Deutsche Bank yang dua minggu lalu "tepat memprediksi puncak": Saham teknologi masih harus "turun 5%" lagi sebelum mencapai "dasar tren jangka panjang"

Dua minggu lalu, Deutsche Bank menurunkan peringkat saham teknologi AS dan saham pertumbuhan besar (large-cap) setelah itu, performa saham teknologi dan komponen lainnya dengan cepat menunjukkan perbedaan yang signifikan. Kini, bank tersebut menyoroti bahwa penyesuaian kemungkinan belum selesai: performa saham teknologi relatif terhadap komponen S&P 500 lainnya masih memiliki ruang sekitar 5 poin persentase menuju batas bawah kanal tren jangka panjang.

Menurut artikel The Wall Street Journal sebelumnya, pada 9 Oktober, tim strategi multi-aset Deutsche Bank menurunkan peringkat saham teknologi AS dan saham pertumbuhan besar (MCG & Tech) dari “overweight” menjadi “netral”, dengan alasan risiko dan imbal hasil sektor tersebut telah mengalami ketidakseimbangan yang serius. Dalam dua minggu berikutnya, saham teknologi turun sekitar 7%, sementara komponen S&P 500 lainnya naik sekitar 5%, menghasilkan perbedaan performa sebesar 12 poin persentase.

Meskipun saham teknologi telah jelas mengalami penyesuaian, indikator posisi institusi yang dilacak Deutsche Bank masih menunjukkan bahwa alokasi sektor tersebut belum turun ke level ekstrem yang rendah. Di saat yang sama, sekitar 30 miliar dolar AS dana telah masuk ke dana teknologi dalam dua minggu terakhir, sebagian investor masih melakukan pembelian saat harga murah (buy the dip), namun pada hari perdagangan terakhir sudah terjadi arus keluar bersih dana.

Deutsche Bank menilai bahwa tanpa adanya guncangan tarif atau konflik geopolitik besar lainnya, penyesuaian kali ini lebih mungkin tercermin sebagai rotasi sektor, bukan penurunan sistemik pasar saham AS. Jarak saham teknologi ke batas bawah kanal tren, apakah laporan keuangan dapat mendukung ekspektasi laba, serta apakah dana akan terus keluar atau tidak, akan menentukan arah lanjutan penyesuaian kali ini.

Saham teknologi masih memiliki jarak sekitar 5 poin persentase ke batas bawah kanal tren jangka panjang

Menurut pengamatan Deutsche Bank, performa saham teknologi relatif terhadap komponen S&P 500 lainnya telah memasuki paruh bawah kanal tren jangka panjang, namun masih ada ruang sekitar 5 poin persentase menuju batas bawah kanal. Secara historis, posisi ini sering menjadi titik awal pembalikan relatif performa saham teknologi.

Dalam lima putaran rotasi sektor terakhir, dua di antaranya saham teknologi sempat menembus batas bawah kanal, masing-masing terjadi saat guncangan tarif dan pecahnya konflik AS-Iran. Deutsche Bank menilai, jika kali ini tidak terjadi guncangan eksternal selevel tersebut, performa relatif saham teknologi lebih mungkin stabil di dekat batas bawah kanal, bukan menjadi penurunan sistemik.

Namun, pergerakan historis tidak dapat menjamin penyesuaian kali ini akan berhenti di posisi tersebut. Jika terjadi eskalasi risiko eksternal, saham teknologi masih mungkin menembus batas bawah kanal.

Posisi saham teknologi turun dengan cepat, dana 30 miliar dolar AS mulai tertekan

Data Deutsche Bank menunjukkan, posisi institusi pada saham teknologi telah turun dari sekitar persentil ke-85 (dekat level tertinggi historis) di awal Oktober, menjadi persentil ke-33 saat ini, mendekati titik terendah selama konflik AS-Iran.

Posisi stok keseluruhan turun ke persentil ke-41, posisi investor aktif turun ke persentil ke-18, yang merupakan level terendah dalam lebih dari sebulan; posisi strategi sistemik masih berada di persentil ke-79. Untuk saham kapitalisasi kecil, alokasinya lebih berhati-hati, turun ke persentil ke-12, penurunan terbesar sejak April 2023.

