Analis Bitunix: Krisis ganda semakin mendekat, pasar mengalami tekanan dari energi dan obligasi jangka panjang secara bersamaan

BlockBeats melaporkan bahwa pada 23 Juli, situasi di Timur Tengah telah meningkat dari "risiko satu selat" menjadi "risiko dua jalur utama." Selat Hormuz dan Laut Merah–Selat Bab el-Mandeb kini menghadapi ancaman militer secara bersamaan, dengan Iran dan kelompok Houthi masing-masing menekan pelayaran di Teluk Persia dan Laut Merah, sementara Amerika Serikat secara bersamaan mengirimkan pasukan khusus, pesawat tempur, dan pembom jarak jauh ke zona perang Timur Tengah. Yang sebenarnya harus diwaspadai oleh pasar bukan hanya dampak harga minyak, tetapi juga kenaikan struktural biaya transportasi energi dan biaya asuransi secara global. Ketika harga minyak Brent kembali mendekati 95 dolar AS, hal ini bukan lagi persoalan penawaran dan permintaan jangka pendek, melainkan premi risiko atas logistik dan keamanan energi global yang kembali diperhitungkan dalam penentuan harga aset.

Hal yang lebih patut dicermati, kejutan energi kali ini justru terjadi bersamaan dengan kebijakan bank sentral global yang tidak selaras. Meskipun European Central Bank kemungkinan besar akan mempertahankan suku bunga minggu ini, lonjakan signifikan harga energi dalam waktu satu bulan membuat pasar mulai membuka peluang kenaikan suku bunga pada bulan September; Jepang, dengan melemahnya yen dan meningkatnya tekanan inflasi impor, juga bersikap terbuka untuk mempercepat kenaikan suku bunga. Sebaliknya, turunnya CPI Amerika Serikat pada bulan Juni memang sedikit meredakan tekanan agar Federal Reserve segera menaikkan suku bunga pada Juli, namun sejak Waller menghapus panduan ke depan, prediktabilitas kebijakan di masa mendatang menurun secara signifikan di mata pasar. Pasar swap kini sepenuhnya memperhitungkan ekspektasi kenaikan 25 basis poin sebelum akhir September, yang berarti fokus pasar telah berpindah dari "apakah bulan ini akan ada kenaikan suku bunga" ke "apakah guncangan energi akan membuat inflasi kembali bertahan di level tinggi."

Sinyal yang dilepaskan pasar obligasi jangka panjang juga tidak bisa diabaikan. Imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor 30 tahun terus bertahan di atas 5%, mencetak rekor langka dalam hampir 20 tahun terakhir. Hal ini mencerminkan tekanan rangkap tiga berupa defisit fiskal, pembiayaan infrastruktur AI, serta risiko inflasi. Melemahnya minat beli dari luar negeri dan preferensi dana domestik pada obligasi jangka pendek membuat biaya pembiayaan pemerintah AS di masa depan menghadapi ambang lebih tinggi. Kini, area kritis yang mulai mendapat perhatian pasar bukan lagi 5%, melainkan apakah kisaran sekitar 5,25% akan memberi tekanan nyata pada penilaian pasar saham dan stabilitas keuangan.

Pengeluaran modal untuk AI juga menjadi variabel yang selama ini diremehkan. Google menaikkan belanja modal tahun 2026 menjadi 195 miliar hingga 205 miliar dolar AS, OpenAI memperkirakan belanja komputasi awan tahun 2030 meningkat menjadi 700 miliar dolar AS, AMD pun telah menjalin kesepakatan chip dan investasi dengan Anthropic yang nilainya mencapai miliaran dolar. Ini berarti raksasa teknologi akan terus menerbitkan obligasi jangka panjang dalam jumlah besar beberapa tahun ke depan, bersaing dengan Departemen Keuangan AS untuk dana jangka panjang. Pasar kini memasuki fase "defisit pemerintah + infrastruktur AI" yang sama-sama menyerap tabungan global, sehingga suku bunga jangka panjang semakin sulit turun dengan cepat.

Kombinasi kebijakan pemerintahan Trump juga menambah ketidakpastian terhadap inflasi. Di satu sisi, pemerintah bersiap mengenakan kembali tarif 301 pada puluhan ekonomi, tapi di sisi lain memberi masa tenggang tanpa tarif selama dua tahun untuk produk obat generik, menunjukkan bahwa Gedung Putih masih mencari keseimbangan antara "menekan secara eksternal" dan "mengendalikan harga domestik." Persoalannya, jika harga minyak tetap tinggi, harga bensin kembali di atas 4 dolar AS per galon, serta beban tarif juga meningkat, tekanan inflasi kemungkinan akan lebih bertahan daripada perkiraan pasar saat ini, dan langsung memengaruhi risiko politik menjelang pemilu sela November.

Dari sudut pandang penetapan harga aset, sinyal lapis kedua terpenting saat ini adalah: pasar kini secara bersamaan menghadapi "risiko pasokan energi" dan "keterbatasan suplai dana." Yang pertama mendorong inflasi dan biaya transportasi, yang kedua melalui imbal hasil obligasi jangka panjang dan kebutuhan pembiayaan AI, meningkatkan biaya dana secara global. Kombinasi ini membuat ekspansi valuasi aset berisiko semakin sulit, sehingga arus dana akan lebih condong ke aset berdurasi pendek serta instrumen dengan kemampuan defensif arus kas. Yang perlu benar-benar diperhatikan, bukan hanya apakah harga minyak bisa menembus 100 dolar AS, tetapi apakah imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor 30 tahun akan menetap di atas 5% sebagai normal baru; jika level ini diterima pasar, seluruh sistem diskonto aset global akan menghadapi penetapan harga ulang.