Arus masuk dana mata uang turun tajam menjadi 158 miliar, likuiditas jangka pendek obligasi AS mulai menunjukkan tanda bahaya?
Arus masuk dana pasar uang anjlok tajam tahun ini menjadi 158 miliar dolar AS dalam tiga kuartal pertama, mendorong imbal hasil treasury naik. Volatilitas di sisi jangka pendek meningkat, pasar khawatir pembiayaan jangka pendek akan mengetat.
Aplikasi Keuangan Zhihui Finance mencatat bahwa arus deras dana investor ke dalam dana pasar uang telah melambat secara signifikan tahun ini, mendorong naik imbal hasil Treasury bills Amerika Serikat dan mungkin membuat pasar lebih rentan terhadap masalah pendanaan jangka pendek.
Data dari TD Securities menunjukkan bahwa total arus masuk dana pasar uang selama tiga kuartal pertama tahun ini hanya sebesar 158 miliar dolar AS, jauh di bawah total 823 miliar dolar AS sepanjang tahun 2025 dan 840 miliar dolar AS pada tahun 2024.
Analis mengatakan bahwa penurunan arus masuk dana pasar uang telah memukul permintaan terhadap Treasury bills, mendorong naik imbal hasil Treasury bills dibandingkan dengan Overnight Index Swap (OIS) dalam beberapa hari perdagangan terakhir. OIS adalah tolok ukur utama pasar uang yang mencerminkan ekspektasi suku bunga the Fed dalam pasar swap.
Sam Earl, Ahli Strategi Suku Bunga AS dari Barclays, mengatakan, "Jika dana pasar uang tidak menerima aliran masuk tersebut, maka mereka harus mempertimbangkan ke mana dana itu akan ditempatkan."
Namun, dana pasar uang masih tetap menjadi pembeli bersih Treasury bills, hanya saja permintaan telah melambat secara signifikan. Berdasarkan data terbaru dari Investment Company Institute Amerika Serikat, hingga akhir Agustus, kepemilikan ini tumbuh sekitar 4% dibandingkan akhir 2025, sedangkan sepanjang tahun 2025 tumbuh 18%.
Tanda Kekhawatiran Investor
Kecenderungan melambatnya permintaan ini mulai tercermin pada penetapan harga relatif Treasury bills, di mana investor meminta premi yang lebih tinggi untuk bersedia memegangnya.
Pada hari Senin, imbal hasil Treasury bills AS 3 bulan naik hampir 10 basis poin di atas OIS tenor 3 bulan, setelah sebelumnya pekan lalu menyentuh spread terlebar sejak September 2024. Untuk jenis tenor 6 bulan, pada hari Senin spread ini sebesar 11,3 basis poin, sempat mencapai 12,5 basis poin pekan lalu, tertinggi sejak April 2025.
Spread ini mengukur valuasi Treasury bills dibandingkan jalur kebijakan jangka pendek the Fed yang diimplikasikan pasar. Jika imbal hasil Treasury bills lebih tinggi, hal ini menunjukkan investor meminta kompensasi tambahan untuk bersedia memegang surat utang jangka pendek AS – aset yang biasanya sangat diminati karena likuiditas dan status nyaris tanpa risiko.
Nafis Smith, Kepala Prinsipal Vanguard Grup dan Kepala Pasar Uang yang Kena Pajak, mengatakan kinerja kuat pasar saham AS tahun ini telah melemahkan dorongan investor untuk menempatkan dana pada kas, sehingga menahan arus masuk dana pasar uang. Indeks S&P 500 naik 13% tahun ini, dan indeks Nasdaq naik 18%.
Analis menyatakan, selain pembelian dana pasar uang yang melambat, kenaikan imbal hasil Treasury bills juga mencerminkan ekspektasi peningkatan pasokan utang negara pada kuartal keempat dan potensi kenaikan suku bunga lebih lanjut oleh the Fed.
