Pasar obligasi global menghadapi "badai sempurna"! Imbal hasil obligasi pemerintah AS 10 tahun menembus 5% dan mencatat rekor tertinggi sejak 2007, pasar saham Jepang dan Korea jatuh bersama, harga minyak Brent naik hampir 2% lagi.

Imbal hasil obligasi negara Amerika Serikat tenor 10 tahun menembus batas 5%, mencapai level tertinggi dalam hampir dua dekade terakhir, pasar obligasi global kini menghadapi tekanan tiga kali lipat dari lonjakan harga minyak, ekspansi utang pemerintah, dan gelombang pendanaan kecerdasan buatan. Terobosan historis ini tidak hanya membuat pasar saham dan obligasi Asia turut melemah, namun juga mengarahkan sorotan pasar pada keputusan suku bunga The Fed pada hari Rabu—yang bisa menjadi titik penentu arah pasar obligasi.

Imbal hasil obligasi negara AS tenor 10 tahun pada hari Selasa naik maksimum 4 basis poin menjadi 5,02%, melampaui puncak tahun 2023, untuk pertama kalinya sejak 2007 mencapai level ini. Pemicu langsung lonjakan kali ini adalah kenaikan harga minyak dunia—Brent naik 1,6% ke sekitar 107,30 dolar per barel, sementara salah satu pipa minyak utama Arab Saudi tetap tidak beroperasi setelah serangan, risiko pasokan dari Timur Tengah terus meningkat.

Sementara itu, imbal hasil obligasi negara Jepang tenor 30 tahun naik 5,5 basis poin menjadi 4,12%, imbal hasil obligasi Australia tenor 10 tahun melonjak 9 basis poin menjadi 5,42%, gelombang penjualan di pasar obligasi global kini tidak lagi mengenal batas yang jelas. Gejolak pasar obligasi dengan cepat merembet ke kelas aset lainnya. Saham Asia secara keseluruhan turun 0,6%, indeks Topix Jepang turun 0,7%, indeks KOSPI Korea Selatan sempat turun lebih dari 1,5% secara intraday, indeks ASX 200 Australia turun 1%; kontrak berjangka saham AS ikut melemah, S&P 500 futures turun 0,3%.

Selain tekanan dari pasar obligasi, polemik regulasi kecerdasan buatan juga secara bersamaan mengganggu sentimen pasar. Pasar saham global telah mundur pada hari Senin akibat peringatan dari perusahaan AI terkemuka—beberapa pengembang AI mendesak memperlambat laju kemajuan teknologi guna mencegah AI lepas kendali dan menyebabkan kerusakan besar. Presiden AS Trump segera mengkritik secara terbuka sikap CEO Anthropic, semakin memanaskan perbedaan kebijakan terkait regulasi AI.

Strategist Berenberg, Chris Armstrong, mengatakan, “Pasar sudah sangat tegang, jika para pelaku utama mulai menyatakan perlunya menginjak rem, ini hanya akan memperburuk ketidakpastian.”

Pergerakan pasar utama global:

Saham: S&P 500 futures turun 0,3%; Topix Jepang turun 0,7%; ASX 200 Australia turun 1%; Euro Stoxx 50 futures stabil.

Obligasi: Imbal hasil obligasi negara AS 10 tahun naik 3 basis poin menjadi 5,02%; imbal hasil obligasi negara Jepang 10 tahun naik 2,5 basis poin menjadi 3,020%; imbal hasil obligasi Jepang 30 tahun naik 5,5 basis poin menjadi 4,12%; imbal hasil obligasi Australia 10 tahun naik 9 basis poin menjadi 5,42%.

Komoditas: Minyak mentah West Texas Intermediate naik 1,8% menjadi 103,17 dolar per barel; Brent naik 1,6% menjadi sekitar 107,30 dolar per barel; emas spot stabil di sekitar 4300 dolar per ons.

Valas: Indeks dolar Bloomberg naik 0,1%; euro turun 0,1% menjadi 1,1536 dolar; yen turun 0,3% ke 154,75 terhadap dolar; dolar Australia turun 0,3% ke 0,7121 dolar.

Kripto: Bitcoin turun 1,9% menjadi 77.584,98 dolar; Ethereum turun 3,1% menjadi 2.491,97 dolar.

Tiga Tekanan Memicu Gelombang Penjualan Obligasi

Gelombang penjualan obligasi global kali ini bukan akibat satu faktor tunggal, melainkan hasil dari tumpukan tekanan struktural yang beragam.

