Pasar "memilih dengan kakinya"! Memberikan jaminan $250 miliar kepada OpenAI, nilai pasar Nvidia langsung menguap $250 miliar

Menurut laporan, Nvidia sedang mempertimbangkan untuk memberikan dukungan keuangan hingga 600 miliar dolar AS untuk proyek pusat data OpenAI di Ohio, dan transaksi ini memicu ketidaknyamanan yang kuat di kalangan pedagang Wall Street.Banyak orang percaya ini akan menjadi momen ikonik ketika siklus pembiayaan AI mencapai puncaknya.

Wallstreet.id menyebutkan, pada 27 Juli, menurut laporan The Wall Street Journal,Nvidia sedang bernegosiasi untuk memberikan jaminan keuangan sebesar 250 miliar dolar AS kepada OpenAI, dan mungkin juga menyediakan pembiayaan tambahan 350 miliar dolar AS untuk membeli chip yang dibutuhkan proyek pusat data tersebut oleh OpenAI.

Setelah berita ini diumumkan, sentimen pasar menurun secara signifikan. Spread CDS Nvidia melonjak 14 basis poin dalam satu hari,harga saham anjlok 5%, nilai pasar menguap sekitar 250 miliar dolar AS dalam satu hari, sebanding dengan skala jaminan pembiayaan yang sedang dinegosiasikan.

Di saat yang sama, pada hari Jumat lalu, Nvidia juga mengumumkan perjanjian pasokan jangka panjang senilai 50 miliar dolar AS dengan raksasa chip memori Korea Selatan, SK Hynix, dan pada hari Minggu memperluas kerja sama dengan Siemens dalam bidang alur kerja AI.

John Flood, kepala desk trading Goldman Sachs, menunjukkan bahwa pada hari Senin, desk trading menerima banyak pertanyaan, semuanya mengarah ke satu masalah inti: Ketika komitmen keuangan yang belum terlaksana oleh perusahaan AI papan atas telah melebihi 1,5 triliun dolar AS, dari mana kemampuan membayar seluruh ekosistem ini berasal?

Kekhawatiran ini diperparah dengan pertemuan FOMC, musim laporan keuangan dari berbagai raksasa teknologi, serta kenaikan suku bunga yang cepat, sehingga sentimen risk-off di pasar meningkat. Saat ini, rasio price earning forward Nasdaq 100 sekitar 21,8 kali, hampir 10% lebih rendah dari rata-rata 10 tahun sekitar 23,6 kali, merupakan level valuasi terendah sejak awal tren AI tahun 2023.

Transaksi yang diungkapkan oleh The Wall Street Journal ini menjadi fokus diskusi pasar karena skala dan strukturnya yang sangat besar.

Menurut laporan, Nvidia berencana memberikan jaminan keuangan sebesar 250 miliar dolar AS untuk proyek pusat data OpenAI di Ohio, dan kemungkinan memberikan pembiayaan tambahan 350 miliar dolar AS khusus untuk membeli chip dari Nvidia, yaitu Nvidia memberikan dana agar OpenAI membeli produk Nvidia sendiri.

Goldman Sachs John Flood mengatakan pengaturan ini membuat beberapa pedagang merasa tidak nyaman.

Meskipun cash flow Nvidia saat ini kuat, skala jaminan sebesar 250 miliar dolar tetap sangat besar dan pasti akan berdampak besar pada laporan keuangan mereka. Sebagai pemberi jaminan, Nvidia akan menanggung risiko kewajiban kontingen yang signifikan.

Selain itu, seluruh rantai pembiayaan siklus AI sekitar 2 triliun dolar AS, pada dasarnya bergantung pada kemampuan Anthropic, OpenAI, dan perusahaan model frontier lain untuk benar-benar membayar. Dan jika model open source terus merebut pangsa pasar, landasan asumsi tersebut akan terguncang.

Saat ini, data prime brokerage Goldman Sachs menunjukkan bahwa posisi pasar telah menjadi lebih netral, tapi hedge fund secara sporadis mengurangi eksposur saham individu, dan investor jangka panjang umumnya tetap menunggu dan melihat.

Belanja modal terkait AI selama ini menjadi narasi utama yang mendorong pasar, tapi John Flood menegaskan bahwa investor mulai menekan balik, dan pasar kredit menjadi jendela pengamatan utama saat ini.

Wallstreet.id menyebutkan, menurut data ICE Data Services, swap default kredit (CDS) lima tahun Nvidia melonjak hingga 14 basis poin menjadi 82 basis poin dalam satu hari, merupakan kenaikan intraday terbesar sejak kontrak ini mulai aktif diperdagangkan November tahun lalu.

Analisis menunjukkan rantai pembiayaan AI sangat bersifat siklus. Aliran dana antara produsen chip, raksasa cloud computing, dan perusahaan model saling tertanam, kesehatan keuangan masing-masing sangat saling bergantung.

Saat Nvidia menjadi pemasok sekaligus pemberi pembiayaan, sifat self-reinforcing dari rantai tersebut makin jelas, sekaligus meningkatkan kerentanannya.

Sementara itu, tekanan dari pasar suku bunga merupakan variabel penting lain.

Pada pekan lalu, imbal hasil obligasi pemerintah AS naik secara signifikan, imbal hasil riil 10 tahun mencapai level tertinggi sejak 2023, imbal hasil riil 30 tahun mendekati 3%, yang hanya pernah tembus singkat selama krisis keuangan global dalam beberapa dekade terakhir.

（Imbal hasil utama saham AS turun pada hari Senin）

John Flood mengutip kerangka analisis Goldman Sachs menunjukan, ketika suku bunga naik lebih dari dua standar deviasi dalam satu siklus tertentu, biasanya pasar saham akan tertekan. Berdasarkan lingkungan saat ini, ambang batas ini berarti imbal hasil nominal 10 tahun naik sekitar 50 basis poin dalam satu bulan.

Berdasarkan perhitungan ini, jika imbal hasil nominal 10 tahun naik ke sekitar 5%, atau imbal hasil riil 10 tahun naik ke sekitar 2,7%, pasar saham akan menghadapi resistensi jelas. Kenaikan volatilitas suku bunga juga memberi tekanan tambahan pada volatilitas tersirat saham.

John Flood juga merinci berbagai ketidakpastian yang saling bertumpuk.

Pertemuan FOMC pada hari Rabu (probabilitas kenaikan suku bunga sekitar 35%), laporan keuangan Meta dan Microsoft setelah perdagangan hari itu, serta laporan keuangan Apple dan Amazon pada hari Kamis, menciptakan jendela risiko yang padat sehingga investor kurang berminat untuk agresif.

Situasi geopolitik Iran yang berulang juga mengalihkan perhatian pasar, sikap keras Trump terkait proses negosiasi menambah ketidakpastian.

Namun demikian, John Flood tetap mempertahankan pandangan jangka menengah yang relatif moderat. Ia menilai volatilitas saham individu akan tetap tinggi, tetapi indeks masih ada ruang naik karena kinerja perusahaan diperkirakan tetap baik, dan The Fed minggu ini maupun September kemungkinan tidak akan menaikkan suku bunga, hal ini sudah sepenuhnya dihargai oleh pasar.

Hedge fund long-short berbasis fundamental turun 4,5% pada Juli, rekor bulanan terburuk sejak 2023, namun sejak awal tahun masih mencatat sekitar 13% return positif, sehingga pola keseluruhan belum berubah.