Barclays memperkirakan, Departemen Keuangan akan menerbitkan sekitar 225 miliar dolar AS Treasury bills pada Oktober, dan 160 miliar dolar AS lagi pada November. Dengan Departemen Keuangan membanjiri pasar dengan surat berharga jangka pendek, seharusnya ini akan mendorong imbal hasil naik. Imbal hasil jangka panjang juga terus meningkat, mencerminkan penerbitan utang korporasi besar-besaran untuk pembiayaan pembangunan AI, defisit anggaran Amerika Serikat dan secara global, serta pertumbuhan ekonomi domestik yang kuat.
Gennadiy Goldberg, Kepala Strategi Suku Bunga AS TD Securities, mengatakan, "Departemen Keuangan sangat bersemangat untuk lebih banyak menerbitkan di ujung paling depan kurva, yaitu Treasury bills, namun sumber permintaan terbesar justru melambat, ini memprihatinkan."
Jika imbal hasil yang lebih tinggi bertahan, hal ini dapat mengubah arus dana di seluruh pasar pendanaan jangka pendek. Jika dana pasar uang menarik dana dari pasar repo overnight dan mengalihkannya ke Treasury bills yang imbal hasilnya lebih tinggi, sementara volume penerbitan Treasury bills juga meningkat, kondisi pendanaan bisa mengetat, sehingga mendorong naik suku bunga repo, dan meningkatkan biaya pendanaan bagi para dealer dan pelaku pasar.
Namun, analis mengatakan, terlalu dini untuk segera membunyikan alarm di bidang ini. Arus masuk dana pasar uang biasanya meningkat pada kuartal keempat, karena investor menumpuk kas sebelum kebutuhan likuiditas akhir tahun, pembayaran pajak, dan penyeimbangan ulang portofolio.
Ketidakpastian Suku Bunga Mendominasi
Saat ini, imbal hasil Treasury bills yang lebih tinggi semakin mencerminkan ketidakpastian arah suku bunga. Estimasi dari LSEG menunjukkan bahwa futures suku bunga AS telah memuat harga satu kali kenaikan tahun ini (25 basis poin), dan dua kali lagi pada tahun 2027.
Manajer dana pasar uang biasanya memperpendek durasi portofolio ketika memperkirakan kenaikan suku bunga. Surat utang bertenor lebih pendek akan jatuh tempo lebih cepat, memungkinkan manajer untuk berinvestasi kembali dengan imbal hasil yang lebih tinggi saat the Fed menaikkan bunga.
Smith dari Vanguard mengatakan, "Dinamika fluktuasi ekspektasi kenaikan suku bunga ini secara alami mendorong motivasi untuk tetap memegang durasi pendek pada dana pasar uang yang fokus pada pelestarian modal."
Data TD Securities menunjukkan bahwa durasi rata-rata tertimbang (WAM) dana pasar uang – yakni rata-rata waktu jatuh tempo surat berharga di portofolio dana – telah turun dari puncak 42 hari pada Mei bulan lalu menjadi 36 hari. Ini masih jauh di atas titik terendah tahun 2022 yang hanya 15 hari.
Saat ini, perubahan tingkat bunga Treasury bills tampaknya belum menunjukkan tekanan pendanaan mendasar.
Analis menuturkan, pasar repo – yang biasanya menjadi tempat tekanan pendanaan muncul pertama kali – masih tetap terjaga dengan baik. Pejabat Departemen Keuangan juga berulang kali menekankan, bahkan jika melemah sedikit, permintaan stablecoin dan dana pasar uang terhadap Treasury bills tetap kuat, namun kehati-hatian tampaknya mendominasi saat ini.
Smith dari Vanguard mengatakan, "Kami melihat munculnya volatilitas di sisi pendek yang menurut saya belum biasa dirasakan pasar." "Ini memberikan motivasi bagi dana pasar uang untuk tetap memegang durasi pendek, dan berusaha menuntut premi risiko yang lebih tinggi."
