Jendela "bottom fishing" obligasi AS telah tiba? PIMCO: Jika imbal hasil obligasi jangka panjang terus meningkat, akan memberikan peluang untuk meningkatkan kepemilikan

Saat imbal hasil obligasi AS tenor panjang terus meningkat, salah satu manajer dana obligasi terbesar di dunia, PIMCO, justru melihat peluang untuk menambah posisi investasi.

Pada 24 Agustus, menurut laporan Bloomberg, PIMCO berpendapat bahwa selama ekonomi Amerika Serikat tidak mengalami penurunan tak terduga, premi jangka waktu obligasi pemerintah AS berjangka panjang akan tetap tinggi, dan kenaikan imbal hasil lebih lanjut akan memberikan titik masuk yang lebih baik bagi investor jangka panjang. Saat ini, imbal hasil obligasi pemerintah AS bertenor 30 tahun telah naik ke level tertinggi dalam hampir 20 tahun terakhir, tekanan berkelanjutan pada sisi tenor panjang juga mendorong kurva imbal hasil obligasi AS menjadi semakin curam.

PIMCO menyatakan bahwa imbal hasil yang lebih tinggi tidak hanya berarti pendapatan bunga yang lebih besar, tetapi juga membuka peluang untuk rolling sepanjang kurva imbal hasil serta peluang arbitrase spread suku bunga.

Pendapat ini muncul di tengah volatilitas pasar obligasi Amerika Serikat yang tinggi. Menteri Keuangan AS Janet Yellen pekan lalu secara tak terduga memperluas program pembelian kembali obligasi pemerintah jangka panjang, yang sempat meningkatkan sentimen pasar, namun imbal hasil segera kembali naik. Seiring total utang pemerintah Amerika Serikat menembus 40 triliun dolar dan tekanan pembiayaan fiskal terus meningkat, obligasi pemerintah AS jangka panjang masih menghadapi ketidakpastian yang cukup besar.

Premi jangka waktu tinggi, imbal hasil obligasi panjang kembali ke tingkat historis

PIMCO menilai, meskipun imbal hasil terus menanjak belakangan ini, imbal hasil obligasi pemerintah AS jangka panjang dan obligasi negara utama lainnya, dalam siklus yang lebih panjang, tetap mendekati rata-rata historis.

Menurut PIMCO, alasan imbal hasil saat ini terlihat “sangat tinggi” adalah karena investor sudah terbiasa dengan lingkungan suku bunga rendah pasca krisis keuangan. Dengan berakhirnya periode khusus tersebut, kenaikan imbal hasil tenor panjang kembali ke tingkat historis bukan berarti valuasi obligasi kehilangan daya tariknya.

Lebih penting lagi, dalam kondisi tanpa guncangan ekonomi besar, premi jangka waktu masih bisa tetap tinggi. Ini berarti, meski imbal hasil terus naik di masa mendatang, tingkat imbal hasil awal yang relatif tinggi saat ini sudah dapat memberikan fondasi keuntungan yang lebih baik untuk investor jangka panjang.

Tekanan fiskal masih jadi risiko, imbal hasil tinggi juga jadi penyangga

Ekspansi fiskal dan memburuknya ekspektasi suplai obligasi pemerintah AS di pasar masih menjadi risiko utama pendorong kenaikan lebih lanjut imbal hasil tenor panjang.

Kekhawatiran ini juga didukung oleh lembaga lain. Menurut Bloomberg, JPMorgan dan PGIM memperingatkan bahwa menurunnya prediktabilitas strategi manajemen utang Kementerian Keuangan Amerika Serikat dapat mendorong kenaikan biaya pembiayaan pemerintah; Ray Dalio bahkan mendorong investor untuk mengurangi kepemilikan obligasi dan memperingatkan risiko utang Amerika Serikat bisa semakin memburuk dalam tiga tahun ke depan.

Namun, PIMCO berpendapat bahwa naiknya imbal hasil tidak selalu berdampak negatif. Pada saat pasar obligasi jatuh pada 2022 lalu, investor menghadapi imbal hasil awal yang terlalu rendah sehingga pendapatan bunga tidak mampu menutupi kerugian harga akibat kenaikan suku bunga yang sangat cepat. Saat ini, imbal hasil awal yang sudah disesuaikan terhadap inflasi lebih tinggi, sehingga pendapatan kupon diharapkan bisa memberikan bantalan yang lebih besar.

Oleh karena itu, PIMCO tetap positif terhadap obligasi pemerintah AS: dari standar historis, tingkat imbal hasil sekarang kian menarik; jika imbal hasil obligasi panjang terus naik, justru bisa menjadi peluang untuk menambah posisi investasi bagi investor jangka panjang.