Sementara itu, dana teknologi mengalami arus masuk bersih sekitar 30 miliar dolar AS dalam dua minggu terakhir, di mana sekitar 12 miliar dolar AS masuk ke ETF leverage. Namun, saat saham teknologi kembali turun pada hari Kamis minggu ini, terjadi arus keluar bersih sekitar 1,5 miliar dolar AS pada hari itu.

Ini berarti, pembelian di saat harga rendah masih menjadi karakteristik utama aliran dana belakangan ini, tetapi kepercayaan investor tidak solid. Jika arus keluar berlanjut, mungkin akan memperpanjang periode penyesuaian; jika sentimen pasar membaik, arus balik dana juga bisa mempercepat rebound.

Musim laporan keuangan akan menguji perbedaan ekspektasi, performa laba berpotensi menjadi kunci pembalikan

Deutsche Bank menilai, performa laporan keuangan akan menjadi dasar penting untuk menentukan apakah saham teknologi dapat stabil. Secara historis, saham teknologi pernah dua kali rebound setelah menyentuh batas bawah kanal tren jangka panjang di akhir Juli tahun lalu dan April tahun ini, keduanya didukung performa kuat selama musim laporan keuangan.

Kekhawatiran utama pasar saat ini lebih difokuskan pada pertumbuhan laba dalam jangka menengah-panjang, bukan performa jangka pendek. Deutsche Bank memperkirakan, ekspektasi pertumbuhan laba implisit dari posisi saham teknologi saat ini sekitar 10%, jauh lebih rendah dari perkiraan pasar bahwa laba pada kuartal ketiga akan tumbuh sekitar 65% secara tahunan.

Jika kinerja perusahaan sesuai ekspektasi, saham teknologi mungkin mendapatkan ruang perbaikan; namun jika laporan keuangan gagal menghilangkan keraguan pasar terhadap pertumbuhan jangka panjang, performa kuat jangka pendek pun belum tentu cukup untuk membalikkan tren. FOMC mingguan mendatang dan pemilu paruh waktu AS yang segera tiba juga dapat mempengaruhi preferensi risiko pasar dan alokasi dana.

Eropa dan sektor non-teknologi mungkin diuntungkan, Deutsche Bank mempertahankan target harga saham AS

Penurunan alokasi saham teknologi membuka ruang untuk sektor lain. Data Deutsche Bank menunjukkan, posisi saham keuangan ada di persentil ke-20, material di ke-25, barang konsumsi utama di ke-15, saham industri siklikal di ke-27, semuanya relatif rendah; hanya sektor energi yang menjadi pengecualian, dengan posisi mencapai persentil ke-81.

Dari sisi alokasi regional, komposisi saham teknologi di pasar Eropa sekitar 9%, jauh lebih rendah dari sekitar 40% di pasar AS, sehingga saat performa relatif saham teknologi melemah, pasar Eropa mungkin memiliki keunggulan relatif.

Deutsche Bank tetap mempertahankan target harga indeks S&P 500 tahun 2026 di angka 8000 poin, dengan ekspektasi laba per saham tahun 2026 sebesar 358 dolar AS, dan tahun 2027 sebesar 420 dolar AS. Bank tersebut menekankan bahwa penurunan peringkat kali ini hanya untuk risiko-imbalan jangka pendek, tanpa mengubah pandangan positif terhadap logika pertumbuhan jangka panjang saham teknologi. Selama sepuluh tahun terakhir, kelebihan hasil saham teknologi dibandingkan komponen S&P 500 lainnya sekitar 14 poin persentase per tahun, dan pertumbuhan laba yang lebih kuat tetap menjadi dukungan utama keunggulan jangka panjangnya.

Secara umum, penilaian Deutsche Bank bukan berarti tren jangka panjang saham teknologi telah berbalik arah, namun performa relatif jangka pendek masih ada ruang untuk penyesuaian. Tingkat pencapaian laporan keuangan, arus dana, dan guncangan eksternal akan menentukan apakah rotasi sektor kali ini dapat stabil di dekat batas bawah kanal tren.