Disclaimer: Konten pada artikel ini hanya merefleksikan opini penulis dan tidak mewakili platform ini dengan kapasitas apa pun. Artikel ini tidak dimaksudkan sebagai referensi untuk membuat keputusan investasi.
Kamu mungkin juga menyukai
Apple (AAPL.US) bekerjasama dengan LG untuk memasuki pasar rumah pintar: aksesori seperti bel pintu, termostat, dan kamera akan menggunakan merek LG
Menurut sumber yang mengetahui, Apple akan memperluas penempatan perangkat rumah pintar, termasuk bel pintu, thermostat, dan aksesori lainnya. Produk-produk ini akan dikembangkan melalui cara kerja sama yang tidak biasa antara Apple dan LG Electronics.
Ulangi versi-ROI-Bagi Departemen Keuangan yang dipimpin oleh Trump, "ekor" lelang adalah bagian yang paling sulit: McKeever
Ulangan, isi utama tidak berubah Jamie McGeever, Reuters, Orlando, Florida, 6 Oktober – Lelang obligasi pemerintah AS seharusnya menjadi urusan rutin yang membosankan, dapat diprediksi, dan kurang nilai berita. Namun, saat ini bukan waktu yang biasa, dan pemerintahan Trump kini menghadapi risiko lemahnya penjualan obligasi negara menjadi berita utama. Departemen Keuangan AS berencana menerbitkan hampir $120 miliar obligasi minggu ini, pertama kalinya dalam dua minggu menerbitkan obligasi selain Treasury bill jangka pendek: pada hari Selasa menerbitkan $58 miliar obligasi 3 tahun, Rabu $39 miliar obligasi 10 tahun, dan Kamis $22 miliar obligasi 30 tahun. Biasanya, lelang-lelang ini merupakan urusan kecil yang tidak penting, namun karena lemahnya kinerja lelang 22-24 September—khususnya lelang obligasi 5 tahun pada 23 September yang memicu kenaikan yield terbesar sejak April lalu—perhatian makin besar. Sejak itu, yield tidak hanya tak turun, tapi meroket ke level tertinggi dalam puluhan tahun di hampir semua tenor. Perlu dicatat bahwa kemungkinan terjadinya "gagal" lelang obligasi AS hampir nol. Primary dealers—26 bank dan institusi yang saat ini disetujui Fed New York dan aktif menjadi market maker di Wall Street—akan selalu berpartisipasi. Mereka berperan sebagai penjamin emisi, memastikan pasar obligasi pemerintah AS senilai $30 triliun, yang paling likuid di dunia, dapat berjalan mulus. Ini juga memungkinkan sistem keuangan global tetap berjalan. Triliunan dolar utang dunia, aset, dan derivatif pasar menggunakan obligasi AS sebagai tolok ukur. Obligasi AS juga digunakan sebagai jaminan untuk "memuluskan pipa" sistem keuangan AS dan internasional—termasuk repo, pinjaman antarbank, dan pembiayaan. Singkatnya, selama obligasi AS masih menjadi pilar sistem keuangan global, akan selalu ada pembeli di lelang. Namun, persoalan seperti biasa adalah pada harga berapa obligasi itu laku. Saat ini, biaya pinjaman di pasar sekunder sudah setinggi pertengahan 2000-an, sehingga layak diduga bunga yang harus dibayar Departemen Keuangan di pasar primer juga lebih tinggi. Namun seperti ditunjukkan beberapa lelang baru-baru ini, kemungkinan kejutan negatif masih ada. "Terlalu besar untuk diserap pasar?" Lelang obligasi 5 tahun senilai $70 miliar pada 23 September lalu adalah yang paling mencemaskan dalam beberapa tahun. Permintaan, diukur dari "bid-to-cover ratio", terendah dalam sembilan tahun. Departemen Keuangan akhirnya menjual obligasi dengan yield 5,033%, lebih dari 3 basis poin di atas yield pasar saat lelang berakhir. 