Wacana Pengurangan Jumlah Pertemuan FOMC oleh Waller Picu Perdebatan; Analis: Volatilitas Pasar Bisa Meningkat Namun Peluang Trading Juga Bertambah

Aplikasi Keuangan Zhichong mendapat kabar bahwa Ketua Federal Reserve, Waller, sedang mempertimbangkan untuk mengurangi jumlah pertemuan kebijakan tahunan Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) sebagai salah satu langkah penting untuk mengurangi pengaruh langsung Federal Reserve terhadap pasar keuangan dan merombak kerangka komunikasi kebijakan. Pelaku pasar berpendapat bahwa langkah ini meski mungkin meningkatkan volatilitas pasar saham dan obligasi, juga bisa menciptakan lebih banyak peluang perdagangan bagi investor.

Sejak mulai menjabat sebagai Ketua Federal Reserve pada Mei tahun ini, Waller telah meluncurkan serangkaian langkah reformasi yang secara bertahap mengubah pola komunikasi Federal Reserve yang sangat transparan selama beberapa dekade terakhir. Di bawah kepemimpinannya, Federal Reserve secara jelas telah mengurangi forward guidance, yaitu tidak lagi secara aktif memberikan sinyal terkait jalur suku bunga ke depan kepada pasar; pernyataan kebijakan pasca-rapat juga jauh lebih singkat; dalam dua konferensi pers, jawaban Waller terkait arah kebijakan di masa depan jauh lebih hati-hati dan ambigu dibandingkan sebelumnya.

Sekarang, Waller mengusulkan untuk mempertimbangkan pengurangan frekuensi pertemuan rutin FOMC, yang saat ini digelar 8 kali setahun. Pengaturan ini telah berjalan sejak awal tahun 1980-an pada masa Ketua Paul Volcker.

Menurut laporan media sebelumnya, Waller telah mengajukan gagasan ini selama pertemuan FOMC minggu lalu, namun sumber yang mengetahui masalah ini menyebutkan, saat ini masih pada tahap diskusi dan belum membentuk rencana formal.

Pelaku pasar berpendapat, jika Federal Reserve ke depannya benar-benar mengurangi jumlah pertemuan kebijakan, ini akan semakin mengurangi frekuensi komunikasi kebijakan dan meningkatkan ketidakpastian arah kebijakan bagi pasar.

George Catrambone, Kepala Pendapatan Tetap Amerika di DWS Group, mengatakan: "Tidak diragukan lagi, ini akan meningkatkan volatilitas pasar. Penurunan transparansi berarti para pelaku pasar harus melakukan lebih banyak lindung nilai, serta akan memunculkan ekspektasi pasar yang lebih terdistribusi di masa depan."

Namun, ada juga pejabat yang berpendapat bahwa jumlah pertemuan itu sendiri tidak memiliki standar tetap.

Kepala Federal Reserve Minneapolis, Kashkari, menyatakan bahwa apakah pertemuan digelar 8 kali, 6 kali, atau 10 kali setahun, tidak ada yang disebut "angka ajaib".

Ia menekankan, Federal Reserve selalu memiliki kemampuan untuk mengadakan pertemuan darurat, tetapi karena pertemuan darurat itu sendiri akan mengirimkan sinyal khusus ke pasar, sehingga harus digunakan dengan hati-hati.

Kepala Federal Reserve Philadelphia, Paulson, juga berpendapat perlu ada diskusi memadai tentang frekuensi rapat.

Mantan Kepala Urusan Moneter Federal Reserve yang kini menjadi profesor di Yale University, Bill English, menyatakan bahwa jumlah pertemuan tidak memiliki standar mutlak. Ia menyebutkan, memang ada biaya untuk mengadakan lebih banyak pertemuan, namun terlalu sedikit pertemuan juga bisa membuat penyesuaian kebijakan tidak cukup tepat waktu.

English mengungkapkan ia pernah menyarankan Federal Reserve mengadakan 6 pertemuan setahun, dan setiap pertemuan disertai konferensi pers serta publikasi ringkasan proyeksi ekonomi (SEP).

Namun, ia merasa saat ini 8 pertemuan setahun "sudah sangat mendekati tingkat yang wajar". Dibanding jumlah pertemuan, ia lebih khawatir dengan kebijakan Waller yang terus mengurangi komunikasi kebijakan.

"Saya tidak suka pengurangan komunikasi," kata English, "Menjelaskan alasan pengambilan kebijakan ke publik membantu masyarakat memahami dan memprediksi kebijakan lebih awal, serta meningkatkan efektivitas kebijakan moneter, dan mencerminkan transparansi dan akuntabilitas yang seharusnya dimiliki Federal Reserve."

Walaupun Waller terus mendorong reformasi, hingga saat ini, reaksi pasar masih relatif tenang.

