Peluang emas di tengah krisis utang global dan penyerapan dana AI

Huitong News 2 September—— Obligasi pemerintah global mengalami penjualan besar-besaran! Krisis utang bertambah dengan arus dana ke AI, risiko stagflasi membuat logika emas memasuki rekonstruksi baru

Situasi di Timur Tengah memanas, harga minyak melonjak lagi, pasar obligasi global sedang mengalami penjualan paling dahsyat dalam beberapa dekade terakhir. Imbal hasil obligasi pemerintah AS 10 tahun naik menjadi 4,81%, imbal hasil obligasi pemerintah Jerman 10 tahun mencatat rekor tertinggi sejak 2011, begitu juga dengan imbal hasil obligasi pemerintah Inggris dan Australia yang menyentuh level tertinggi dalam beberapa tahun terakhir.

Artikel ini mengambil obligasi Jepang sebagai titik awal untuk menguraikan penyebab dan logika transmisi badai utang global kali ini.

Dilema Jepang: Tekanan Ganda dari Ekspansi Fiskal dan Ekspektasi Kenaikan Suku Bunga

Pasar obligasi Jepang adalah gambaran pelarian modal global dari obligasi pemerintah. Imbal hasil obligasi pemerintah Jepang 10 tahun menembus 3%, kembali ke level tiga puluh tahun lalu.

Setelah pemerintah Sanae Takaichi naik kekuasaan, mereka meninggalkan target keseimbangan keuangan dasar tahunan dan beralih ke ekspansi fiskal agresif: Pengurangan pajak konsumsi makanan pada April tahun depan diperkirakan akan menyebabkan kerugian pajak sebesar 4,3 triliun yen per tahun, total pengajuan anggaran rekening umum tahun fiskal 2027 melonjak menjadi 143 triliun yen, meningkat sekitar 20 triliun yen dibandingkan anggaran awal tahun fiskal sebelumnya.

Akibatnya sudah terlihat: dalam pengajuan anggaran tahun fiskal 2027, biaya pembayaran pokok dan bunga obligasi pemerintah mencapai 36,63 triliun yen, untuk pertama kalinya melebihi pengeluaran perlindungan sosial seperti pensiun dan kesehatan.

Arus Dana ke AI dan Dilema Profitabilitas Industri Tradisional

Selain geopolitik dan ekspektasi inflasi ulang, ada juga kekuatan dari sektor teknologi di balik penjualan kali ini: tren investasi AI yang sedang panas.

Raksasa teknologi global memperluas belanja modal mereka dalam merebut peluang AI, menghimpun dana untuk pembangunan infrastruktur seperti pusat data melalui penerbitan obligasi korporasi berimbal hasil tinggi.



Sebaliknya, sebagian besar industri tradisional sedang menghadapi tekanan bertubi-tubi: inflasi tinggi, suku bunga tinggi, dan kenaikan biaya.

Analisis Inti: AI Sedang Menguras Dana, atau Krisis Utang yang Perlu Diantisipasi?

Penyebab utama penjualan obligasi kali ini adalah memburuknya utang pemerintah dan persistenya inflasi, namun tidak bisa dipungkiri bahwa investasi AI menjadi katalisator kuat yang mempercepat penjualan obligasi.

Pembengkakan utang pemerintah dan inflasi ulang membawa risiko kredit dan hukuman inflasi.

Utang publik AS menembus 40 triliun dolar, lebih dari 120% PDB; utang pemerintah Prancis sekitar 117% PDB; utang pemerintah Jepang lebih dari dua kali PDB negaranya.

Saat Federal Reserve dan Bank Sentral Eropa mempertahankan sikap hawkish demi menekan inflasi, investor menyadari bahwa memegang obligasi pemerintah jangka panjang berarti menanggung risiko depresiasi nilai buku dan hilangnya daya beli.

Menjual obligasi dan menuntut imbal hasil lebih tinggi adalah pilihan rasional investor untuk lindung nilai atas risiko fiskal dan erosi inflasi. Pandangan pasar utama mengharapkan imbal hasil obligasi AS 10 tahun mendekati 5% agar cukup menarik.

Investasi AI pun menaikkan biaya peluang, obligasi korporasi berimbal hasil tinggi dan ekspektasi pertumbuhan dari raksasa teknologi memberikan alternatif bagi dana yang keluar dari pasar obligasi.

Jika infrastruktur AI dapat memberikan imbal hasil yang lebih tinggi, investor secara alami enggan memegang obligasi pemerintah dengan imbal hasil tahunan 3%—4% yang penuh risiko fiskal.

Singkatnya, tumpukan utang pemerintah yang semakin parah dan inflasi yang persisten adalah penyebab utama penjualan kali ini, sementara penyerapan dana oleh AI dan suplai obligasi korporasi mempercepat proses tersebut.

Zaman suku bunga rendah global benar-benar berakhir, masa transisi dari pembiayaan mahal baru saja dimulai.

Dampak Berantai: Revaluasi Aset dan Risiko Stagflasi

Suku bunga bebas risiko global naik ke level tertinggi sepanjang sejarah, pondasi diskonto dalam penetapan harga aset keuangan mengalami rekonstruksi.

Tingginya biaya pembiayaan tidak hanya membuat saham teknologi berharga tinggi menghadapi revisi penilaian, tetapi juga mengakibatkan arus modal keluar dari ekonomi riil—industri manufaktur, konsumsi, hingga properti di industri tradisional harus memangkas investasi dan perekrutan karena beban bunga yang tinggi, yang pada akhirnya memperkecil basis pajak pemerintah.

Di bawah hantaman tiga pukulan: inflasi tinggi, industri tradisional yang melemah, dan keuangan pemerintah yang kering, ekonomi global sedang berakselerasi ke arah stagflasi.

Dalam proses ini, logika penetapan harga emas sedang mengalami rekonstruksi.

Dalam jangka pendek, sebagai aset tanpa bunga, suku bunga riil yang tinggi akan meningkatkan biaya pemegangannya, dana mudah beralih ke aset pendapatan tetap berimbas tinggi.

Namun yang menjadi inti penjualan obligasi kali ini adalah kendali utang pemerintah yang gagal dan inflasi yang persisten; bahkan tanpa pelonggaran moneter, stagflasi akibat konflik geopolitik dan lonjakan harga minyak yang mendorong kenaikan biaya akan tetap menciptakan lingkungan buruk: ekonomi stagnan dan biaya meledak secara bersamaan.

Menghadapi bank sentral yang serba salah dan melemahnya daya beli mata uang fiat, emas sebagai aset lindung nilai tanpa risiko counterparty, fungsi antiinflasi dan hedging risiko kredit kedaulatan akan diaktifkan sepenuhnya, menjadi benteng terakhir bagi investor dan bank sentral dalam menghadapi risiko sistemik.