Risalah FOMC Desember menunjukkan The Fed khawatir pendanaan jangka pendek bisa macet

Yang perlu diketahui:

Risalah dari rapat kebijakan Federal Reserve pada Desember 2025 menunjukkan para pejabat memberikan perhatian khusus pada risiko yang jarang menjadi sorotan utama namun dapat mengganggu pasar dengan cepat: apakah sistem keuangan dapat diam-diam kekurangan kas meskipun suku bunga hampir tidak bergerak.

Dirilis pada 30 Desember, risalah dari rapat Federal Open Market Committee tanggal 9–10 Desember menyiratkan bahwa para pembuat kebijakan secara umum merasa nyaman dengan latar belakang ekonomi. Investor, menurut risalah tersebut, sebagian besar memperkirakan pemotongan suku bunga seperempat poin pada pertemuan itu dan mengantisipasi penurunan tambahan di 2026, dan ekspektasi suku bunga sedikit berubah selama periode antar-pertemuan.

Namun, diskusi melampaui suku bunga kebijakan. Risalah tersebut berulang kali menyoroti tanda-tanda bahwa pasar pendanaan jangka pendek — tempat bank dan lembaga keuangan meminjam dan meminjamkan kas secara overnight untuk memfasilitasi transaksi harian — menjadi semakin ketat.

Inti dari kekhawatiran itu adalah tingkat kas, yang dikenal sebagai cadangan (reserves), di dalam sistem perbankan. Risalah menyebutkan cadangan telah turun ke level yang dianggap “cukup” oleh Fed. Meskipun terdengar meyakinkan, para pejabat menggambarkan zona ini sebagai kondisi yang bisa menjadi lebih sensitif: perubahan permintaan yang kecil dapat mendorong biaya pinjaman overnight naik dan menekan likuiditas.

Beberapa tanda peringatan telah diidentifikasi. Risalah menyebutkan tingkat repo overnight yang tinggi dan volatil, meningkatnya selisih antara suku bunga pasar dan suku bunga yang ditetapkan Fed, serta peningkatan ketergantungan pada operasi repo tetap milik Fed.

Beberapa peserta mencatat bahwa beberapa tekanan ini tampak berkembang lebih cepat dibandingkan saat penurunan neraca Fed tahun 2017–19, suatu perbandingan yang menyoroti betapa cepatnya kondisi pendanaan dapat memburuk.

Faktor musiman juga menambah kekhawatiran. Proyeksi staf menunjukkan bahwa tekanan akhir tahun, pergeseran akhir Januari, dan terutama arus masuk besar pada musim semi yang terkait dengan pembayaran pajak ke rekening Treasury di Fed dapat secara tajam menguras cadangan. Tanpa tindakan, menurut risalah, cadangan bisa turun di bawah level yang nyaman, sehingga meningkatkan risiko gangguan di pasar overnight.

Untuk mengatasi risiko tersebut, para peserta mendiskusikan inisiasi pembelian surat utang Treasury jangka pendek guna menjaga cadangan tetap cukup dari waktu ke waktu. Risalah menekankan bahwa pembelian ini dimaksudkan untuk mendukung pengendalian suku bunga dan kelancaran fungsi pasar, bukan untuk mengubah sikap kebijakan moneter. Responden survei yang dikutip dalam risalah memperkirakan total pembelian sekitar $220 miliar selama tahun pertama.

Risalah juga menunjukkan pejabat berupaya meningkatkan efektivitas fasilitas repo tetap milik Fed — sebuah alat penyangga yang dirancang untuk menyediakan likuiditas selama periode tekanan. Peserta mendiskusikan penghapusan batasan penggunaan alat tersebut secara keseluruhan dan memperjelas komunikasi agar pelaku pasar memandangnya sebagai bagian normal dari kerangka operasional Fed, bukan sebagai sinyal upaya terakhir.

Pasar kini fokus pada keputusan kebijakan berikutnya. Kisaran target federal funds saat ini berada di 3,50% hingga 3,75%, dan rapat FOMC berikutnya dijadwalkan pada 27–28 Januari 2026. Per 1 Januari, alat FedWatch milik CME Group menunjukkan para trader memberikan probabilitas 85,1% bahwa Fed akan mempertahankan suku bunga, dibandingkan peluang 14,9% untuk pemotongan seperempat poin ke kisaran 3,25%–3,50%.