Ekspor minyak mentah Timur Tengah pulih hingga 98% sebelum perang! Laporan riset JPMorgan mengungkapkan pendinginan "perdagangan kekurangan minyak", tetapi inflasi energi sulit mereda
Tim analis Morgan Stanley, termasuk Natasha Kaneva, menyatakan dalam sebuah laporan pada 29 September: "Arteri utama ekspor minyak di Timur Tengah sedang kembali lancar." Mereka menyebutkan bahwa, untuk wilayah yang masih dalam kondisi perang, ini adalah "pemulihan yang signifikan", meskipun pemulihan tersebut tampak tidak merata.
Aplikasi Keuangan Zhihui melaporkan bahwa analisis arus minyak mentah dan laporan riset terbaru dari raksasa keuangan Wall Street, JPMorgan Chase, menunjukkan bahwa meskipun risiko pelayaran di Selat Hormuz dan Bab el-Mandeb masih ada, volume pengiriman minyak mentah dari Timur Tengah hampir pulih ke tingkat sebelum perang.
Baru-baru ini, pejabat Amerika sering menyatakan bahwa arus minyak mentah melalui Hormuz meningkat, meskipun perkiraan para investor cenderung lebih konservatif. Awal bulan ini, Menteri Keuangan Amerika Scott Bessent menyatakan sekitar 17 juta barel minyak melintasi jalur tersebut setiap hari, sedangkan CEO TotalEnergies SE Patrick Pouyanne melihat sekitar 10 juta barel minyak mentah dan produk keluar setiap hari.
Meskipun ekspor minyak Timur Tengah menunjukkan ketahanan yang melebihi ekspektasi, rantai pasokan energi termasuk produk olahan belum kembali normal. Estimasi JPMorgan Chase pada 29 September menunjukkan volume pengiriman minyak mentah Timur Tengah telah meningkat hingga 17,5 juta barel per hari, setara dengan 98% tingkat sebelum perang; namun volume pengiriman produk olahan seperti solar dan bensin hanya pulih hingga 58% sebelum perang, dan total pengiriman minyak mentah dan produk olahan mencapai 89% level tahun 2025.
Arteri ekspor kembali mengalir! JPMorgan: Volume pengiriman minyak mentah Timur Tengah mencapai 98% tingkat sebelum perang
Tim analis JPMorgan yang dipimpin oleh Natasha Kaneva dalam laporan 29 September menyatakan: “Arteri ekspor minyak dari Timur Tengah kembali lancar.” Mereka menyebut hal ini sebagai “pemulihan yang signifikan” untuk kawasan yang masih berada dalam perang, meskipun tingkat pemulihan terlihat tidak merata.
JPMorgan menyatakan bahwa volume pengiriman minyak mentah telah kembali ke 17,5 juta barel per hari, setara dengan 98% tingkat sebelum perang; volume pengiriman produk olahan seperti solar dan bensin mencapai 3 juta barel per hari, sekitar 58% tingkat sebelum perang. Para analis dalam laporan riset tersebut menyatakan, jika diukur memakai rata-rata selama sepuluh hari dalam lima hari terakhir, volume pengiriman keseluruhan mencapai sekitar 89% dari level tahun 2025.
Seiring konflik AS-Iran memasuki bulan kedelapan, pasar minyak global mencermati ketat jumlah minyak mentah dan produk olahan yang dikirim keluar dari kawasan ini. Selain barang yang diangkut melalui Selat Hormuz, Arab Saudi juga berhasil memulihkan sekitar setengah kapasitas pipa arah timur-barat. Pipa yang melintasi Arab Saudi dan mengirim minyak ke pelabuhan Laut Merah ini sempat rusak awal bulan ini.
Para analis menyatakan, volume pengiriman minyak melalui Selat Hormuz hampir “pulih ke tingkat tinggi mendekati akhir Juni sekitar 13 juta barel per hari, terutama didorong oleh Arab Saudi”. “Namun, jangan salah mengartikan peningkatan arus lalu lintas sebagai perbaikan situasi keamanan—kenaikan ini sebenarnya mencerminkan kemampuan industri untuk terus beroperasi dalam lingkungan risiko yang berkelanjutan.”
