Pasar obligasi Inggris memberikan "suara kepercayaan" lebih awal: spread swap aset tetap stabil, posisi long pada obligasi Inggris mengungguli swap dan menjadi transaksi populer, anggaran pertama Burnham akan menghadapi verifikasi kunci

Aplikasi Jinse Finance memperoleh informasi bahwa di pasar obligasi pemerintah Inggris, sebuah strategi perdagangan yang sangat disukai menunjukkan bahwa para investor percaya pada Perdana Menteri baru Andy Burnham untuk menepati janjinya dalam mengendalikan pinjaman pemerintah.

Kurang dari tiga bulan tersisa sebelum anggaran pertama pemerintah baru diumumkan, dan spread swap aset — yang secara luas dianggap sebagai indikator kecemasan atas pasokan obligasi — saat ini tetap stabil. JPMorgan sebagai salah satu pembuat pasar utama untuk suku bunga Inggris menunjukkan, hal ini menggambarkan investor bertaruh bahwa Burnham akan konsisten antara ucapan dan tindakan.

Julian Baker, Co-Head of Linear Rates Trading di Eropa, Timur Tengah, dan Afrika JPMorgan, mengatakan bertaruh kinerja obligasi pemerintah Inggris lebih baik dari kontrak swap dengan jangka waktu yang sama telah menjadi "strategi perdagangan yang sangat diminati". Strategi ini juga banyak disebutkan oleh analis dari Bank of America, Morgan Stanley, dan Royal Bank of Canada dalam wawancara serta laporan riset dalam beberapa minggu terakhir.

Baker menyatakan, “Saat ini pemerintah mengirimkan sinyal fiskal yang bertanggung jawab, dan pasar akan menunggu untuk melihat mereka benar-benar mewujudkan janji tersebut.”

Perdagangan swap aset pada dasarnya mengukur perbedaan antara suku bunga obligasi dan suku bunga swap, dan cukup menarik bagi investor yang ingin terlibat di obligasi pemerintah tanpa terlalu banyak mengambil risiko di pasar obligasi. Saat ini spread negatif, karena harga obligasi lebih rendah dari suku bunga swap; namun jika pemerintah dapat mengeluarkan anggaran yang bertanggung jawab dan menghindari penerbitan utang besar-besaran sehingga mendukung harga obligasi pemerintah, spread diharapkan dapat menyatu ke nol.

Fabio Bassanin, analis strategi Inggris Morgan Stanley, mengatakan, “Perdagangan ini masih menjadi cara yang menarik untuk mempertahankan posisi durasi long pada obligasi pemerintah Inggris.”

Sejauh ini, kebijakan yang diajukan oleh Burnham relatif moderat dan ia berjanji untuk mengikuti aturan fiskal pemerintah, yang sedikit membantu menenangkan kekhawatiran pasar terkait lonjakan besar dalam penerbitan obligasi. Rencananya termasuk pelimpahan wewenang lebih lanjut, mendirikan cabang kantor perdana menteri di Manchester, memberlakukan batas atas tarif bus, serta memberikan potongan pajak PPN listrik sekitar £45 (sekitar US$61) per rumah tangga pada musim dingin.

Kekhawatiran Fiskal Tetap Ada

Namun, masih belum jelas bagaimana perdana menteri akan mengumpulkan dana untuk agenda besar selama sepuluh tahun — apakah dengan menaikkan pajak atau memperluas utang.

Jika anggaran bulan Oktober mengecewakan, perdagangan swap aset yang sangat populer ini mungkin akan menyebabkan arus modal keluar besar-besaran, sehingga memberikan dampak pada bank, hedge fund, dan investor institusi.

James Lynch, manajer portofolio Aegon Asset Management, mengatakan, “Perdagangan semacam ini memang biasanya banyak diminati menjelang dan setelah peristiwa fiskal.” Namun, saat ini ia belum mengikuti strategi swap aset dan menambahkan, “Saya ingin melihat dulu kondisi pasar sebelum Burnham mengumumkan anggaran perdana sebelum membuat keputusan.”

Kecemasan pasar sudah mulai tampak pada akhir Juli. Saat itu, Burnham menegaskan akan mengikuti pembatasan pinjaman dan pengeluaran yang ditetapkan pemerintah, namun komentarnya tentang keinginan mencari “fleksibilitas fiskal” dalam aturan tersebut sempat memicu penjualan surat utang pemerintah Inggris, sehingga hasil obligasi 30 tahun mencapai 5,8%, tertinggi sejak pertengahan Mei.

Hal ini mengingatkan pada kejadian di tahun 2022 ketika Perdana Menteri sebelumnya Liz Truss mengumumkan rencana pemotongan pajak tanpa dana yang mengakibatkan lonjakan yield.

Saat ini, spread swap 30 tahun Inggris masih berkisar di tengah rentang tahun ini, setara dengan rata-rata dari awal tahun hingga sekarang.

Megum Muhic, analis strategi suku bunga Inggris Royal Bank of Canada, menunjukkan bahwa meskipun kehati-hatian diperlukan, mengingat level spread yang diberikan oleh strategi perdagangan ini, swap aset telah menjadi “sangat populer belakangan ini”. Ia menyatakan bahwa hari pengumuman anggaran pada 28 Oktober “tanpa diragukan akan menjadi katalis mandiri yang sangat penting bagi pasar obligasi pemerintah Inggris.”