Apakah pasar bullish emas telah kembali? UBS: Harga emas diperkirakan akan kembali ke 5000 dolar AS pada paruh pertama tahun depan

Harga emas kembali menguat setelah mengalami penurunan selama beberapa bulan, dan UBS kini menargetkan harga emas dapat kembali ke level 5.000 dolar AS pada paruh pertama tahun 2027.

Harga emas minggu ini menembus 4.250 dolar AS per ons, bahkan sempat melampaui angka 4.300 dolar AS, mencetak level tertinggi sejak Juni, sekaligus menembus kisaran konsolidasi 4.000 hingga 4.100 dolar AS, dengan kenaikan mingguan lebih dari 5%—lompatan mingguan terbesar sejak awal Februari tahun ini. Pembelian institusional yang terus masuk, arus dana ETF yang kembali, serta meredanya risiko penjualan obligasi AS akibat intervensi bersama AS-Jepang untuk menstabilkan yen bersama-sama mendorong kenaikan kali ini. Kepala Strategi BCA Research, Noah Weisberger, mengatakan bahwa peningkatan harga emas dan saham tambang emas mencerminkan kekhawatiran investor terhadap prospek inflasi dan kemampuan The Fed melawan inflasi yang semakin dalam, harga emas masih berpotensi naik lebih lanjut bahkan mungkin mencetak rekor terbaru.

Untuk prospek jangka menengah dan panjang, UBS tetap optimistis, menyatakan bahwa faktor struktural yang mendukung harga emas masih kokoh, serta menegaskan perlunya membedakan antara risiko jangka pendek dan logika investasi jangka panjang. UBS juga melihat periode harga emas turun ke 4.000 dolar AS atau di bawahnya sebagai peluang untuk membangun posisi strategis.

Turun 30% dari Puncak, Harga Emas Rebound Kuat Setelah Menyentuh Bawah

Pada Januari tahun ini, harga emas sempat mencetak rekor tertinggi lebih dari 5.600 dolar AS per ons dalam reli parabola logam mulia tersebut, namun segera setelah itu pasar bullish berbalik tajam. Karena investor mulai fokus pada saham semikonduktor dan AI yang sedang tren, sentimen bullish terhadap emas memudar dengan cepat, bahkan harga emas bulan lalu sempat turun di bawah 4.000 dolar AS, turun sekitar 30% dari puncaknya di Januari.

Namun dalam beberapa minggu terakhir, tren pasar berubah jelas. Sampai berita ini ditulis, emas spot internasional berada di angka 4.285,49 dolar AS per ons, naik 244 dolar dalam satu minggu, atau naik hampir 6%, dengan dua dari tiga pekan terakhir mencatat kenaikan. Inti dari rebound kali ini berasal dari memanasnya kembali kekhawatiran pasar atas inflasi yang persisten dan kredibilitas kebijakan The Fed.

Noah Weisberger menunjukkan bahwa perubahan sentimen investor sebagian berasal dari reaksi pasar setelah konferensi pers The Fed oleh Ketua Kevin Warsh pada bulan Juli—saat itu FOMC memutuskan untuk mempertahankan target suku bunga federal. Weisberger mengatakan:

"Pasar tidak memberi dia terlalu banyak toleransi, selama inflasi tetap ada, setiap pelemahan kredibilitas The Fed akan tercermin pada harga emas dan harga saham tambang emas yang lebih tinggi."

UBS: Tiga Pilar Struktural Menopang Kenaikan Harga Emas Jangka Menengah-Panjang

Dalam laporan terbarunya, UBS menyatakan bahwa meskipun dalam jangka pendek pasar masih menghadapi risiko volatilitas—terutama bila data ekonomi AS terus kuat, harga minyak memperpanjang kekhawatiran inflasi, atau pasar semakin memperhitungkan jalur suku bunga The Fed yang lebih hawkish—namun dalam jangka menengah-panjang, logika kenaikan harga emas didukung oleh tiga pilar.

Pertama, penurunan suku bunga riil akan memicu kembali permintaan investasi.

