Sinyal berbahaya? Tiga pendiri CoreWeave mencairkan $3,3 miliar setelah IPO

Tiga co-founder CoreWeave melakukan penjualan saham besar-besaran pada minggu yang sama ketika risiko kredit perusahaan melonjak ke level tertinggi sepanjang sejarah, dengan total nilai kas keluar dan sinyal peringatan dari pasar kredit yang memicu keraguan mendalam pasar terhadap keberlanjutan model pembiayaan leverage tinggi untuk komputasi AI.

Menurut laporan Bloomberg pada 16 Oktober, sejak IPO pada Maret 2025, tiga co-founder CoreWeave, Michael Intrator, Brian Venturo, dan Brannin McBee telah menjual saham perusahaan senilai $3,3 miliar, di mana hanya dalam tahun 2026 saja mereka mencairkan $2,4 miliar.

Setelah berita ini diumumkan, harga saham CoreWeave turun tajam sebesar 15,46% dalam sehari pada hari Rabu dan terus tertekan pada hari Kamis. Penjualan saham besar-besaran oleh para pendiri terjadi bersamaan dengan memburuknya indikator risiko kredit CoreWeave: Selisih credit default swap (CDS) lima tahun sebagai ukuran risiko kredit perusahaan sempat naik ke 1.194,5 basis poin dalam minggu 14 Oktober, tertinggi sepanjang sejarah intraday, dengan probabilitas gagal bayar dalam lima tahun di atas 60% secara implisit.

Analis menekankan bahwa ketiga pendiri lebih memahami struktur utang perusahaan, periode kontrak klien, dan tingkat depresiasi aset GPU dibanding investor eksternal mana pun. Ketika selisih CDS mencapai rekor tertinggi dan perusahaan secara terbuka membicarakan dana "tak terbatas", mereka justru menjual saham senilai $2,4 miliar dalam waktu 12 bulan. Hampir 40% kekayaan pribadi McBee saat ini dimiliki dalam bentuk kas dan setara kas.

Pendiri memilih mencairkan sebagian kepemilikannya, dan pasar obligasi menetapkan harga untuk risiko gagal bayar—dua tindakan yang mengarah ke satu kesimpulan. Analisis dari CreditSights dan DA Davidson sama-sama menunjukkan kekhawatiran struktural: dalam skenario pembangunan komputasi berlebihan, logika ekspansi leverage tinggi menghadapi tantangan fundamental.

Skala Penjualan Saham Para Pendiri dan Perubahan Kepemilikan

Dari segi kuantitatif, besaran penjualan saham oleh ketiga pendiri sangat menonjol.

Intrator sejak 1 Januari 2026 telah menjual saham perusahaan senilai lebih dari $907 juta, menjadikannya salah satu dari lima penjual internal terbesar perusahaan di Amerika Serikat selama dua kuartal terakhir. Sejak IPO, ia telah menjual saham yang setara dengan 16,5% dari kepemilikan sahamnya sebelum terdilusi.

McBee adalah yang paling agresif dalam menjual saham. Sejak IPO, ia menjual saham senilai $1,06 miliar, di mana hanya pada tahun 2026 saja sebesar $577 juta, setara dengan 40,4% dari porsi kepemilikan sahamnya sebelum terdilusi saat IPO. Menurut Indeks Kekayaan Bloomberg, saat ini hampir 40% kekayaan pribadi McBee dipegang dalam bentuk kas dan setara kas.

Venturo hanya dalam kuartal kedua 2026 menjual saham senilai $734 juta, menjadi penjual internal terbesar kedua perusahaan AS di periode yang sama, dengan total kas keluar sejak IPO melebihi $1,2 miliar, atau setara menjual lebih dari 35% dari kepemilikan saat IPO.

Patut dicatat, sebelum perusahaan go public, mereka bertiga telah melakukan dua tender offer pada 2023 dan 2024, dengan nilai kas keluar total $488 juta.

Terkait penjualan saham tersebut, juru bicara perusahaan menyatakan saat ini ketiga pendiri masih memegang sekitar 20% saham perusahaan secara kolektif, masuk dalam enam besar pemegang saham utama, dan seluruh penjualan sudah diatur lebih dulu, telah diungkapkan sepenuhnya, sesuai dengan rencana perdagangan 10b5-1, merupakan "keputusan perencanaan keuangan pribadi yang akan dibuat oleh pendiri bertanggung jawab yang memiliki kepemilikan terpusat."

Pergerakan harga saham CoreWeave menunjukkan volatilitas yang tajam. Dalam tiga bulan setelah IPO, harga saham sempat melonjak sekitar 359% dari harga penawaran, menjadikan Intrator memiliki kekayaan bersih pribadi hingga $11,8 miliar, membawa mereka bertiga ke daftar 500 orang terkaya dunia versi Bloomberg.

