Kelangkaan modal bertemu gelombang utang: Dari AI cloud hingga obligasi negara Prancis, CDS melebar di semua lini, siapa yang membayar untuk leverage tinggi?
Dari perusahaan AI yang mencari pendanaan untuk proyek pusat data hingga pemerintah Prancis yang terlilit utang, pasar kredit kini menunjukkan sinyal peringatan seiring semakin waspadanya investor terhadap risiko pinjaman.
Aplikasi Keuangan Zhihui mendapat informasi bahwa, dari perusahaan AI yang mencari pembiayaan untuk proyek pusat data hingga pemerintah Prancis yang terbebani utang, pasar kredit kini mulai menunjukkan sinyal peringatan seiring meningkatnya kewaspadaan investor terhadap risiko pinjaman. Berdasarkan analisis data FactSet, CoreWeave, Oracle, SoftBank Group, serta selisih CDS (credit default swap) lima tahun Prancis dan Italia semuanya telah melebar.
Seiring kekhawatiran pasar tentang pengetatan pembiayaan dan naiknya biaya modal, obligasi terkait AI mengalami aksi jual. CEO Nvidia, Jensen Huang, pada hari Kamis mengatakan bahwa permintaan layanan cloud jenis baru “sangat panas”, namun ia memperingatkan tentang “kelangkaan modal.” “Permintaan modal jauh lebih besar daripada ketersediaan modal,” katanya, seraya menambahkan bahwa “masalah ini akan terselesaikan.”
Negara seperti Prancis juga menghadapi tekanan serupa. Tekanan di pasar obligasi semakin membesar karena investor menuntut kompensasi lebih besar untuk mendanai utang publik. Gelombang protes dan kerusuhan besar-besaran baru-baru ini di Prancis semakin memperparah kekhawatiran pasar.
Ben Emons, Chief Investment Officer sekaligus pendiri FedWatch Advisors, menulis dalam kolom Substack-nya “French Neoclouds”: “Pasar mungkin tidak lagi bersedia membayar untuk belanja modal besar, leverage tinggi, dan arus kas masa depan yang tidak pasti; perubahan yang sama mendorong membesarnya selisih yield obligasi pemerintah Prancis karena investor meminta kompensasi lebih sebelum memegang obligasi jangka panjang dan pembiayaan utang dari negara yang tengah tertekan ini.”
Biaya asuransi utang terkait AI naik
CoreWeave, Oracle, dan SoftBank berada di pusat pembangunan infrastruktur AI, dengan bisnis yang mencakup pusat data, layanan cloud, dan pembiayaan.
Selisih CDS lima tahun mereka memberikan gambaran tentang kecemasan investor terhadap total biaya dan imbal hasil akhir. Selisih yang melebar berarti biaya perlindungan default makin mahal dan dapat menunjukkan kekhawatiran pasar yang lebih besar terhadap kondisi kredit peminjam.
Biaya perlindungan default milik CoreWeave naik paling tinggi. Menurut data FactSet, selisih CDS lima tahun mereka mencapai 1.065,84 basis poin pada 21 Oktober, menandakan meningkatnya kekhawatiran pasar atas kemampuan perusahaan berutang tinggi ini untuk membiayai ekspansinya.
Di periode sama, selisih Oracle naik dari 141 basis poin pada 2 Januari menjadi 308,25 basis poin pada 21 Oktober. Pada bulan Juli, S&P menurunkan peringkat utang Oracle ke level terendah investment grade karena ekspansi bisnis infrastrukturnya meningkatkan risiko kredit keseluruhan.
SoftBank adalah investor AI penting, memiliki banyak saham di OpenAI dan berinvestasi di pusat data serta infrastruktur listrik, termasuk komitmen investasi sebesar 87 miliar dolar AS di Prancis untuk membangun pusat data. Selisih CDS lima tahun mereka pada 20 Oktober berada di dekat 432 basis poin, mendekati level tertinggi empat tahun, naik dari 284 basis poin pada 5 Januari.
Biaya perlindungan default Prancis melewati Italia
Prancis memang belum masuk krisis utang total, tetapi pasar mulai menunjukkan sinyal tak nyaman: biaya perlindungan terhadap default pemerintah Prancis telah melewati Italia, meski biaya Italia juga tengah naik.
Berdasarkan analisis, selisih CDS lima tahun Prancis mencapai 89,8 basis poin pada 21 Oktober, naik dari 29,74 basis poin pada 2 Januari. Selisih CDS Italia naik dari 28,33 basis poin pada 2 Januari jadi 67,1 basis poin pada 22 Oktober.
Ketidakpastian anggaran dan beban utang Prancis kini jadi perhatian utama, memunculkan kekhawatiran risiko ini dapat menyebar ke negara Eropa lain.
Selisih Jerman juga naik, tapi pada 22 Oktober hanya di 12,15 basis poin, jauh di bawah Prancis dan Italia, dari 7,47 basis poin di awal tahun.
Thierry Wizman, Ahli Strategi Global Forex dan Suku Bunga di Macquarie Group, mengatakan bahwa beban utang Prancis yang terus bertambah dan defisit fiskal yang berlanjut menjadi pendorong utama kenaikan biaya perlindungan default.
