Sinyal akhir koreksi emas muncul? BCA menyatakan angin sakal terbesar telah mereda, emas bisa naik tanpa harus menunggu penurunan suku bunga

Lembaga riset Kanada BCA Research berpendapat bahwa tren koreksi harga emas baru-baru ini kemungkinan telah berakhir, sementara faktor makro utama yang menekan harga emas secara bertahap melemah. Institusi tersebut menyatakan bahwa suku bunga riil Amerika Serikat mungkin telah mencapai puncaknya, dan dolar AS ke depannya juga bisa berubah dari faktor negatif untuk emas menjadi kekuatan pendorong kenaikan harga emas.

BCA Research sebelumnya di musim semi menyesuaikan posisi emas menjadi netral, namun laporan terbaru dari institusi ini menegaskan bahwa saat ini pasar emas telah menghadirkan peluang investasi yang lebih menarik.

"Angin sakal terburuk terhadap emas akibat suku bunga riil tampaknya sudah berlalu," kata BCA dalam laporan tersebut.

Institusi ini menilai, meskipun risiko geopolitik di Timur Tengah masih dapat menyebabkan volatilitas pasar jangka pendek, suku bunga riil AS kemungkinan akan tetap relatif stabil dalam beberapa bulan mendatang, sehingga membantu menopang harga emas.

Imbal hasil riil menjadi variabel kunci, emas bisa naik tanpa perlu pelonggaran suku bunga

Kepala Ahli Strategi Komoditas BCA, Roukaya Ibrahim, dalam wawancara dengan Kitco News mengatakan, investor sebaiknya mengurangi fokus pada inflasi itu sendiri dan lebih memperhatikan tren imbal hasil riil.

Ibrahim menyatakan bahwa selama suku bunga riil dan dolar AS tidak naik lebih lanjut, angin sakal sudah hilang. Ia menekankan meski emas baru-baru ini menghadapi tekanan makro, harga emas masih bertahan di atas level 4.000 dolar AS per ons, menandakan adanya dukungan kuat di pasar.

BCA menilai bahwa setelah beberapa tahun bank sentral melakukan pembelian emas dan dampaknya meningkat terhadap pasar, kini emas kembali menjadi aset yang terutama digerakkan oleh faktor makro. Suku bunga riil dan dolar kembali menjadi variabel inti yang mempengaruhi pergerakan harga emas, sementara pembelian emas oleh bank sentral kini lebih berperan dalam menopang lantai harga, bukan sebagai pendorong utama kenaikan lanjutan.

Terkait proyeksi pengetatan kebijakan lebih lanjut dari Federal Reserve yang telah dipasang harga pasar, Ibrahim menilai kemungkinan The Fed mengambil kebijakan lebih ketat dari yang diantisipasi pasar saat ini cukup rendah.

"Bahkan jika The Fed benar-benar menaikkan suku bunga, saya tidak melihat mereka akan melampaui perkiraan yang sudah dipasang pasar," katanya.

Ibrahim menyatakan, kemungkinan skenario tersebut "cukup rendah," kecuali jika harga minyak melonjak secara signifikan dan berkelanjutan, sehingga mendorong ekspektasi inflasi lebih tinggi secara tajam.

Ibrahim berpendapat, emas tidak membutuhkan pelonggaran suku bunga segera untuk bisa rebound, hanya perlu konfirmasi bahwa puncak imbal hasil riil telah terlewati oleh pasar. Ia mengatakan: "Faktor negatif dari opportunity cost akan melemah dan berubah menjadi faktor pendukung. Bukan karena ekonomi AS akan runtuh, melainkan karena kebijakan pengetatan sudah tercermin di pasar."

BCA juga menegaskan bahwa anggapan pasar bahwa emas adalah instrumen lindung nilai inflasi sudah berlebihan. Institusi ini menyatakan, inflasi itu sendiri tidak serta merta mendorong kenaikan harga emas—emas baru akan mendapat manfaat ketika inflasi melemahkan kepercayaan pasar terhadap The Fed dan menurunkan imbal hasil riil.

"Peran emas sebagai lindung nilai inflasi telah dilebih-lebihkan. Kinerja emas ditentukan oleh suku bunga riil, bukan inflasi," kata BCA dalam laporan tersebut.

Institusi tersebut mencatat bahwa jika ekspektasi inflasi tetap stabil dan The Fed dapat menjaga kredibilitas kebijakannya, maka inflasi yang tinggi pada awalnya justru dapat mendorong kenaikan imbal hasil riil sehingga memberi tekanan bagi emas.

Bahkan jika ke depan muncul gelombang inflasi baru yang dipicu harga minyak, Ibrahim menilai kenaikan imbal hasil riil juga kemungkinan hanya bersifat sementara.

"Jika memang terjadi lonjakan harga dan lonjakan inflasi, besar kemungkinan pasar akan segera mengalihkan fokus dari isu inflasi ke isu pertumbuhan," katanya.

