Percaya pada kenaikan suku bunga Fed malam ini! Pasar obligasi AS menunjukkan "posisi short ekstrim"

Posisi short di pasar obligasi AS telah menumpuk ke tingkat yang jarang terlihat dalam beberapa tahun terakhir, di mana para trader bertaruh bahwa The Fed akan memulai kembali siklus kenaikan suku bunga malam ini.

Imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor 10 tahun naik ke level tertinggi sejak 2007 pada hari Selasa, sementara imbal hasil tenor 2 tahun juga menyentuh puncak tertinggi sejak 2024. Harga di pasar menunjukkan bahwa Wall Street kini menilai kemungkinan The Fed akan menaikkan suku bunga sebesar 25 basis poin pada pertemuan malam ini di atas 90%. Sementara itu, pasar interest rate swap mencerminkan akumulasi pengetatan suku bunga The Fed sekitar 50 basis poin hingga akhir tahun ini.

Strategi Citi, David Bieber, menyatakan, "Dalam satu minggu terakhir, seiring pasar mengejar kenaikan imbal hasil, posisi short menumpuk dengan sangat cepat", dan ia secara terang-terangan mengatakan bahwa posisi short saat ini "sudah sangat ekstrem secara taktis".

Strateg Bank of America, Meghan Swiber dan Eleanor Xiao, juga menunjukkan, "Menjelang pertemuan The Fed, posisi tetap condong pada short, dengan posisi short telah terakumulasi di seluruh kurva imbal hasil; lembaga manajemen aset sebagian besar memangkas posisi long atau menambah posisi short, serta hampir tidak ada indikasi adanya pembelian aset durasi panjang di harga rendah."

Akumulasi Posisi Short Melonjak, Pertumbuhan Tercepat dalam Beberapa Tahun

Berbagai indikator pasar menunjukkan bahwa para trader obligasi meningkatkan taruhan short pada laju yang jarang terjadi.

Berdasarkan survei nasabah obligasi pemerintah Morgan Stanley, hingga pekan yang berakhir 14 September, posisi short nasabah melonjak 10 poin persentase dalam sepekan, terutama bergeser dari posisi netral—posisi netral turun 8 poin persentase dalam periode yang sama. Hasil survei seluruh nasabah menunjukkan bahwa skala posisi long net menurun ke level terendah dalam hampir empat bulan, dan peningkatan posisi short selama pekan lalu adalah yang tercepat sejak awal 2025.

Pada saat yang sama, data CME Group menunjukkan posisi short pada obligasi negara berjangka meningkat baik sebelum maupun sesudah data inflasi yang keluar lebih kuat dari perkiraan pekan lalu. Di pasar futures Fed fund, satu transaksi besar pada posisi short berarti setiap perubahan satu basis poin pada kontrak yang mendasari akan menghasilkan profit atau loss sekitar $1,9 juta.

Harga Minyak, Inflasi, dan Tekanan Fiskal Mendongkrak Kepastian Kenaikan Suku Bunga

Yang mendorong ekspektasi kenaikan suku bunga tinggi di pasar adalah kombinasi banyak faktor makroekonomi.

Lonjakan harga minyak akibat perang, tanda-tanda inflasi kembali meningkat, dan kekhawatiran terhadap defisit fiskal secara bersama-sama semakin memperkuat pandangan pasar bahwa The Fed harus mengambil tindakan. Kepala Global Research & Investment Strategy Carlyle Group, Jason Thomas, dalam wawancara dengan Bloomberg mengatakan The Fed menghadapi "tekanan besar" untuk mewujudkan kenaikan suku bunga 25 basis poin.

"Orang telah menderita karena kenaikan harga yang menumpuk," katanya, "standar hidup sudah menurun, dan saya pikir The Fed harus menganggap serius misi stabilisasi harga mereka."

Thomas juga memperingatkan, jika The Fed gagal menaikkan suku bunga, atau setelah menaikkan suku bunga gagal memberikan panduan yang jelas terkait jalur kebijakan selanjutnya, hal itu bisa mendorong trader menuntut imbal hasil obligasi jangka panjang lebih tinggi untuk mengantisipasi risiko inflasi, sekaligus menekan imbal hasil pendek yang berkaitan erat dengan arah kebijakan moneter.

Beberapa Trader Bertaruh "Tetap Datar", Namun Masih Minoritas

Meski harapan mainstream cukup bulat, masih ada aksi lindung nilai di pasar untuk skenario The Fed menjaga suku bunga tetap tidak berubah.

Pada hari Selasa, pasar opsi suku bunga jangka pendek menunjukkan pergerakan tidak biasa, dengan volume opsi call untuk Oktober dan November yang dikaitkan dengan Secured Overnight Financing Rate (SOFR) melonjak signifikan; pembelian opsi murah ini menandakan beberapa trader memasang perlindungan jika The Fed tidak menaikkan suku bunga.

Namun, pandangan ini masih minoritas. Dari pasar opsi SOFR yang lebih luas, arah harga utama masih memperkirakan premi risiko penurunan lebih lanjut akan dimasukkan ke kontrak futures jangka pendek dalam beberapa bulan mendatang. Data skew pada opsi obligasi juga menegaskan hal ini—premi opsi put pada kontrak jangka panjang masih jauh lebih tinggi daripada call, mencerminkan biaya lindung nilai yang tinggi untuk upside lebih lanjut pada imbal hasil jangka panjang.

Pasar Opsi SOFR Catat Transaksi Short Volatilitas Skala Besar

Baru-baru ini pasar opsi SOFR mencatat satu transaksi short volatilitas berukuran sangat besar, semakin mempertegas bahwa penilaian pasar pada arah suku bunga sedang mengerucut.

Menurut data Bloomberg, pada opsi SOFR Desember 2026, Maret 2027, dan Juni 2027, telah terkumpul eksposur risiko baru dalam jumlah besar di sekitar strike price 95.4375, terutama dari satu struktur short volatilitas skala besar melalui penjualan straddle opsi Juni 2027.

Dalam perdagangan hari Jumat lalu dan Senin pekan ini, total volume transaksi straddle ini sekitar 80 ribu lot, dengan total premi lebih dari $100 juta—sekitar 30 ribu lot dibuka pada hari Jumat dan sekitar 50 ribu lot kembali dijual pada hari Senin. Opsi ini akan jatuh tempo pada 11 Juni tahun depan.

Selain itu, setelah data CPI dirilis, pasar juga menambah sejumlah posisi perlindungan terhadap risiko penurunan, termasuk bear put spread dan spread put eagle pada SFRZ6, mengindikasikan bahwa para trader memperkirakan premi kenaikan suku bunga The Fed akan terus menumpuk dalam beberapa bulan ke depan.