“Faktor utama adalah utang pemerintah Prancis yang sangat besar (120% dari GDP) dan ketidakmampuan untuk memangkas defisit,” kata Wizman. Sebagai perbandingan, rasio utang pemerintah Jerman terhadap GDP adalah 65%.
Investor juga memantau selisih yield obligasi Prancis-Jerman yang dianggap sebagai tolok ukur kredit Eropa, yang kini telah melonjak ke 1,6 poin persentase. Imbal hasil obligasi 10 tahun Prancis menembus 5% — yang pertama sejak 2002. Selisih imbal hasil OAT Prancis dan Bund Jerman 10 tahun adalah kompensasi ekstra yang diminta investor untuk memegang obligasi Prancis dibandingkan Jerman.
Meski selisih Prancis-Jerman relatif lebar, perbedaan biaya pinjaman di zona euro saat krisis utang Eropa awal 2010-an jauh lebih besar.
Pada 23 Oktober, Prancis akan menghadapi ujian lagi: Moody’s dijadwalkan meninjau ulang peringkat Aa3 sovereign mereka, dengan outlook negatif. Peninjauan ini dilakukan saat perbedaan politik memperumit upaya memperbaiki keuangan publik.
Efek limpahan ke indeks obligasi
Meski tekanan muncul di beberapa bidang pembiayaan AI, pasar utang juga memperhitungkan biaya yang lebih tinggi. Pada 19 Oktober, S&P Global memperingatkan bahwa eksposur utang terkait AI di penyedia layanan cloud utama mungkin lebih besar dari yang diketahui publik.
Indeks CDS yang melacak biaya perlindungan default sekumpulan perusahaan memberikan gambaran lebih luas tentang tekanan di pasar kredit.
Indeks CDX high-yield Amerika Utara mencerminkan risiko kredit perusahaan berperingkat spekulatif. Berdasarkan data LSEG, selisih menengah lima tahunnya pada 20 Oktober mencapai 355,35 basis poin, naik sekitar 39 basis poin dari akhir 2025.
Melebarnya selisih menandakan investor menuntut kompensasi lebih terhadap risiko kredit, bukan hanya dari peminjam yang terkait AI.
Disclaimer: Konten pada artikel ini hanya merefleksikan opini penulis dan tidak mewakili platform ini dengan kapasitas apa pun. Artikel ini tidak dimaksudkan sebagai referensi untuk membuat keputusan investasi.
Kamu mungkin juga menyukai
Penurunan massal IPO di kalangan perusahaan sejenis, Anthropic berani membuka jendela di pertengahan November: menghadapi ujian likuiditas dengan valuasi 1,5 triliun dolar AS
Dipengaruhi oleh dampak suku bunga makro dan penundaan atau penarikan IPO oleh perusahaan sejenis, gelombang IPO teknologi di musim gugur pada pasar saham AS hampir menghilang. Anthropic menjadi satu-satunya raksasa AI yang tetap berpegang pada rencana IPO, berencana untuk mempublikasikan prospektus pada akhir Oktober dan langsung menghadapi uji ketat dari minat institusional dan likuiditas pasar dengan potensi valuasi hingga 1,5 triliun dolar AS.
Berapa besar kekurangan pendanaan CoreWeave? Goldman Sachs: Hanya 23 miliar, beli! Bernstein: 76 miliar, berbahaya!
Bernstein secara langsung menunjukkan bahwa model Goldman Sachs memiliki asumsi yang terlalu optimis, sementara laporan arus kas Goldman Sachs sendiri menunjukkan bahwa utang baru dalam dua tahun ke depan mencapai 46,6 miliar dolar AS—dua kali lipat dari angka judulnya yaitu 23 miliar dolar AS. Yang lebih penting, Goldman Sachs juga memegang lebih dari 1% saham di CoreWeave dan bertindak sebagai penjamin emisinya. Saat ini, imbal hasil obligasi tanpa jaminan CoreWeave telah mencapai 15%, dengan pembayaran DDTL pertama jatuh tempo tepat saat ini, dan kerugian diperkirakan akan berlanjut hingga 2029.
Kekhawatiran gelembung AI mengguncang pasar saham Asia-Pasifik, saham Korea sempat anjlok 4%, SK Hynix berbalik naik, harga emas sempat turun di bawah 4000
Saham Samsung Electronics dan SK Hynix sempat turun lebih dari 4%. Setelah itu, SK Hynix berbalik naik, sedangkan Samsung Electronics masih turun lebih dari 2%. Indeks Nikkei 225 turun hampir 2%. Imbal hasil obligasi pemerintah Jepang bertenor 10 tahun turun 10 basis poin menjadi 2,78%. Mata uang safe haven yen dan franc Swiss menguat. Yen menguat 0,2%, franc Swiss menguat 0,1%. Emas sempat turun 0,7% dalam sehari, sementara perak spot sempat turun hingga 2%. Minyak Brent naik ke level tertinggi dalam lima bulan di 114 dolar AS per barel.
Harga kripto
Lainnya