Menurut laporan Bloomberg, sejak akhir Februari tahun ini saat Amerika Serikat mengambil aksi militer terhadap Iran, pasokan minyak dan gas dari Timur Tengah terus mengalami gangguan, imbal hasil obligasi global pun terus naik. Kenaikan harga minyak secara langsung memperkokoh ekspektasi inflasi, mendorong pemegang surat utang menuntut kompensasi imbal hasil yang lebih tinggi.

Di saat yang sama, perusahaan-perusahaan melakukan utang besar untuk mendanai belanja kecerdasan buatan, yang tidak hanya menambah pasokan utang di pasar, tetapi juga makin mendorong perekonomian AS yang sudah kuat, menciptakan skenario “peningkatan pasokan, tekanan permintaan” yang negatif ganda.

Pemerintah di berbagai negara terus memperbesar penerbitan utang—baik untuk refinancing obligasi jatuh tempo maupun menutup defisit fiskal—sedangkan bank sentral utama telah keluar dari skema pembelian aset (quantitative easing), permintaan dari pembeli tradisional mendingin, ketergantungan pasar pada investor yang sensitif harga kini meningkat drastis.

Kepala Strategi Suku Bunga AS UBS Group, Phoebe White, mengatakan,

“Mengambil fakta bahwa perekonomian riil belum menampakkan tanda-tanda pelemahan dan dinamika permintaan-penawaran di pasar obligasi AS kini sangat berbeda dengan tahun 2007, ruang penurunan imbal hasil tenor panjang cukup terbatas. Permintaan struktural dari pembeli tradisional seperti investor resmi asing terhadap obligasi AS sudah jelas melemah.”

Patut dicatat, para analis menyebut, imbal hasil obligasi AS tenor 10 tahun yang menembus 5% mulai menggoyang logika valuasi pasar saham.

Kepala Strategi Investasi Global di JP Morgan Private Bank, Grace Peters, mengatakan, “Jika imbal hasil obligasi naik ke 5% bahkan 5,25%, saya kira pasar saham akan mengalami ‘gangguan pencernaan’ yang signifikan. Angka 5% ini punya pengaruh psikologis yang penting.”

Bloomberg market strategist Mark Cranfield menyoroti, divergensi yang kian melebar antara harga minyak dengan emas menandakan trader makro mungkin harus menghadapi kondisi kegagalan korelasi antar kelas aset dalam waktu lama. “Mereka mulai kehilangan keyakinan pada semacam ‘circuit breaker’ yang bisa menekan harga minyak dan memulihkan risk appetite pasar.”

Keputusan The Fed Jadi Sorotan Pasar

Keputusan suku bunga The Fed Rabu ini menjadi sumber ketidakpastian terbesar bagi pasar saat ini. Data harga di pasar saat ini menunjukkan, peluang kenaikan suku bunga telah melebihi 90%.

Strategist pasar modal BMO, Vail Hartman mengatakan, “Jika The Fed menahan suku bunga minggu ini, akan sangat sulit untuk menghindari kerusakan terhadap kredibilitas anti-inflasi mereka. Pasar sangat sensitif bukan hanya pada langkah tidak terduga, tetapi juga pada sinyal kesabaran lebih dari dot plot atau konferensi pers ‘dovish hike’,”

Ekonom senior Wealth Management Pictet, Xiao Cui, dalam risetnya menyebut bahwa Chairman The Fed Warsh di simposium Jackson Hole telah menurunkan ambang kenaikan suku bunga, jika kali ini tidak menaikkan, ini akan merusak kredibilitas institusi dan mendorong imbal hasil jangka panjang lebih tinggi.

“Karena itu, kami memperkirakan Warsh akan memberikan sinyal hawkish dalam konferensi pers—bukan untuk melampaui ekspektasi jalur suku bunga pasar, tapi untuk menegaskan komitmen The Fed menjaga stabilitas harga serta menyediakan anchor untuk imbal hasil tenor panjang.”

Zach Griffiths, kepala strategi investasi dan makro CreditSights, menyatakan, “Saat ini, ada banyak faktor mendalam yang mendukung tren kenaikan suku bunga, dan ini adalah jalur dengan hambatan paling minimal.” Dia memprediksi imbal hasil obligasi 10 tahun bisa lanjut naik ke 5,5%.