Strategi tradisional 60/40 “peredam kejut” gagal! Carlyle memperingatkan: Korelasi saham dan obligasi AS melonjak ke 0,63, private ABF menjadi solusi baru

Aplikasi Keuangan Zhihong memperoleh informasi bahwa ketika inflasi menjadi latar belakang makroekonomi global yang berkelanjutan, sebuah fondasi yang mendukung teori alokasi aset selama puluhan tahun sedang runtuh. Akhil Bansal, Kepala Pembiayaan Berbasis Aset (ABF) di Carlyle Group, memberikan peringatan dalam wawancara pada hari Senin: Keandalan produk pendapatan tetap tradisional sebagai peredam risiko portofolio sedang menurun karena aset-aset ini mengalami lonjakan korelasi struktural dengan saham.

"Pendapatan tetap seharusnya menawarkan manfaat diversifikasi, tetapi tampaknya tidak berfungsi," kata Bansal dalam wawancara. Data matematis mengungkapkan betapa seriusnya perubahan ini: Dari tahun 2010 sampai 2020, korelasi antara pendapatan tetap publik dan saham hanya 0,13, menunjukkan pergerakan yang sering berlawanan dan memperkuat logika klasik obligasi dan saham sebagai pilihan portofolio komplementer. Namun, sejak 2020 hingga sekarang, korelasi tersebut melonjak mendekati 0,63—ini berarti obligasi dan saham semakin sering bergerak searah, fungsi "perlindungan risiko" tradisional sedang menghilang.

Inflasi: "Pendorong Struktural" Korelasi Positif Saham dan Obligasi

Bansal menyalahkan percepatan inflasi atas kehancuran pasar ini. Ia mengatakan bahwa kenaikan harga secara simultan membebani saham dan pendapatan tetap publik, mengeliminasi keunggulan diversifikasi yang mendukung konstruksi portofolio klasik 60/40 selama puluhan tahun.

Penilaian ini sangat cocok dengan data pasar yang lebih luas. Analisis dari Hitachi Research Institute menunjukkan bahwa sejak pertengahan 2025, korelasi antara saham AS dan obligasi pemerintah jangka panjang terus menguat. Pada awal April 2026 selama guncangan tarif, saham AS dan obligasi pemerintah jangka panjang turun bersamaan, mengulang dinamika pasar tahun 2022— tahun terburuk strategi 60/40 dalam 150 tahun terakhir. Osaic baru-baru ini memangkas alokasi pendapatan tetap dalam portofolio 60/40 mereka dari 40% menjadi 31%.

Seperti yang dikatakan Bansal, korelasi yang lebih tinggi ini adalah perubahan struktural. Ketika tingkat inflasi tetap di atas sekitar 2,7%, korelasi saham-obligasi cenderung positif— hanya selama resesi ekonomi obligasi pemerintah AS tetap memberikan perlindungan. Saat ini, perang Iran terus meningkatkan harga energi, investasi infrastruktur AI mendorong pertumbuhan permintaan, dan efek tumpukan kebijakan tarif menjaga tekanan inflasi pada posisi tinggi secara struktural.

Pasar Obligasi Korporasi yang "Tersembunyi Menjadi Saham Teknologi": Risiko Konsentrasi Muncul ke Permukaan

Bansal juga menyoroti tren kedua yang mengkhawatirkan: risiko konsentrasi di pasar obligasi korporasi. Investor akan menemukan bahwa portofolio pendapatan tetap mereka semakin didominasi oleh saham teknologi seperti indeks S&P 500.

Risiko konsentrasi ini dibuktikan secara penuh oleh data tahun 2026. Hingga pertengahan Juli, enam perusahaan teknologi besar telah menerbitkan sekitar $244 miliar obligasi secara global. Barclays memperkirakan, pada tahun 2026, operator pusat data skala besar di seluruh dunia akan mengeluarkan $285 miliar obligasi kelas investasi, tingkat konsentrasi pasar setara dengan "Tujuh Raksasa Teknologi" saham satu dekade yang lalu.

Bansal mengatakan bahwa perusahaan seperti Alphabet dan Meta sering dikategorikan sebagai industri komunikasi atau siklus konsumsi, bukan industri teknologi, yang menutupi posisi nyata mereka dalam boom AI dan pusat data. "Salah kategori" industri ini semakin menyamarkan pemahaman investor terhadap eksposur risiko teknologi di portofolio mereka.