3 basis poin terdengar kecil, tapi untuk lelang obligasi 5 tahun, ini luar biasa. Ini "tail" terbesar sejak Juni 2022. Analis JP Morgan mencatat, untuk menemukan lelang obligasi 5 tahun dengan "tail" 3 basis poin, kita harus mundur ke 2011—saat krisis plafon utang yang berujung pada penurunan peringkat kredit AS pada Agustus tahun itu. Saat ini, kekhawatiran atas prospek fiskal AS yang suram telah mendorong naik biaya pinjaman jangka panjang. Karenanya, pasar secara umum memperkirakan pemerintah Trump secara bertahap akan mengalihkan kebutuhan pembiayaan besar Departemen Keuangan ke sisi yield curve yang lebih pendek—yang berarti biaya lebih rendah. Itulah alasan lelang obligasi 5 tahun dua minggu lalu memicu kekhawatiran besar. "Tail" 3 basis poin masuk akal untuk lelang obligasi jangka panjang, tapi jarang terjadi pada tenor menengah. Jika Departemen Keuangan terpaksa membayar premi lebih mahal untuk obligasi ini, maka masalah besar bisa muncul. "Tail" lelang yang besar bisa disebabkan banyak hal, mulai dari volatilitas pasar di hari lelang hingga masalah fundamental yang lebih mengkhawatirkan—yang bisa mengikis permintaan dari waktu ke waktu. Biasanya sulit membedakan kedua hal ini karena bukan sesuatu yang saling meniadakan. Sisi positifnya, kegelisahan ini belum menyebar ke tenor pendek di yield curve—setidaknya untuk sekarang. Yield obligasi 3 tahun dan 10 tahun naik sekitar 50 basis poin dari lelang sebelumnya sebulan lalu, masing-masing kira-kira 4,96% dan 5,32%. Yield obligasi 30 tahun naik sekitar 35 basis poin menjadi 5,65%. Level ini seharusnya cukup tinggi untuk memastikan permintaan kuat dan penjualan lancar, bukan? Mungkin ya. Tapi jika ada kejutan, volatilitas dan ketidakpastian bisa menyebar ke pasar secara keseluruhan. Investor akan memantau perkembangan, seperti elang. (Pendapat dalam artikel ini hanya mewakili penulis; penulis adalah kolumnis Reuters) Suka kolom ini? Silakan kunjungi Reuters Open Interest, sumber komentar keuangan global yang tak tergantikan. Ikuti ROI di LinkedIn dan X. Anda juga dapat mendengarkan podcast harian Morning Bid di Apple, Spotify, atau aplikasi Reuters. Berlangganan untuk analisis mendalam dari wartawan Reuters tentang berita besar pasar dan keuangan, tujuh hari seminggu.
Pembatalan obligasi pemerintah AS 20 tahun bisa kontraproduktif? BNP Paribas memperingatkan risiko penjualan besar di pasar, mempertahankan prediksi imbal hasil obligasi 30 tahun naik ke 5,8%
BNP Paribas memperingatkan bahwa Menteri Keuangan AS, Yellen, sebaiknya menolak seruan untuk menghentikan penerbitan obligasi pemerintah AS tenor 20 tahun, karena langkah yang tampaknya bertujuan menurunkan biaya pembiayaan jangka panjang ini justru bisa berdampak sebaliknya: tidak hanya gagal menekan imbal hasil obligasi pemerintah AS secara berkelanjutan, tetapi juga dapat meningkatkan biaya pinjaman dan melemahkan likuiditas pasar.
Prospek kenaikan suku bunga Federal Reserve masih penuh ketidakpastian; Daly menyoroti keberlanjutan tekanan inflasi; Bowman mendorong reformasi regulasi perbankan
Federal Reserve secara bersamaan sedang mendorong penyesuaian penting dalam kebijakan moneter dan pengawasan perbankan.
Harga kripto
Lainnya
