Peringatan Deutsche Bank: Akumulasi risiko inflasi dan suku bunga, ketidakseimbangan pasar yang semakin parah dapat mengguncang pasar saham dan aset kredit

Menurut aplikasi keuangan Zhihui, departemen riset Deutsche Bank memperingatkan bahwa pasar keuangan sedang menghadapi ketidaksesuaian yang semakin meningkat— tekanan inflasi terus menumpuk, tetapi pasar justru memperkirakan bank sentral utama hanya akan melakukan pengetatan kebijakan yang terbatas, sehingga membuat aset saham dan kredit rentan terhadap reprising potensial.

Dalam laporan terbaru yang dirilis berjudul “dislocations”, Deutsche Bank menyatakan bahwa penjualan obligasi baru-baru ini telah mendorong imbal hasil obligasi global ke level tertinggi dalam beberapa tahun, namun pasar masih menghargai lingkungan yang relatif moderat, yakni pertumbuhan ekonomi yang tetap tangguh, inflasi yang terkendali, dan bank sentral hanya melakukan kenaikan suku bunga secara moderat. Namun, bank ini meyakini bahwa dengan berlanjutnya harga energi, pangan, dan komoditas utama lainnya menekan inflasi ke atas, keadaan seimbang seperti ini akan sulit dipertahankan.

Lingkungan inflasi telah menjadi sangat mengkhawatirkan. Deutsche Bank menunjukkan bahwa gangguan yang terus terjadi di Selat Hormuz menjadi sumber risiko utama. Saat laporan dirilis, harga minyak Brent sekitar 96 dolar AS per barel, naik dari 82,49 dolar sebulan lalu; sementara harga futures gas alam Eropa telah naik ke level tertinggi sejak awal 2023.

Harga pangan juga naik tajam pada bulan Agustus, termasuk gula, gandum, dan jagung yang mencatat kenaikan bulanan yang signifikan. Namun, pasar futures masih memperkirakan bahwa harga energi akan turun dalam setahun ke depan. Deutsche Bank menyatakan bahwa jika ekspektasi ini tidak terwujud, akan terjadi “distorsi pasar yang serius”.

The Fed adalah salah satu area lain yang menurut Deutsche Bank kemungkinan pasar meremehkan risiko pengetatan kebijakan. Bank ini menunjukkan bahwa dalam empat dari lima tahun terakhir, investor telah meremehkan seberapa hawkish The Fed akan bersikap.

Pada saat yang sama, komponen biaya pembayaran dalam ISM Services Index di bulan Agustus naik ke level tertinggi dalam empat tahun. Deutsche Bank menyatakan, secara historis, level ini biasanya berkorelasi dengan inflasi indeks harga konsumen (CPI) AS di atas 5%. Pasar awalnya memperkirakan The Fed akan menurunkan suku bunga dua kali sebelum rapat bulan September tahun ini, namun penurunan satu kali pun tak terjadi, bahkan pasar futures memperkirakan probabilitas kenaikan suku bunga mencapai 60%.

Deutsche Bank menyatakan, risikonya adalah investor sekali lagi bisa terkejut oleh sikap The Fed yang lebih hawkish. Bank juga menyatakan bahwa European Central Bank menghadapi ketidaksesuaian yang serupa, meskipun pertumbuhan ekonomi lebih kuat, ekspektasi inflasi naik, dan harga energi meningkat, namun penetapan harga pasar hampir tidak berubah. Bahkan jika harga futures gas naik lebih dari 18%, dan harga minyak Brent kembali ke sekitar 96 dolar AS per barel, harga pasar atas potensi kenaikan suku bunga European Central Bank hingga Juni 2027 hampir tidak berubah.

Deutsche Bank juga memberi perhatian pada kurva futures minyak mentah. Saat itu, harga kontrak Brent 6 bulan sekitar 83 dolar AS per barel, sedangkan kontrak bulan terdekat mencapai 96,20 dolar AS, mencerminkan ekspektasi pasar bahwa Selat Hormuz pada akhirnya akan dibuka kembali. Namun bank memperingatkan, jika asumsi ini berulang kali tidak terpenuhi, para investor mungkin harus menilai kembali tidak hanya harga minyak, tetapi juga saham dan aset kredit yang diuntungkan oleh ekspektasi penurunan biaya energi.

Untuk aset berisiko, Deutsche Bank menyatakan sejauh ini, meskipun imbal hasil riil sudah naik, saham dan aset kredit tetap tangguh, sebagian besar karena pertumbuhan ekonomi global lebih baik dari perkiraan. Namun, bank memperingatkan bahwa guncangan inflasi semakin banyak menjadi guncangan pasokan negatif, yang dapat mendorong harga naik sekaligus melemahkan pertumbuhan ekonomi.

Bagi aset berisiko, ini akan menciptakan lingkungan yang sangat menantang, karena alat yang dapat digunakan pembuat kebijakan untuk meredam perlambatan ekonomi semakin sedikit: inflasi masih lebih tinggi dari target, sehingga membatasi ruang bagi pelonggaran kebijakan moneter; sementara itu, imbal hasil obligasi yang tinggi dan utang yang besar juga membatasi kemampuan stimulus fiskal.

Oleh karena itu, Deutsche Bank berpendapat bahwa pasar saat ini berada di “zona pendaratan yang sangat sempit”, dan risiko terbesar adalah inflasi yang terus-menerus memaksa bank sentral mengambil kebijakan pengetatan yang lebih agresif, sementara imbal hasil yang selalu naik mulai menekan pertumbuhan ekonomi.