UBS memperkirakan, pada tahun 2025, penerbitan utang global terkait teknologi dan AI bertambah lebih dari dua kali lipat secara tahunan, mencapai $710 miliar, dan diperkirakan akan mendekati $990 miliar pada tahun 2026. Gelombang utang AI membuat pasar obligasi korporasi AS tampak lebih aman, padahal risiko tersembunyi—miliaran dolar dana yang diberikan investor obligasi untuk pembangunan AI mungkin tidak memberikan keuntungan seperti yang diharapkan, bahkan berpotensi membuat perusahaan yang sekarang tampak kokoh terjerat masalah keuangan.

Strategi Carlyle: Portofolio "Korelasi Rendah" dengan ABF Swasta dan Aset Energi

Menghadapi kegagalan fungsi diversifikasi pendapatan tetap tradisional, Bansal tidak menganjurkan untuk sepenuhnya meninggalkan pendapatan tetap, namun memilih aset yang dapat menghasilkan imbal dan stabilitas, serta korelasinya rendah dengan keuntungan korporasi. Bansal menegaskan bahwa ABF tidak bertujuan menggantikan pendapatan tetap, namun berperan "menghasilkan imbal dan mewujudkan diversifikasi, peran yang selama ini dimainkan oleh pendapatan tetap publik."

Carlyle mempercepat ekspansi di bidang ABF swasta. Hingga kuartal pertama 2026, AUM bisnis kredit global Carlyle mencapai $209 miliar, dengan strategi pembiayaan berbasis aset sudah lebih dari $12 miliar, naik lebih dari 30% secara tahunan. Platform ABF Carlyle telah mengelola aset lebih dari $10 miliar per 31 Desember 2025. Pada April tahun ini, Carlyle mengumpulkan $1,5 miliar pada putaran pertama pendanaan dana investasi berbasis aset baru. Bisnis kredit Carlyle mencakup sekitar 44% dari total aset yang dikelola perusahaan.

KKR juga memperkuat jalur ini. KKR menyatakan bahwa pinjaman langsung dan ABF memiliki korelasi historis yang rendah dengan pendapatan tetap, sehingga membantu pencapaian hasil investasi jangka panjang yang lebih baik. Platform ABF KKR telah mengelola lebih dari $74 miliar aset.

Dalam investasi ABF terkait AI, Bansal menolak mengeliminasi semua konsep AI secara massal. Ia mengatakan, pembiayaan chip dan transaksi pusat data pada akhirnya bergantung pada arus kas dan sewa dari rekan transaksi kelas investasi—ini adalah bidang di mana ABF dapat terlibat dengan aman. "Salah satu cara Carlyle adalah kami tidak melihat artificial intelligence sebagai satu bidang tunggal, melainkan berfokus pada diversifikasi investasi," kata Bansal, dan secara khusus menyoroti investasi energi dan gas alam sebagai strategi investasi alternatif unik Carlyle dalam ekosistem AI.

Ini berbeda dengan model terbaru BlackRock menerbitkan obligasi untuk pusat data Meta. BlackRock melalui SPV (Sopaipilla Investor) menerbitkan obligasi senilai $12,55 miliar, dengan pendapatan sewa Meta selama 20 tahun sejak 2028 sebagai jaminan. Struktur pembiayaan luar neraca ini memungkinkan Meta memperoleh infrastruktur kapasitas komputasi AI tanpa langsung meningkatkan beban utang—tetapi investor menanggung risiko konsentrasi yang terkait dengan kredit dari satu raksasa teknologi.

Strategi ini telah mengalami kemajuan nyata belakangan ini. Pada Juni 2026, Carlyle dan Diversified Energy Company mengumumkan kemitraan senilai $2 miliar, berinvestasi pada aset gas alam dan minyak AS yang sudah ditemukan dan diproduksi (PDP). Bansal memberikan komentar terkait transaksi tersebut: "Diversified Energy adalah operator terkemuka aset energi berumur panjang dan pelopor dalam memperkenalkan sekuritisasi PDP ke pasar institusi."