Selat Hormuz menghubungkan Teluk Persia dengan pasar global. Selama beberapa bulan terakhir, ketika Iran mengklaim kontrol atas jalur laut ini, serangan terhadap kapal-kapal di sekitar selat terus terjadi. Amerika menolak klaim ini dan, sambil memblokir pelabuhan Iran, membantu kapal negara lain melewati selat tersebut.
Estimasi JPMorgan menunjukkan volume ekspor minyak mentah Timur Tengah telah kembali ke 17,5 juta barel per hari, setara dengan 98% tingkat sebelum perang; namun volume pengiriman produk olahan seperti solar dan bensin hanya pulih hingga 58% sebelum perang, dan total pengiriman minyak mentah dan produk olahan mencapai 89% dari level tahun 2025. Data terbaru ini jelas memperlihatkan perubahan di pasar minyak: peningkatan arus melalui Selat Hormuz dan dimulainya kembali jalur pengiriman alternatif Arab Saudi mengurangi tekanan kekurangan minyak mentah, namun pasokan produk olahan, biaya pengiriman, serta keamanan distribusi masih memiliki celah yang nyata. “Dapat mengirimkan minyak keluar,” dan “dapat mengirimkan secara berkelanjutan, aman, dan biaya rendah”, tetap merupakan dua status pasokan yang berbeda.
Harga minyak juga merefleksikan perbedaan ini. Pukul 9:30 pagi waktu Beijing, 30 September, kontrak berjangka terdekat Brent naik 1,11% menjadi 103,73 dolar AS per barel setelah sebelumnya turun pada hari Selasa; dibandingkan harga kontrak terdekat pada akhir perdagangan sebelum perang, 27 Februari, sebesar 72,48 dolar AS, terjadi kenaikan sekitar 43,1%. Namun, terdapat perbedaan harga yang signifikan antara kontrak November yang hampir jatuh tempo dan kontrak Desember yang lebih aktif, di mana harga penyelesaian Desember pada 29 September adalah 96,16 dolar AS. Harga jangka pendek yang lebih tinggi mencerminkan pengiriman instan yang masih ketat.
Kemajuan diplomatik masih belum cukup untuk menghilangkan risiko premi ini. Pada 29 September, Qatar menyatakan masih berperan sebagai mediator bolak-balik untuk mendorong AS dan Iran menemukan kesepakatan, dengan fokus pada pemulihan kebebasan pelayaran Selat Hormuz; sementara Trump membantah telah mengusulkan pelonggaran sanksi dan pencairan dana Iran sebagai imbalan konsesi isu nuklir. Negosiasi masih berlangsung, namun belum terbentuk mekanisme yang cukup untuk menjamin normalisasi pengiriman komersial jangka panjang, sehingga pemulihan pasokan dan risiko eskalasi situasi tetap bersama-sama memengaruhi harga minyak.
Satu pipa, dua selat—pasar minyak masih membayar “premi kepastian pengiriman”
Perbaikan pipa Timur-Barat Arab Saudi membuka kembali jalur utama ekspor minyak mentah, tetapi perlu dibedakan antara kapasitas pipa, volume aktual yang dikirim, dan volume pemuatan di pelabuhan. Menurut data Reuters pada 29 September, kapasitas pipa tersebut 7 juta barel/hari, dengan volume aktual sebelum serangan sekitar 5,5 juta barel/hari; setelah restart, estimasi pelaku industri dan Kpler terhadap volume saat ini masing-masing sekitar 2 juta dan 2,65 juta barel/hari.
Kpler memperkirakan beberapa hari ke depan volume tersebut dapat naik ke 3-4 juta barel/hari; pemulihan hingga tingkat sebelum serangan kemungkinan masih perlu sekitar satu bulan. Pelabuhan Yanbu juga telah pulih untuk pemuatan kapal. Jadi, restart pipa ini berarti kapasitas transportasi mulai dilepaskan, bukan berarti seluruh 7 juta barel/hari langsung pulih, apalagi menjadi produksi tambahan minyak mentah baru.
