Sikap hawkish tidak mampu mendorong kenaikan suku bunga, UN menurunkan premi geopolitik, suku bunga riil mencapai puncaknya

Huitong News 22 September—— Emas Diperkirakan Memulai Pola Konsolidasi dan Pembentukan Dasar

Pada sesi Eropa dan Amerika tanggal 22 September, Sidang Umum PBB mendorong relaksasi marjinal risiko geopolitik global, premi inflasi geopolitik menurun, harga emas spot turun lalu bangkit kembali, menampilkan ketahanan pasar.

Pada artikel sebelumnya telah dibahas bahwa dengan keluarnya IRP (premi risiko inflasi, yaitu ekspektasi inflasi umum sama dengan ekspektasi inflasi aktual ditambah premi risiko inflasi IRP), kini TIPS sangat mendekati tingkat suku bunga riil aktual, yang menjadi titik observasi penting. Setelah perhitungan, inflasi jangka panjang 10 tahun telah dikunci di sekitar 2,33%.

Suku bunga riil sama dengan suku bunga nominal dikurangi ekspektasi inflasi. Untuk inflasi jangka panjang 2,33%, ekspektasi inflasi sulit turun lebih jauh dan pada dasarnya telah terkunci, sedangkan suku bunga nominal sendiri dibatasi oleh tingginya suku bunga terhadap ekonomi riil dan melonjaknya utang fiskal, yang akhirnya menyebabkan suku bunga riil sulit untuk terus naik dan kini mulai membentuk puncak, sehingga harga emas diperkirakan akan benar-benar meninggalkan penurunan satu arah dan memasuki jendela konsolidasi pembentukan dasar.

Pejabat Federal Reserve Serentak Bersikap Hawkish: Fokus pada Inflasi Endogen dan Permintaan Terminal

Belakangan ini, Presiden Federal Reserve St. Louis, Musalem, dan Presiden Federal Reserve Chicago, Goolsbee, secara terpusat mengeluarkan sinyal hawkish.

Mereka menunjukkan bahwa saat ini pendorong inflasi telah berubah dari guncangan eksternal geopolitik dan energi menjadi inflasi endogen di sektor jasa dan produk minyak jadi yang dipicu oleh overheating permintaan domestik AS, yakni kenaikan suku bunga bukan untuk mengatasi guncangan energi satu kali, namun karena inflasi mulai menyebar.

Meskipun strategi energi Bessent menekan harga minyak mentah hulu, ketidaksesuaian kapasitas kilang menyebabkan selisih harga produk minyak jadi tetap tinggi, sehingga inflasi terminal sangat lengket.

Oleh karena itu, kebijakan Federal Reserve sepenuhnya difokuskan pada pengendalian inflasi, akan tetap pada sikap pengetatan dan mempertahankan ruang untuk kenaikan suku bunga bertahap, serta dengan tegas tidak terpengaruh seruan pasar untuk pemotongan suku bunga.



Regulasi Top Level Bessent: Menekan Premi IRP, Memperkuat Fondasi Emas
Perubahan inti pasar kali ini berasal dari regulasi makro Bessent: di satu sisi, secara bertahap memperlancar navigasi Selat Hormuz, menstabilkan pasokan minyak mentah; di sisi lain, dengan mengelola ekspektasi utang fiskal, secara signifikan menekan kompensasi risiko investor dalam lindung nilai terhadap inflasi tak terkendali (IRP).

Ini memang belum bisa menghilangkan inflasi endogen, namun sepenuhnya menutup ruang kenaikan suku bunga riil TIPS, serta membalikkan pola bearish satu arah pada emas.

Degradasi Penetapan Harga Inti: Konvergensi IRP dan Pembentukan Puncak Suku Bunga Riil

Rumus penetapan harga inti makro adalah: Tingkat bunga TIPS = Suku Bunga Nominal - Ekspektasi Inflasi Endogen Aktual - IRP

Federal Reserve mempertahankan suku bunga nominal pada level tinggi, namun regulasi Bessent menyebabkan IRP menyempit, ekspektasi inflasi jangka panjang 10 tahun stabil tertambat di 2,33%. Suku bunga riil TIPS (sekitar 2,68) dan imbal hasil nominal sama-sama membentuk pola double top pada grafik harian, menunjukkan momentum kenaikan suku bunga telah habis dan sepenuhnya membatasi penurunan harga emas.

Dan ekonomi riil di bawah tingkat bunga riil TIPS yang sangat tinggi di atas 2% berarti biaya pendanaan sosial yang sangat nyata, yang pada akhirnya akan merambat ke pembiayaan ulang utang korporasi, kredit konsumsi rumah tangga, dan pasar properti, serta memberikan penekanan substansial pada ekonomi makro.

Ketidakberlanjutan pembayaran bunga utang fiskal: Dalam konteks besarnya jumlah utang pemerintah AS, mempertahankan suku bunga nominal dan riil yang tinggi akan menyebabkan biaya pembayaran bunga fiskal meroket drastis dan secara paksa mempersempit ruang belanja pemerintah, sehingga sisi fiskal sangat membutuhkan penurunan suku bunga riil untuk keluar dari tekanan.

Jalur evolusi: Dalam jangka pendek, ekspektasi inflasi tertambat di 2,33%, Federal Reserve karena sticky-nya sektor jasa akan mempertahankan suku bunga nominal tinggi, sehingga suku bunga riil TIPS jangka pendek masih bertahan, akan menghambat daya ledak harga emas;

Prospek Pasar Selanjutnya:

Catatan: Inflasi jangka panjang 10 tahun 2,33% diperoleh dengan mengasumsikan IRP kira-kira 0, serta mengetahui harga penutupan suku bunga TIPS 10 tahun dan imbal hasil obligasi 10 tahun, dan menghitung selisihnya.


(Grafik harian emas spot, sumber: Yihuitong)

Zona waktu GMT+8 Pukul 21:57, harga emas spot saat ini berada di 4337 USD/troy ons.