Sejak Waller menggantikan Powell sebagai Ketua Federal Reserve pada 22 Mei, Dow Jones Industrial Average telah naik sekitar 3.500 poin atau sekitar 7%; pada saat yang sama, imbal hasil obligasi AS bertenor 2 tahun dan 10 tahun masing-masing naik sekitar 8 basis poin, dengan volatilitas keseluruhan yang tidak terlalu besar.

Pada saat yang sama, Waller juga membentuk lima gugus tugas khusus untuk melakukan evaluasi menyeluruh terhadap kerangka kebijakan moneter, strategi komunikasi, tata cara penggunaan data, serta neraca, dengan harapan mendorong Federal Reserve melakukan reformasi sistemik.

Penasihat Pasar Utama Nationwide, Mark Hackett, menyatakan: "Waller tampaknya berhasil mendorong reformasi ini. Dia adalah Ketua pertama yang saya lihat secara jelas menyatakan ingin Federal Reserve mengurangi pengaruh langsung ke pasar."

Sebelumnya, Waller secara terbuka menyatakan bahwa pelaku pasar seharusnya membuat keputusan investasi berdasarkan data ekonomi, bukan pidato pejabat Federal Reserve.

"Peserta pasar mulai belajar memperhatikan pertandingan itu sendiri, bukan wasit," kata Waller pada konferensi pers minggu lalu, "Harga pasar akan dengan bebas mencerminkan perubahan sesuai penilaian mereka sendiri. Saya kira ini adalah perubahan yang positif, dan ini baru permulaan."

Namun, ada juga institusi investasi yang khawatir, kerangka kebijakan baru bisa membuat pasar terus menerus melakukan repricing.

Kepala Ekonomi Makro Global dari TS Lombard, Dario Perkins, berpandangan bahwa pola komunikasi baru Waller berarti pasar akan memasuki fase "repricing terus-menerus" yang baru.

Ia mengatakan, ke depannya investor harus secara bertahap beradaptasi dengan skenario baru, di mana sebelum FOMC digelar, pasar tidak bisa lagi menebak hasil pertemuan dengan cukup akurat seperti sebelumnya.

"Ini berarti volatilitas akan meningkat, namun di saat bersamaan juga akan menciptakan peluang perdagangan baru," ujar Perkins, "Ini sangat mungkin merupakan hasil yang diinginkan oleh Waller."

Pelaku pasar juga khawatir, seiring berkurangnya forward guidance, menurunnya pentingnya Dot Plot (grafik proyeksi suku bunga), dan pengurangan jumlah pertemuan, di masa depan akan makin sulit untuk menilai arah kebijakan Federal Reserve.

Sebelumnya Waller pernah secara terbuka mengkritik Dot Plot, dan pada pembaruan Dot Plot di FOMC bulan Juni tahun ini, memilih untuk tidak menyerahkan proyeksi suku bunga miliknya.

Hackett berpendapat, jika ke depannya tidak hanya mengurangi panduan kebijakan namun juga mengurangi frekuensi pertemuan, dampak terhadap pasar akan semakin terasa.

"Jika hanya menyesuaikan Dot Plot atau mengubah forward guidance saja, saya rasa tidak bermasalah; tapi jika jumlah pertemuan juga dikurangi, maka ini sudah merupakan perubahan level berikutnya yang bisa dianggap meresahkan oleh pasar."

Presiden Sri-Kumar Global Strategies, Komal Sri-Kumar, berpendapat, pengurangan jumlah pertemuan mungkin akan mendorong imbal hasil obligasi jangka panjang naik lebih cepat daripada pendek, membentuk tren "bear steepening". Ini berarti investor obligasi mungkin khawatir Federal Reserve mempertahankan suku bunga pendek tetap stabil, namun ekspektasi inflasi jangka panjang justru naik.

Ia menyatakan, "Investor obligasi tidak membutuhkan orang lain menuntun mereka, yang benar-benar mereka inginkan adalah agar tidak diciptakan lebih banyak ketidakpastian secara artifisial."

Analis menunjukkan, pemerintah AS saat ini masih menghadapi tekanan pendanaan utang yang sangat besar. Sejauh ini, nilai obligasi pemerintah AS yang dimiliki publik telah mencapai 31,1 triliun dolar AS, dan Departemen Keuangan AS memperkirakan, hanya untuk tahun ini saja, pembayaran bunga utang akan mencapai sekitar 1,3 triliun dolar AS, hanya kalah dari pengeluaran jaminan sosial.

Baru-baru ini, Menteri Keuangan AS, Besent, menyebut reformasi Waller sebagai "terapi detoks" bagi pasar, dan menilai pasar perlu secara bertahap melepaskan ketergantungan terhadap forward guidance dari Federal Reserve.

Apakah reformasi Waller nantinya akan berhasil, saat ini masih terdapat perbedaan pendapat yang cukup besar di pasar. Investor umumnya menantikan simposium bank sentral global Jackson Hole yang akan digelar akhir Agustus, di mana pasar memperkirakan Waller akan lebih lanjut menjelaskan filosofi reformasinya dan kerangka komunikasi kebijakan di masa depan.