Namun, harga saham kemudian jatuh lebih dari 60% sejak puncaknya pada Juni 2025, dengan penurunan sekitar 50% dalam setahun terakhir. Total kekayaan ketiga pendiri yang tercatat di pembukuan turun sekitar $15 miliar dari puncaknya.

Namun dengan terus menjual saham, mereka telah mengamankan $3,3 miliar dalam bentuk kas. Menurut perhitungan Bloomberg, dengan harga saham saat ini, nilai saham yang telah mereka jual hampir sepertiga lebih rendah dari total nilai kas keluar sebelum pajak—hal ini berarti waktu penjualan secara objektif melindungi sebagian besar nilai kekayaan mereka.

Peringatan Historis dari Pasar Kredit

Di balik penjualan saham besar-besaran oleh pendiri adalah memburuknya indikator risiko kredit CoreWeave yang terjadi bersamaan.

Pada 14 Oktober, McBee dalam wawancara dengan Financial Times mengatakan bahwa perusahaan tengah mencari pendanaan "tak terbatas" dari perusahaan asuransi untuk mendukung ekspansi komputasi AI, menggambarkan modal jenis ini sebagai "tak terbatas, itu adalah semua uang di dunia". Keesokan harinya, selisih CDS lima tahun CoreWeave sempat mencapai 1.194,5 basis poin, tertinggi sepanjang sejarah intraday, dengan probabilitas gagal bayar selama lima tahun di atas 60% secara implisit di pasar kredit.

Pada saat yang sama, total utang perusahaan terus membengkak. Per 30 Juni 2026, total utang konsolidasi dan kewajiban sewa CoreWeave telah mencapai sekitar $52 miliar. Pada Agustus 2026, perusahaan menaikkan proyeksi belanja modal tahunan sebesar $4 miliar, menjadi maksimal $39 miliar, terutama untuk pembelian GPU dan ekspansi infrastruktur komputasi AI. Konsensus pasar Visible Alpha memperkirakan antara 2026 hingga 2028, CoreWeave akan mencatat akumulasi arus kas bebas negatif sebesar $71 miliar.

Beberapa analis mengemukakan keraguan spesifik terhadap struktur pembiayaan CoreWeave.

Analis DA Davidson, Gil Luria, sebelumnya menyebut CoreWeave sebagai "subprime" di bidang AI. Ia mencatat biaya pinjam CoreWeave mencapai sekitar 9%, namun return investasi hanya sekitar 1%, bahkan bila target return 4% hingga 5% perusahaan tercapai pun tetap tidak menutupi biaya pembiayaan. Luria mengibaratkan pola ini seperti "meminjam uang dengan bunga 9% untuk membeli obligasi pemerintah AS dengan hasil 5%", dan menilai setiap langkah merusak nilai.

Analis dari CreditSights, Jordan Chalfin, menyoroti masalah struktural lain: Ada mismatch tempo antara kontrak sewa jangka panjang data center CoreWeave dengan kontrak jangka pendek klien. "Begitu terjadi pembangunan komputasi berlebihan, mengapa klien harus memperpanjang kontrak dengan CoreWeave?"

Kontradiksi antara Pendapat Huang Renxun dan Harga Risiko Pasar Kredit

Menariknya, pada minggu yang sama ketika pasar obligasi menilai probabilitas gagal bayar CoreWeave di atas 60%, CEO Nvidia, Huang Renxun, menyampaikan pandangan yang sangat berbeda dalam wawancara di Stockholm.

"Kekuatan CoreWeave meningkat setiap hari," ujarnya, "Saya sangat optimis. Bahkan, biaya modal mereka sedang menurun." Ia juga menegaskan bahwa Nvidia tidak perlu memberikan dukungan keuangan untuk CoreWeave.

Nvidia memegang sekitar 10% saham CoreWeave, menjadi pemasok GPU dan pemegang saham terbesar kedua, serta telah berkomitmen membeli layanan cloud dari CoreWeave senilai $6,3 miliar. Hubungan multi-level ini memicu kekhawatiran pasar tentang "siklus pembiayaan"—pemasok chip berinvestasi di pelanggan hilir, yang pada gilirannya menggunakan dana tersebut untuk membeli produk pemasok, sehingga berpotensi memperbesar permintaan infrastruktur AI secara semu.

Pernyataan optimis Huang Renxun sangat kontras dengan sinyal risiko yang dilepaskan pasar kredit, namun ia tidak memberikan data keuangan spesifik untuk mendukung penilaiannya bahwa "biaya modal sedang menurun".