenaikan volatilitas”. Volatilitas riil tetap tinggi baik pada frekuensi jam maupun harian, dengan lebih dari 90 poin volatilitas harian diamati dari Kamis hingga Jumat. Periode volatilitas riil tinggi yang berkepanjangan ini memberikan tekanan besar pada pasar dan secara alami mendorong volatilitas jangka panjang lebih tinggi, karena setelah volatilitas riil yang sangat rendah di musim panas, pasar kini memperhitungkan premi volatilitas struktural yang lebih tinggi dalam penetapan harga.
• Struktur tenor volatilitas implisit menjadi lebih datar karena kenaikan volatilitas jangka pendek, dengan performa Gamma yang tetap tinggi. Perubahan kurva diberi bobot waktu (bahkan volatilitas jangka panjang juga telah repricing naik, namun beta-nya lebih rendah dibandingkan jangka pendek), karena pasar secara umum masih merasa memegang posisi short. Dalam seminggu terakhir, terlihat permintaan signifikan untuk opsi straddle Januari/Maret/Juni tahun depan, karena pasar berusaha menutup posisi short volatilitas lama yang dibuka saat struktur tenor masih curam.

Skew/Kurtosis BTC/USD

• Dengan ditembusnya level $100.000, harga skew opsi put secara umum semakin dalam, dan pada tenor Gamma, opsi put masih banyak dibeli karena penurunan harga koin saat ini masih menjadi sisi yang lebih rentan. Namun, pasar juga menyadari adanya risiko dua arah yang lebih besar di level saat ini, terutama pada tenor yang sedikit lebih panjang, sehingga harga skew tenor lebih panjang tetap relatif stabil, karena mulai terlihat permintaan opsi atas untuk akhir tahun dan seterusnya di harga rendah saat ini.
• Harga kurtosis menurun, karena performa Gamma lokal yang baik dalam beberapa hari terakhir, sekaligus pasar mulai mendiskon ekor ekstrem, karena posisi pasar linear tampaknya lebih bersih, dan banyak yang merasa kita mendekati tahap akhir aksi jual. Permintaan arah lebih lanjut ke bawah muncul dalam bentuk spread opsi put (misal, spread put $90.000/$70.000 untuk akhir tahun), sedangkan strategi naik juga tampaknya muncul dalam bentuk spread call (misal, spread call $110.000/$125.000) — ini menambah tekanan jual kurtosis di pasar. Secara keseluruhan, pada level saat ini, dan dengan mempertimbangkan volatilitas tinggi yang telah kita saksikan, kami menilai kurtosis saat ini mendekati level beli.

Semoga perdagangan minggu baru berjalan lancar!