Laporan keuangan Cleveland-Cliffs (CLF.US) akan segera dirilis! Para trader opsi telah bersiap lebih awal untuk mengantisipasi fluktuasi harga saham yang tajam.

Jika tertipu sekali, itu salah orang lain; jika tertipu dua kali, itu salah diri sendiri. Bagi para investor Cleveland-Cliffs (CLF.US), ungkapan ini seolah menjadi mantra yang terus diucapkan saat raksasa baja ini bersiap merilis laporan keuangan.

Menurut aplikasi Jinse Finance, Cleveland-Cliffs akan merilis laporan keuangan pada 19 Oktober yang menjadi sorotan pasar. Para pedagang opsi sedang bersiap menghadapi peristiwa ini. Setelah perusahaan ini merilis laporan kuartal pada Juli, harga sahamnya melonjak hampir 16% dalam satu hari—hampir dua kali lipat dari rata-rata volatilitas harian historis jangka panjang yang sedikit lebih dari 8%. Sejak saat itu, para pedagang khawatir situasi serupa akan terulang, sehingga mereka banyak menaikkan implied volatility (IV) opsi jangka pendek. Selain itu, posisi short saham saat ini mendekati 14%, sementara CEO perusahaan terkenal karena sering berhadapan langsung dengan para pelaku short selling. Ia pernah mengatakan bahwa ia suka “memasak” para short seller secara perlahan seperti memasak katak, dan menyatakan mereka “mengusik orang yang salah”.

Dengan pernyataan seperti itu, wajar saja jika para pedagang opsi waspada terhadap kemungkinan terjadi fluktuasi besar pada harga saham Cleveland-Cliffs. Bagi penjual opsi strategis, kepanikan jangka pendek yang didorong naik ini menciptakan peluang menarik untuk menerapkan strategi “strangle-swap”. Para pedagang atau analis kadang menyebut strategi ini sebagai “double-diagonal”. Struktur ini memungkinkan pedagang memanfaatkan penurunan implied volatility yang diharapkan terjadi setelah laporan keuangan dirilis (fenomena yang dikenal sebagai “vol crush”), sekaligus menghindari risiko tak terbatas dari penjualan naked strangle.

Untuk menjalankan strategi “strangle-swap” ini, pedagang harus menjual opsi strangle dengan tanggal jatuh tempo yang lebih pendek dan membeli opsi strangle dengan tanggal jatuh tempo lebih panjang untuk membatasi risiko. Kunci dari strategi perdagangan ini terletak pada perbedaan kecepatan peluruhan implied volatility antara opsi November yang dijual dengan opsi Januari yang dibeli.

Karena khawatir pergerakan ekstrem setelah rilis laporan keuangan terakhir akan terulang, pedagang sedang aktif membeli opsi November. Terlepas dari apakah volatilitas besar benar-benar terulang atau tidak, begitu Cleveland-Cliffs merilis laporan pada tanggal 19, ketidakpastian biner ini akan menghilang, menyebabkan implied volatility opsi November turun tajam, yang biasanya disebut “vol crush”. Namun, karena opsi Januari memiliki waktu yang jauh lebih lama hingga jatuh tempo, mereka tidak terlalu rentan terhadap penurunan implied volatility ini dan laju peluruhan nilai waktu (theta) pun jauh lebih lambat.

Jika setelah laporan keuangan harga saham Cleveland-Cliffs tetap berada di kisaran 11 hingga 17 dolar, potensi keuntungan strategi ini akan maksimal. Dalam skenario ini, opsi strangle November yang dijual akan cepat mengalami penurunan nilai. Pedagang dapat membeli kembali kaki opsi yang dijual dengan sebagian kecil dari premi sebesar 0,80 dolar yang diterima awalnya, atau membiarkan opsi tersebut kadaluarsa dengan nilai nol. Dengan demikian, pedagang hampir tanpa biaya dapat terus memegang opsi strangle Januari 10/18, sehingga mendapatkan eksposur terhadap volatilitas harga saham di masa depan secara gratis hingga akhir tahun.

Namun, jika harga saham Cleveland-Cliffs mengalami lonjakan seperti atau bahkan melebihi pergerakan ekstrem di bulan Juli, strategi ini akan merugi. Karena kisaran harga eksekusi jual 11 dolar/17 dolar lebih sempit daripada kisaran beli 10 dolar/18 dolar, jika terjadi pergerakan besar satu arah, nilai intrinsik opsi yang dijual akan meningkat lebih cepat daripada penyeimbangan dari opsi yang dibeli dalam jangka pendek.