Tren suku bunga AS dan Eropa mungkin akan berbeda! Castle Securities: Dampak energi dan suku bunga tinggi dapat meningkatkan tekanan penurunan ekonomi Eropa

Aplikasi Keuangan Zhitong melaporkan bahwa Citadel Securities berpendapat, meskipun adanya guncangan harga energi dan pengetatan kebijakan moneter oleh European Central Bank telah mendorong imbal hasil obligasi Eropa terus naik, kedua kekuatan ini pada akhirnya juga bisa menjadi faktor penghambat kenaikan imbal hasil lebih lanjut. Alasannya adalah, biaya energi yang tinggi dan suku bunga tinggi akan memberikan tekanan lebih besar pada pertumbuhan ekonomi Eropa, dan seiring investor semakin fokus pada risiko perlambatan ekonomi bahkan stagflasi, ruang kenaikan tingkat bunga Eropa yang signifikan mungkin akan terbatas.

Pekan lalu, ketika pasar obligasi global mengalami aksi jual, obligasi Eropa dan Inggris terkena dampak paling nyata. European Central Bank kembali menaikkan suku bunga dengan alasan meningkatnya risiko inflasi, semakin mengangkat ekspektasi pasar terhadap kebijakan pengetatan lanjutan. Pada saat yang sama, karena Eropa sangat bergantung pada impor energi, kenaikan harga energi yang dipicu oleh perang Iran membuat investor mulai bertaruh bahwa European Central Bank mungkin perlu menaikkan suku bunga lagi untuk mengekang inflasi.

Namun, Kepala Penjualan Pendapatan Tetap Eropa, Timur Tengah, dan Afrika Citadel Securities, Nohshad Shah, berpendapat bahwa pasar mungkin meremehkan dampak negatif dari guncangan energi dan pengetatan kebijakan moneter terhadap pertumbuhan ekonomi Eropa, dan tekanan pertumbuhan inilah yang bisa membatasi kenaikan suku bunga pada akhirnya.

Shah mengatakan: “Seiring implikasi kebijakan pengetatan dan guncangan energi terhadap pertumbuhan ekonomi semakin menjadi fokus utama investor, saya semakin meragukan apakah tingkat bunga berjangka di kisaran menengah pada kurva imbal hasil Eropa dapat terus naik.”

Kemampuan Ketahanan Ekonomi AS dan Eropa Berbeda, Imbal Hasil Treasury AS Berpotensi Masih Naik

Dibandingkan Eropa, Citadel Securities menilai ekonomi Amerika Serikat punya ketahanan lebih besar terhadap harga energi yang tinggi dan tingkat suku bunga yang tinggi, sehingga suku bunga Amerika Serikat masih memiliki ruang kenaikan lebih besar.

Meski kenaikan biaya energi dan kekhawatiran inflasi juga mendorong naiknya imbal hasil Treasury AS, Amerika Serikat memiliki industri minyak dan gas yang sangat besar, sehingga kepekaannya terhadap kenaikan harga impor energi lebih rendah dibandingkan Eropa. Secara bersamaan, gelombang investasi di bidang kecerdasan buatan yang terus meningkat sedang memberi dukungan tambahan bagi perekonomian Amerika, sehingga mampu menahan tingkat bunga yang lebih tinggi dalam waktu lebih lama.

Shah mengatakan, Amerika Serikat “lebih mampu menyerap suku bunga tinggi” dibandingkan Eropa, sementara risiko stagflasi yang dihadapi Eropa lebih menonjol.

Perbedaan fundamental ekonomi ini pada akhirnya mungkin tercermin dalam pergerakan pasar tingkat bunga AS dan Eropa. Shah menilai, seiring tekanan pertumbuhan secara bertahap mulai terlihat, tingkat bunga menengah berjangka Eropa mungkin turun relatif terhadap Amerika Serikat. Dengan kata lain, meski baru-baru ini obligasi AS dan Eropa sama-sama terdampak oleh guncangan energi dan kekhawatiran inflasi, tren imbal hasil ke depan di kedua kawasan kemungkinan akan semakin berbeda.

Bagi Eropa, kenaikan harga energi tidak hanya akan mendorong inflasi lebih tinggi, tetapi juga meningkatkan biaya operasional perusahaan dan rumah tangga, mengurangi daya beli riil, dan menekan aktivitas ekonomi; bersamaan itu, langkah European Central Bank untuk terus menaikkan suku bunga demi mengendalikan inflasi juga akan menambah tekanan pada permintaan melalui kenaikan biaya pendanaan. Ini berarti European Central Bank menghadapi dilema kebijakan yang lebih nyata: melanjutkan pengetatan kebijakan akan membantu menahan inflasi, namun kemungkinan besar akan semakin melemahkan pertumbuhan ekonomi.

Oleh karena itu, faktor-faktor yang belakangan ini mendorong naiknya imbal hasil obligasi Eropa, ke depan juga mungkin menjadi kekuatan yang menekan imbal hasil. Begitu perhatian pasar beralih dari "inflasi memaksa bank sentral menaikkan suku bunga" ke "tingkat bunga tinggi dan guncangan energi menekan ekonomi", ekspektasi investor terhadap European Central Bank untuk menaikkan suku bunga lebih lanjut bisa mereda.

Perang Iran Masih Jadi Variabel Terbesar, Risiko Inflasi Amerika Serikat Tidak Bisa Diabaikan

Namun, Shah sekaligus mengingatkan bahwa Amerika Serikat juga tidak sepenuhnya bisa terbebas dari dampak guncangan energi. Seiring perang Iran yang masih berlangsung, risiko yang datang dari guncangan harga minyak tetap tinggi.

Ia menilai, menjelang pemilu paruh waktu Amerika Serikat, pihak Teheran mungkin punya motivasi lebih besar untuk memperluas konflik, termasuk melakukan tindakan terhadap pelayaran komersial dan infrastruktur energi di Timur Tengah. Jika konflik semakin meluas, pasokan minyak dan gas global bisa mengalami gangguan yang lebih serius, sehingga harga energi mungkin naik lebih lanjut dan akan memperberat tekanan inflasi Amerika Serikat. Penilaian Citadel Securities terhadap pasar obligasi AS dan Eropa bukan berarti risiko inflasi di Eropa sudah hilang, melainkan ekonomi Eropa lebih sulit bertahan di lingkungan yang dipengaruhi secara bersamaan oleh guncangan energi dan suku bunga tinggi. Sedangkan Amerika Serikat, berkat industri energi domestik dan dorongan ekonomi dari tren investasi AI, punya ruang kebijakan dan penyangga pertumbuhan yang lebih besar.

Ini juga berarti setelah gelombang jual obligasi global kali ini, tren tingkat bunga AS dan Eropa kemungkinan akan semakin berbeda: kenaikan imbal hasil Eropa berpotensi dibatasi oleh lemahnya pertumbuhan dan risiko stagflasi, sementara jika ekonomi Amerika Serikat terus menunjukkan ketahanan dan harga energi bertahan di level tinggi, imbal hasil Treasury AS masih mungkin mendapat tekanan naik yang lebih bertahan lama.