Emas tidak menghasilkan imbal hasil, sehingga makin tinggi imbal hasil riil, makin besar biaya peluang memegang emas. UBS memperkirakan inflasi akan turun secara bertahap, The Fed diproyeksikan mempertahankan suku bunga tahun ini dan mulai memangkas suku bunga pada tahun 2027. Pergeseran ekspektasi kebijakan akan menekan imbal hasil riil dan memperlemah dolar, sehingga menciptakan lingkungan makro yang lebih kondusif bagi investasi emas.

Kedua, pelemahan dolar dan kebutuhan diversifikasi menjadi penopang kuat menengah.

UBS menilai dolar dapat saja tetap resilien dalam jangka pendek, namun defisit fiskal dan transaksi berjalan AS yang besar serta eksposur investor terhadap aset dolar yang sudah tinggi, memberikan ruang bagi pelemahan dolar ke depan. Secara historis, pelemahan dolar menjadi faktor pendorong terkuat bagi emas, dan meningkatnya perhatian pasar terhadap diversifikasi dari dolar juga menguntungkan emas.

Ketiga, pembelian emas oleh bank sentral memberi dukungan dasar yang berkelanjutan untuk pasar.

Walaupun permintaan investasi swasta lemah, permintaan bank sentral tetap menjadi pilar penting bagi pasar emas. UBS memperkirakan, didorong oleh keinginan menurunkan eksposur terhadap aset dolar dalam jangka panjang, volume pembelian emas tahunan oleh bank sentral akan tetap tinggi. Pada kuartal kedua tahun ini, pembelian emas oleh bank sentral mencapai 289 ton, menunjukkan performa kuat, dan UBS mempertahankan perkiraan pembelian sepanjang tahun antara 750 hingga 1.000 ton. Volume ini memang belum cukup untuk mendorong harga emas melonjak tajam sendirian, tapi cukup untuk menstabilkan pasar dan mengimbangi kelemahan dari sektor permintaan perhiasan.

UBS menegaskan bahwa jika harga emas turun ke 4.000 dolar AS atau lebih rendah, hal itu bisa terbukti sebagai peluang membangun posisi strategis, bukan sinyal bearish. Dalam latar belakang ekspektasi inflasi yang meningkat, ketidakpastian jalur kebijakan The Fed, pembelian bank sentral yang berkelanjutan, dan pelemahan dolar dalam jangka menengah, logika investasi jangka menengah-panjang emas tetap utuh.

Saham Tambang Emas: Alternatif Emas yang Masih Undervalued

Bagi investor yang ingin mengambil manfaat dari kenaikan harga emas, selain kontrak berjangka dan ETF, saham tambang emas menawarkan jalur alternatif dengan potensi upside lebih besar.

Menurut laporan MarketWatch, ETF saham tambang emas terbesar—VanEck Gold Miners ETF (GDX)—mengelola dana senilai 25,4 miliar dolar AS, dengan portofolio pasif 59 saham pertambangan dari sembilan negara. Berdasarkan data FactSet, price earning ratio berjalan GDX adalah 14,1 kali, PE forward 10,4 kali, sedangkan indeks S&P 500 memiliki PER berjalan 28,1 kali dan PER forward 20,2 kali. Saham tambang emas secara nilai masih dinilai cukup rendah.

Noah Weisberger menilai bahwa valuasi rendah saham tambang emas "patut dicermati", dan banyak perusahaan telah meningkatkan margin profit dan mengoptimalkan neraca keuangan. "Risiko terbesar memang datang dari harga emas itu sendiri, tetapi saham tambang emas adalah saham yang cukup murni, inilah mengapa kami menyukainya," ujarnya.

Ia juga menyoroti nilai diversifikasi saham tambang emas:

"Jika Anda mencari taruhan diversifikasi yang tidak terkait dengan tema AI, GDX tidak berkorelasi dengan tema AI mana pun yang bisa kami identifikasi. Di pasar di mana kenaikan dipimpin oleh perusahaan dengan arus kas negatif, memegang perusahaan yang mampu menciptakan arus kas sebagai 'penahan' bukanlah hal yang buruk."