Dari perspektif geografis transportasi, pipa Timur-Barat Saudi mengirim minyak mentah ke Yanbu di pantai Laut Merah, membantu Saudi menghindari Selat Hormuz; setelah dimuat kapal, kargo bisa melintasi utara menuju Mediterania melalui Terusan Suez atau pipa SUMED, sementara rute ke Asia biasanya melewati Selat Bab el-Mandeb. Menghindari Hormuz tidak berarti lepas dari seluruh risiko transportasi energi dan pelayaran jarak jauh. Badan Maritim AS memperingatkan, ancaman Houthi terhadap kapal dagang di Laut Merah dan Bab el-Mandeb masih ada dan kapal yang berhubungan dengan Saudi menghadapi risiko lebih tinggi.
Risiko semacam ini telah menjadi biaya nyata. Sebelumnya, media pada 24 September mengutip sumber industri yang menyebutkan penawaran asuransi perang untuk kapal tanker Saudi yang bersandar di Yanbu telah naik menjadi sekitar 3% dari nilai kapal, padahal awal Juli kurang dari 1%; sistem penawaran ini berbasis asuransi dan bukan tarif seragam transaksi final seluruh kapal. Dari sini, dapat dibuat kerangka pengamatan investasi: pasar kontrak berjangka minyak bumi sekarang tidak hanya memperdagangkan “berapa banyak barel kurang”, tetapi sekaligus “apakah barel-barel ini dapat dikirim dengan andal”. Pemulihan arus minyak membantu menekan premi kekurangan, namun pemulihan pelayaran produk minyak seperti produk olahan yang lambat serta tingginya biaya asuransi dan transportasi, masih bisa memperlambat penurunan inflasi energi di tingkat akhir.
Disclaimer: Konten pada artikel ini hanya merefleksikan opini penulis dan tidak mewakili platform ini dengan kapasitas apa pun. Artikel ini tidak dimaksudkan sebagai referensi untuk membuat keputusan investasi.
Kamu mungkin juga menyukai
Jika hasil obligasi pemerintah Amerika Serikat terus meningkat, tindakan apa yang akan diambil Washington selanjutnya?
Departemen Keuangan telah mempertahankan likuiditas dengan meningkatkan penerbitan surat utang negara jangka pendek dan melakukan buyback skala kecil. Ada pihak yang mengusulkan pengurangan pengeluaran untuk mengatasi beban utang. Pembatasan politik membuat risiko cenderung pada inflasi, yang pada akhirnya merugikan pemegang obligasi. Menurut laporan Reuters oleh Karen Brettell pada 5 Oktober, biaya pinjaman pemerintah Amerika Serikat terus naik, sementara opsi sederhana untuk mengendalikannya hampir habis. Imbal hasil obligasi pemerintah jangka panjang telah mendekati level tertinggi dalam dua dekade, dan faktor penyebabnya tampaknya bukan bersifat sementara. Pemerintah di Washington terus menerbitkan surat utang negara untuk menutupi defisit anggaran yang tidak menunjukkan tanda-tanda menyusut. Penurunan inflasi terjadi lambat. Selain itu, meskipun sektor properti dan otomotif mengalami kesulitan, tren investasi pada kecerdasan buatan (AI) tetap mempertahankan kekuatan ekonomi, sehingga suku bunga gagal turun. Akibatnya, dari total utang lebih dari $40 triliun, biaya pembayaran bunga saja sudah sekitar $1 triliun per tahun. Washington memiliki sejumlah cara untuk merespon situasi ini, mulai dari mengandalkan pinjaman jangka pendek hingga dalam kondisi ekstrem meminta intervensi Federal Reserve untuk menetapkan batas atas imbal hasil jangka panjang. Namun semakin jauh kebijakan ini diambil, risiko inflasi semakin tinggi, yang berarti penderitaan lebih lanjut bagi pemegang obligasi. Torsten Slok, Kepala Ekonom Apollo Global Management, menyatakan bahwa dari setiap $5 pajak yang diterima pemerintah, $1 digunakan untuk membayar surat utang negara. “Angka ini sangat tinggi, dan terus meningkat.” Dalam wawancara dengan majalah TIME pada 28 September, Presiden AS Donald Trump menyatakan bahwa utang bisa dibayar melalui pertumbuhan ekonomi atau inflasi. Namun jika cara-cara tersebut tidak berhasil, Departemen Keuangan memiliki opsi lain, mulai dari yang moderat hingga