Ia menilai, perubahan ini akhirnya akan membatasi ruang pengetatan kebijakan lanjutan oleh The Fed dan membantu emas membentuk lantai harga.

Selain faktor makro, BCA berpendapat bahwa tren jangka panjang emas masih didukung faktor struktural, seperti diversifikasi aset cadangan global dan pembelian emas berkelanjutan oleh bank sentral. Meski institusi tersebut menilai kecepatan pembelian emas oleh bank sentral sudah mencapai puncaknya, namun akumulasi berkelanjutan oleh otoritas resmi tetap memberi dasar logis untuk menahan harga emas tetap tinggi.

BCA menyatakan, kecuali terjadi perubahan besar sehingga bank sentral dunia menjadi penjual bersih emas, maka faktor struktural ini seharusnya mampu menghindarkan harga emas kembali ke level tahun 2022.

Sementara itu, institusi tersebut memperkirakan bahwa dengan akumulasi tekanan struktural jangka panjang, dolar AS ke depan kemungkinan akan melemah secara bertahap. "Dolar AS akan berubah dari angin sakal bagi emas menjadi angin penolong," simpul BCA dalam laporannya.

Valuasi saham tambang emas di bawah indeks utama, jadi pilihan investasi non-AI

Kepala Strategi BCA Research Noah Weisberger juga menyampaikan kepada MarketWatch bahwa tren kenaikan harga emas dan saham tambang emas baru-baru ini sejalan dengan logika pasar, mencerminkan kekhawatiran investor terhadap prospek inflasi dan proses pengendalian inflasi.

Ia menilai bila pasar tetap khawatir akan rusaknya kredibilitas The Fed, emas masih bisa melaju lebih tinggi, bahkan mencetak rekor tertinggi baru.

Weisberger menyebutkan, pasca konferensi pers ketua The Fed Kevin Warsh pada Juli, kekhawatiran investor meningkat. "Kami tidak terlalu memberinya toleransi," ujar Weisberger tentang Warsh.

Ia menambahkan: "Jika inflasi tetap tinggi, setiap pelemahan kredibilitas The Fed akan tercermin dalam kenaikan harga emas dan saham tambang emas."

Weisberger menyatakan, salah satu alasan penting menambah emas atau saham tambang emas dalam portofolio investasi adalah risiko yang dihadapi pasar obligasi.

Harga saham sejumlah perusahaan tambang emas besar saat ini masih berada di kisaran valuasi rendah dibandingkan tingkat keuntungannya.

VanEck Gold Miners ETF (GDX), yang melacak perusahaan tambang emas terbesar di dunia, merupakan salah satu ETF terbesar di sektor ini dengan dana kelolaan mencapai 25,4 miliar dolar AS. Dana ini dikelola secara pasif dan memegang 59 saham tambang emas dari 9 negara.

Biasanya, investor lebih memperhatikan price to earning ratio (PER) forward saham, yaitu rasio harga saham terhadap estimasi laba per saham selama 12 bulan ke depan. Namun untuk perusahaan tambang emas yang bergantung pada fluktuasi harga emas, kinerja laba 12 bulan terakhir juga menjadi acuan penting.

Data FactSet menunjukkan, berdasarkan bobot kepemilikan, GDX ETF memiliki PER berjalan 14,1 kali dan PER forward 10,4 kali. Sebagai perbandingan, S&P 500 memiliki PER berjalan 28,1 kali dan PER forward 20,2 kali.

Weisberger mengatakan valuasi saham tambang emas secara keseluruhan yang masih rendah patut diperhatikan, terlebih banyak perusahaan telah meningkatkan margin keuntungan dan memperbaiki struktur neraca keuangan.

"Risiko terbesar adalah harga emas itu sendiri, namun (saham tambang emas) merupakan bentuk investasi saham yang terbilang murni, inilah alasan kami menyukainya," katanya.

Ia meyakini saham tambang emas tidak hanya mampu memberikan lindung nilai terhadap risiko makro, tetapi juga membantu diversifikasi portofolio ekuitas investor.

"Jika Anda mencari diversifikasi dalam pasar saham, GDX tidak terkait dengan tema AI apa pun yang dapat kami identifikasi."

Weisberger menambahkan: "Dalam pasar yang didorong oleh perusahaan dengan arus kas negatif, memiliki beberapa perusahaan yang menghasilkan kas dalam portofolio bisa menjadi penyeimbang yang baik."

Saat ini, pasar masih memperhatikan apakah reli harga emas dapat bertahan dan apakah saham tambang emas dapat terus memperoleh manfaat dari kenaikan harga emas. Saham sepuluh besar dalam GDX ETF semuanya mendapat peringkat 'beli' atau setara dari mayoritas analis, dan data survei LSEG menunjukkan masih ada potensi kenaikan harga target dalam 12 bulan ke depan bagi perusahaan-perusahaan terkait.