yang ekstrem. Saat ini, pemerintah mengandalkan penerbitan lebih banyak surat utang jangka pendek dan buyback hutang lama secara terbatas untuk mendukung likuiditas pasar. Dalam skenario yang memburuk, langkah selanjutnya membutuhkan intervensi Federal Reserve. Salah satu caranya adalah dengan membeli obligasi jangka panjang dalam skala besar, serupa dengan “Operation Twist” tahun 1961. Alternatif lainnya adalah menetapkan batas atas imbal hasil obligasi jangka panjang—kebijakan yang belum pernah diambil AS sejak Perang Dunia II. Semakin agresif langkah yang diambil, semakin rendah imbal hasil dapat ditekan, namun juga semakin besar risiko inflasi. “Kita semakin mendekati titik di mana pemerintah jelas-jelas tidak nyaman dengan level suku bunga saat ini,” ujar Jeffrey Gundlach, CEO DoubleLine Capital, dalam sebuah acara investasi. Operasi Twist Berdasarkan pengalaman, langkah peningkatan pertama adalah peluncuran penuh “Operation Twist” yang menjual surat utang jangka pendek dan membeli obligasi jangka panjang untuk meratakan kurva imbal hasil. Namun, implementasi yang efektif membutuhkan dukungan Federal Reserve, yang kemungkinan akan pasif kecuali terjadi krisis finansial serius. Menurut Slok, tanpa neraca Federal Reserve, sumber daya Departemen Keuangan untuk menurunkan suku bunga sangat terbatas. Namun, Kevin Warsh, mantan ketua Federal Reserve, pernah mengkritik kepemilikan besar obligasi oleh bank sentral, karena hal itu membingungkan batas antara kebijakan moneter dan manajemen utang pemerintah. Ia menyerukan adanya kesepakatan baru antara Departemen Keuangan dan Federal Reserve di mana tujuan neraca bank sentral dan penerbitan surat utang diumumkan secara terbuka. Yield Curve Control Jika pembelian dalam format “Operation Twist” tidak efektif, langkah berikutnya adalah kontrol jelas pada kurva imbal hasil. Dalam hal ini, bank sentral berjanji membeli surat utang pemerintah dalam jumlah tak terbatas untuk menjaga imbal hasil jangka panjang di bawah batas tertentu. Dari tahun 1942 hingga perjanjian Treasury-Fed tahun 1951, Federal Reserve pernah menetapkan batas imbal hasil obligasi negara 2,5% untuk mendukung pembiayaan perang dan pemulihan ekonomi pasca-perang. Bank of Japan menerapkan varian kebijakan ini pada tahun 2016-2024. Dengan menekan suku bunga secara artifisial, kontrol kurva imbal hasil dapat mengurangi tekanan politik dari defisit fiskal. Namun, kebijakan ini hanya efektif jika investor yakin bahwa pembayaran obligasi tidak akan tergerus inflasi. Jika kepercayaan hilang, pembelian obligasi yang dimaksudkan untuk menekan suku bunga justru akan memperparah inflasi yang coba disembunyikan. Veronique de Rugy, peneliti senior di Mercatus Center, George Mason University, menyatakan bahwa pada akhirnya satu-satunya solusi adalah pemotongan pengeluaran. “Kongres perlu melakukan penyesuaian fiskal, artinya penghematan. Federal Reserve tidak bisa melakukannya sendiri.” Jalan yang Berbeda John Higgins, Kepala Penasihat Ekon
"Imbal hasil obligasi AS yang tinggi + dolar AS yang kuat" menguji pasar negara berkembang
Morgan Stanley berpendapat bahwa kenaikan total imbal hasil obligasi pemerintah AS sekitar 90 basis poin, ditambah dengan penguatan dolar AS, telah meningkatkan sensitivitas pasar emerging terhadap guncangan eksternal dari 25% menjadi 55%-60%, level tertinggi dalam sejarah. Saat ini, selisih imbal hasil sovereign sekitar 200 basis poin, dan buffer valuasi telah habis. Divergensi antara arus masuk dana obligasi berdenominasi mata uang lokal dan imbal hasil mencapai tingkat tertinggi sejak 2013. Prediksi dasarnya adalah imbal hasil yang rendah, bukan penjualan besar-besaran yang tidak teratur, dengan fokus pada hedging terhadap rand Afrika Selatan dan peso Meksiko; hasil pemilu Brasil dapat menjadi variabel kunci.
Harga kripto
Lainnya
